卫士通:业绩全面恢复 打造中电科信息安全平台
卫士通 002268
研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2014-10-30
2014年1-9月营收同比增长41%,净利润同比增长113%。
2014年1-9月公司实现营收30,312万元,同比增长41%,主要系政府行业收入增长较大;净利润1,146万元,同比增长113%;扣非后净利润-197万元,同比增长89%;销售费用6,185万元,同比下降6%,管理费用8,908万元,同比增长6%,费用控制合理。毛利率同比下滑6.27%,归因于毛利率较低的集成业务占收入比重增加。2014年公司共入围中央政府采购投标37类69款产品,远高于各年入围产品数量。此外,重组的三家公司三零盛安、三零瑞通和三零嘉微将在四季度纳入合并范围,公司预计2014年全年实现净利润9,445-12,000万元,同比增长31%-66%。
承担三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台。
公司主营业务恢复性增长,除了机要敏感部门外、银行电力等关键经济部门的需求也增长迅速。2013年,公司通过重大资产重组,收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业,形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链。在国资改革和涉密涉军国企重组背景下,公司预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用。
盈利预测与估值。
2012年11月因国家暂停部分安全保密产品的研发和生产,2013年11月相关业务全面恢复,从2014年开始将在业绩中体现。我们假设三零盛安、三零瑞通和三零嘉微14年按照全年纳入合并范围,预计公司2014-2016年EPS分别为0.63、0.91、1.27元,对应市盈率为83、57、41倍,从业绩弹性、国产化受益程度、政府和股东支持力度、资产注入预期等多方面考虑明显优于其它信息安全公司,维持“买入”评级。
风险提示。
安全手机产品的爆发点仍有一定不确定性,在年内出现超预期的可能性有限;资产注入预期不确定性较大;防火墙等新产品面临较大竞争压力。
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