顶级券商：看好未来快速增长5只股

G西水股权投资将成正果

　　分析人士认为，G西水对兴业银行的股权投资即将修成正果。有消息人士日前称，兴业银行已经向证监会递交申请，计划于年内登陆A股市场。而由于持有相当比例的兴业银行股权，G西水估值水平面临较大提升预期。市场已经开始对此预期进行反应：本周三G西水强势张停，昨日再度上涨4.87％。

　　事实上，如果从公司基本面角度看，G西水投资价值不大。一方面是由于水泥行业还处于谷底；另一方面是因为与海螺水泥等水泥股相比，公司业绩并不出众。统计显示，公司2005年每股收益仅为0.05元。正是由于上述原因，行业分析师对该股几无“兴趣”，人们很难找到关于该股的调研报告。

　　但从市场层面看，公司从2002年开始一直得到了较大关注，主要原因就在于公司投资兴业银行的股权具备较大升值潜力。资料显示，G西水2002年斥资1.4亿元取得了兴业银行7000万股的股权，2004年公司又收购620.67万股兴业银行股权。目前，公司共投资约1.7亿元持有7620.67万股兴业银行股权。如果说此前市场对G西水的关注仅停留在炒作层面，那么随着兴业银行的上市在即，公司的这种股权升值机会已经变得十分现实了。

　　一组简单的数字计算可以表明兴业银行上市对G西水投资价值有巨大提升效应。首先，在兴业银行上市后的股价方面，我们可以保守的已发行价计算。据兴业证券预计，兴业银行2006年每股净资产为3.70元，发行市净率假设在2.2倍左右，这样其发行价可能在8.14元左右。其次，公司持有的0.762067亿股兴业银行股权的成本为1.7亿元，按预期发行价计算，这部分股权投资溢价将达到8.14*0.762067-1.7=4.5亿元。第三，G西水总股本为1.6亿股，兴业银行上市后，公司每股溢价约可达2.8125元（=4.5/1.6）。第四，由于市场人士认为G西水目前主业不佳，因此我们对公司自身（除股权投资）的估值保守地按净资产值计算，公司今年一季度末的每股净资产为4.22元。最后，把公司每股净资产值与对兴业银行投资的每股股权溢价相加，得到公司目前比较保守的合理股价应在7.0325元（=2.8125＋4.22）。

　　G西水昨日收盘价为5.6元。可见，即使以比较保守的方法估值，公司目前股价也存在着比较严重的低估状况。有分析人士由此认为，在兴业银行从“报会”到上市的期间内，G西水的价值回归行情或将逐渐升温。

　　GST化工未来三年超高速增长

　　银河证券李国洪预计，未来三年GST化工业绩年增长均可达100%以上，目前股价被市场严重低估。按2008年16倍PE地产业务及18倍PE化工业务计算，公司合理估值应在7.68-8.48元，给予“买入”的投资评级。

　　李国洪认为，公司油漆涂料主业逐步走出低谷，摘掉ST帽子成必然。公司主营油漆、涂料和化工原料等的研制、开发、生产和销售。虽然全球油价高涨使得油漆和涂料成本上升，但油漆、涂料的销量增长足以补偿较高的原料价。数据显示，2006年1-5月，我国油漆涂料行业净利润同比增长55.91%。公司股改时承诺，未来三年业绩不低于694.83万元、1042.24万元和1563.36万元。

　　李国洪指出，厂区搬迁后的剩余土地商业开发将给公司带来较大利润增长。公司拟于近期迁址改造，同时将与东部市场一墙之隔、蕴藏巨大商机的生产厂区（共计170亩土地）进行商业开发。项目完工后预计每平米价格至少在5000元之上，预计公司因该块土地开发可获得净利润11118.74万元，相当于每股收益增加0.59元。估计将分别计入2008、2009年净利润。预计公司2006-2008年EPS分别为0.10、0.26、0.48元。

　　G三维 合理股价在8.1元

　　海通证券研究所预计，G三维未来两年的每股收益分别为0.36和0.54元。给予公司15倍2007年动态市盈率，则公司合理价位应为8.1元。考虑到公司未来业绩的成长性，给予“增持”的投资评级。

　　海通证券表示，BDO及其下游产品是公司的主要收入和利润来源。目前公司BDO产能为4万吨/年，在完成BDO装置技改后，BDO产能将达到7.5万吨/年，该技改已于今年6月完成，目前装置运行正常。在高油价的预期下，公司的电石乙炔法BDO将更具成本优势，BDO产能的扩张将有助于公司未来几年盈利的稳步增长。

　　海通证券同时指出，公司目前拥有10万吨的电石生产能力，但由于外购电力成本高，使得公司电石生产成本要高于周边其他电石企业的生产成本。为降低成本，公司将电石装置出租给晋能电厂，然后从该厂购买电石，外购电石成本将比自产成本下降200元/吨左右。

　　G天通 产品供不应求

　　联合证券研究所唐志预计，G天通2006、2007年的收入增长率分别为72.76%和38.30%，每股收益分别为0.29、0.40元。按照贴现现金流估值，公司每股价值在9.34-9.79元；按照30倍2006年PE及25倍2007年PE计算，公司投资价值区间在8.4-10元。因此，公司合理价值区间应为9-10元，维持“增持”的评级。

　　唐志指出，目前公司的锰锌软磁产品处于供不应求状态。由于产品供不应求，公司开始进一步调整客户结构，从以台资客户为主转向以日资客户为主，并开始大力拓展欧美客户。客户结构的优化使得公司能够完全融入全球信息技术业高速发展的潮流，并充分分享全球制造业向中国转移所带来的巨大市场空间。基于这种分析，公司在未来多年内将保持较快的收入增长势头。

　　唐志表示，产品供不应求和产能的相对不足使得公司能够较快地进行产品结构的调整：从计算机、CRT电视占较高比重的低毛利产品转向液晶电视、汽车电子等高毛利产品。基于产品结构的不断改善，在未来多年内公司销货成本与销售收入比有望保持相对稳定。

　　G六国合理股价在9元

　　东方证券研究所王晶预计，G六国2006、2007年每股收益分别为0.44、0.67元，FCFF（股东自由现金流模型）和AE（股东权益增加值模型）估值显示，公司二级市场合理价格应在9元左右，调高投资评级至“买入”。

　　王晶指出，国外精细磷化工产品生产多采用湿法磷酸提纯技术，利用该技术可生产高附加值的精细磷酸盐产品，提纯后的磷酸废液可制磷肥，形成循环经济。相对于国内单一生产磷肥或单一生产磷酸盐的企业而言，其价格和成本优势明显。此外，从磷矿资源储量来看，我国磷矿区域分布不均衡，因此磷矿资源仍是制约磷化工企业发展的瓶颈。由此看，公司将突破磷矿资源瓶颈和湿法磷酸技术升级作为未来发展的战略重点，无疑具有很大的前瞻性，这将使公司又一次走在国内同行的前列。

　　王晶认为，作为具有良好磷肥制造基础的六国化工，如能在占有磷资源的基础上成功引进先进的湿法磷酸提纯技术，将磷肥产业与精细磷酸盐产业相结合，其盈利能力和综合竞争力无疑会有质的飞跃，也将对未来国内磷化工的产业政策和竞争格局产生深远影响。预计公司有望成为国内首家综合磷化工上市公司。