中国神华:全能冠军到行业转型领导者
中国神华 601088
研究机构：招商证券 分析师：卢平,张顺,孔微微 撰写日期：2014-12-29
中国神华作为煤炭综合能源公司,盈利能力最强,是最具阿尔法的煤炭股,目前股价对应估值仅10.5 倍,且高分红派息率。公司煤电路港航业务一体化,盈利堪称全能冠军,并积极推进煤化工、洁净煤技术、页岩气等新技术的应用和转型,引领未来行业发展方向,我们重申对公司的强烈推荐评级,上调目标价为25 元。
上调中国神华目标价至25 元,对应2015 年业绩为13.2 倍,维持“强烈推荐”评级。维持2014 年、2015 年、2016 年EPS 为1.85 元、1.90 元、1.90 元,考虑高分红率,按照DDM 模型估值,目标价25.0 元。
自我们前期推出公司深度报告(见8 月5 日《中国神华(601088)深度报告-煤电协同树标杆,未来战略转向铁路大物流》),目前股价已到目标价20.0元。自11 月下旬央行降息以来,流动性趋于宽松,市场估值中枢逐步上移,市场风格已逐步转为低估值大盘蓝筹股,且中国神华业绩向上拐点有望提前,将开启估值修复行情。
中国神华无疑是煤炭股中最优质的公司。首先,低估值,目前动态市盈率仅10.2 倍,其次,煤电运一体化的经营模式,业绩确定性强;第三,股息率高,估值应当享受溢价。
良好的财务状况,现金流好,盈利能力强。截至三季报,资产负债率仅为38.1%,账面现金713.6 亿元。虽然受煤价下跌影响,但发电、铁路等业务改善,依然保持较高盈利能力,三季报显示,销售毛利率为34.0%,销售净利率为19.4%。
“全能冠军”,煤炭、电力、运输、化工等业务,竞争力都居于行业一流。
煤炭生产成本最低的公司之一,电力发电小时数高于全国平均水平,铁路、港口、航运保持较高盈利,煤化工(煤制烯烃)是行业内盈利最好的水平。
煤炭行业新技术、转型新方向的领导者。公司实力雄厚,技术创新能力强,公司新型煤化工业务,如煤制油、煤制气等获得重大突破,处于煤炭公司中盈利最好水平。同时公司积极开发新技术,如推进燃煤机组的“趋零排放”的洁净煤技术,与美国公司合作开发页岩气项目,以掌握页岩气开发技术。
风险提示:宏观经济下行幅度超出预期
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