基础化工：强者恒强 关注龙头与跨界成长股

投资摘要:

化工行业2014年回顾。基础化工行业前三季度营业收入与利润总额分别为6308.59亿元、266.33亿元,分别同比增长5.01%、22.86%。1-11月固定资产投资增速8.9%,降至近十年最低点,行业ROE水平同样接近十年最低。大宗品延续熊市,WTI原油价格下半年跌幅超40%。子行业表现分化严重,周期反转、环保压力等因素导致玻纤、炭黑、粘胶板块涨幅在行业中居前。

化工行业2015年展望。原油价格中枢将大幅下移至50-80美元区间。行业产能过剩压力仍然较大,预计固定资产投资增速将继续下滑,板块分化行情将更为严重。最严环保法将于1月1日正式实施,落后产能淘汰将提速,龙头集中度将显著提高。大宗品价格回落与去产能的预期之下,行业盈利水平将得到明显改善,预计ROE将由7-8%上升至10%左右的合理水平。

投资策略:关注跨界成长、周期反转、精细化工材料以及国企改革四条主线。

(1)寄望转型或突破的企业通过产业链延伸、营销模式改变、外延式扩张切入朝阳行业、打开上升空间,如大力发展农化服务的化肥与农药行业龙头等。代表企业亿利能源、辉丰股份、金正大;

(2)氟化工、化纤等周期行业受益落后产能淘汰、供需基本面好转,市场集中度将提高,盈利水平有望进入上升周期;

(3)精细化工新材料行业保持较快增长,受益原油价格下降,同时终端产品价格较为刚性,看好竞争格局良好的农药中间体、消费材料等行业;

(4)国企改革将改善公司治理结构,盘活国企资产,提升员工积极性,公司盈利水平与发展空间将随之显著提高。

重点推荐:亿利能源、金正大、三聚环保、辉丰股份、巨化股份、海利得。