金发科技 600143
研究机构：广州证券 分析师：张伟,潘天奇 撰写日期：2013-03-14
事件:我们于3月13日下午对公司进行了实地调研,与公司副总经理、车用材料部长等就公司近期经营情况及发展规划等问题进行了深入交流。
有别于大众的观点:市场普遍对公司改性塑料产能扩大能否被市场有效消化及产品结构调整转型能否成功存疑。我们认为公司新增项目主要集中于车用塑料及高端新型材料,汽车行业再次进入周期上升阶段,公司将凭借规模、技术及先占优势保持车用材料销量快速增长;新材料如生物降解塑料、高温尼龙及碳纤维等高毛利率的逐步投产将进一步优化公司产品结构。
投资要点:
改性塑料龙头面临转型。公司2012年实现约64万吨销售,2013年目标销量达到80万吨,同比增长25%。原有产品下游应用以家电、车用基础塑料为主(家电35%,汽车33%,其他32%)。前期大力投入中高端车用塑料及新材料即将进入收获期,已走上产品多元化及高端化的转型之路。
车用塑料是未来3年主要增长动力。国内车用塑料目前市场规模约250万吨,2015年将达到380万吨。公司车用塑料3年内规划新增产能80万吨,目前天津基地已投产10万吨,随着汽车行业的回暖进入周期上行阶段,车用塑料需求增速将保持25%以上;另外,目前国内合资汽车厂商的材料国产化推进及国产车厂商的用量比例提升将使得已经进入主流汽车厂商供货体系的金发科技进一步拓展市场空间,车用塑料增速将超过行业增速。
订单充足,产能按需投放。公司2012年车用塑料销售约20万吨,根据目前订单情况,2013年公司车用塑料将实现27万吨以上销量。后续新增车用塑料产能均按照下游客户产品系列规划及使用比例进行配套,产能将被有效消化。
新材料陆续投产将锦上添花。公司珠海生物降解塑料产能3万吨,2012年已实现1万吨销量,二期9万吨产能有望2013年投产。在建2万吨高温尼龙项目计划2013年投产1万吨。塑木复合材料及碳纤维等产品生产也将稳步推进,新材料业务将逐渐提高公司的盈利能力。
我们预测公司2012-2014年每股收益为0.31、0.48和0.59元,对应现在的股价
动态PE分别为20.6、14.2和10.7倍,给予公司“强烈推荐”评级。
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