神马股份:行业持续复苏,维持推荐
神马股份 600810
研究机构：长江证券 分析师：张翔,周阳,蒲强 撰写日期：2014-04-29
事件描述
神马股份发布2013 年年报:2013 年,公司实现营业收入146.94 亿,同比下降14.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1968 万元;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1450 万元;对应每股收益0.04 元。
同时公司发布2014 年一季报:2014 年1-3 月,公司实现营业收入27.44 亿元,同比下降41%;实现归属于上市公司股东的净利润2349 万元;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2342 万元;对应单季度每股收益0.05 元。
事件评论
2013 年剥离氯碱业务,大幅扭亏,拐点呈现:公司在2013 年完成氯碱业务剥离,拐点呈现。四季度单季度实现0.06 元,如将“递延所得税资产期末余额全部转回”因素剥离,四季度单季度盈利达0.12 元,再次验证PA66 的复苏;一季度收入下滑主要在于氯碱业务的剥离,在一季度实现单季度0.05 元,也基本验证行业走出低谷。
PA66 处于持续复苏阶段中:PA66 行业在2011-2012 年经历了行业有史以来的低谷,行业大面积亏损;而进入2013 年,行业开始持续复苏,最核心的背景在于2012 年初以来全球几无新增产能,而欧洲等传统市场的复苏直接带动了行业开工的提升(我们近期从国际橡塑展了解到英威达正大力拓展PA66 工程塑料及其它消费品领域的用途,也可以验证PA66 依然处于持续发展期)。我们判断PA66 行业2014-2015 依然处于持续复苏阶段,PA66 盈利将进一步改善;且上游己二腈随着英威达20 万吨(占全球消费近14%)产能的逐步释放,很难出现主动或者被动性的价格上涨,产业链盈利将部分向下游转移。目前PA66 价格集中在2.1-2.3 万元/吨,基本处于历史价格低点,随着PA 产业供需结构的逐步改善,预计价格将处于上升通道中。
公司是PA66 行业的龙头企业,将受益于PA 产业复苏:神马是国内PA66行业的绝对龙头,也是受益于PA66 行业复苏最明显的标的,PA66 价格每上涨1000 元,公司EPS 可增厚0.26 元。我们预测公司2014-2015 年每股收益分别为0.50 和0.82 元,维持推荐评级。
风险因素:需求好转低于预期,丁二烯价格暴涨。
持仓基金 :
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 益民红利成长混合型证券投资基金 | 133.43 | 3.12 | 133.43 | 725.85 | 1.04 | 0.30 |
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