研报精选：5股离目标价还很远 攻守间一骑绝尘

秀强股份:增透玻璃为公司带来增长动力 目标价31.5元 目标涨幅25%

研究机构：东方证券 分析师： 罗果 撰写日期：2012年02月14日

研究结论:

家电玻璃业务预期是公司未来持续发展的重要保障。家电玻璃是公司的主营业务,主要分为家电层架玻璃、盖板玻璃以及彩晶玻璃,占比分别为27.14%、13.04%和39.2%,其中层架玻璃和盖板玻璃为公司传统业务,技术门槛较低,行业竞争较激烈;彩晶玻璃业务公司拥有先发优势,能够获得行业超额的利润,毛利率水平保持在40%左右,四川60万平米新产能已经投放,目前公司彩晶玻璃产能为340万平米。我们预计公司2012年家电玻璃销售保持稳定。

太阳能镀膜增透封装玻璃——2012年销量预计有望翻番。公司目前致力于发展太阳能光伏玻璃业务,而镀膜增透玻璃是公司在该领域迈出的第一步。镀膜增透玻璃是传统太阳能电池封装玻璃的升级产品,能够明显提升光电转换效率,目前能够大规模生产的厂商只有2家,市场需求的不断增加将使公司获得丰厚的利润。公司2011年镀膜增透玻璃销量逐月稳步上升,2012年公司年镀膜产能计划达到2000万平米左右,销量预计将由2011年的600万平米增加至约1300万平米。

公司产品价格和毛利率下滑趋势已有所改观。2011年第四季度家电玻璃和太阳能镀膜玻璃行业景气下滑业绩受到影响,2012年一季度价格已经开始企稳回升,我们预计公司一季度业绩将环比明显上升。

TCO导电膜玻璃——公司有望成为未来发展的重点。TCO导电膜玻璃生产具有一定技术壁垒,我国只有少数几家企业在尝试生产,总产能约为1213.5万平米,与我国3,427.5万平米需求量还有很大缺口,公司的介入预示了公司大力发展太阳能光伏玻璃业务的决心。公司TCO导电膜玻璃业务是采用磁控溅射技术,生产研发AZO镀膜玻璃(TCO导电膜玻璃的一种类型),当前已被下游薄膜电池厂商预订试用,预计12年上半年公司将小批量生产,产能为30万平米。TCO玻璃一旦试产成功将为公司太阳能玻璃产业迅速打开发展空间,预计TCO玻璃2013年开始将为公司提供业绩贡献。

盈利预测:基于2011年第四季度家电玻璃和镀膜玻璃毛利率的下滑,我们相应调整2011-2013年EPS为1.05元、1.35元、1.77元(原预测为1.26元、1.62元、2.02元),给予公司2011年30倍PE,对应目标价为31.50元,维持公司“增持”评级。

风险提示:家电行业和太阳能行业景气度进一步下滑风险、TCO玻璃研发风险