回避认沽权证

■权证看台

　　回避认沽权证

　　———近5日权证市场分析

　　6月30日，新权证钾肥认沽上市。作为时隔近一个月之后的又一只新权证，恰逢大盘回升、权证市场反弹、IPO重启的好时机，钾肥JTP1上市即被爆炒。上市首日上涨约238％，成交额约15.6亿，在权证市场遥遥领先，换手率更是超过400%。新权证火热的背后却是认沽权证整体的大跌。

　　上市首日，钾肥认沽权证以涨停开盘。虽然抛盘一度使价格下跌至2.83元，但随后迅速被拉升到3.36元。受此带动，认沽权证均出现上涨，平均涨幅接近5%。从中午开始，眼见钾肥权证下跌，认沽权证开始集体跳水，并逐步演变成一场快跑游戏。尽管钾肥认沽权证一度出现拉升迹象，其他认沽权证仍一路下跌。从高点到收盘，认沽权证平均下跌超过12%。

　　其后市场心态显得更加谨慎，见空即出。本周中国银行上市，由于历史上超级大盘股上市首日常会导致权重股的下跌，前一日市场便存有谨慎心态。4日大盘高开低走触动权证迅速跳水，正股推动认购权证大幅下跌，不计万华权证，认购平均跌幅接近10%。虽然大盘下跌会提升内在价值，当日认沽权证也下跌约3%。

　　市场大跌，成交额也大幅萎缩。昨日（6日）成交额仅为47.59亿，比上周末减少约60%。权证溢价率水平也继续下降，认购权证从21.14%下降到19.6%，认沽权证从31.18%下降到30.31%。剩余存续期较短的权证，其价格下跌更多。本周跌幅最大的除新权证钾肥JTP1外就是万科HRP1和宝钢JTB1，两者分别下跌19.19%和14.73%。

　　由于市场的谨慎心态，不能盯盘的投资者不应盲目进场。在大盘下跌时，一般投资者只有保持权证空仓才能更为明智。如果大盘出现上涨，投资者也应选择合适品种，谨慎投资。从估值水平来看，万华认购溢价率不到1%，处于相当低的水平。而G万华基本面不错，属于长期看好的品种。万华认购在大盘下跌中也表现出明显的抗跌性，投资者可以给予考虑。至于认沽权证，目前溢价率仍超过30%，且大盘长牛的背景对其内在价值产生负面影响。因此建议一般投资者回避。对于将要到期的宝钢认购和万科认沽，溢价率正在迅速下降，投资者应该坚决回避。

　　权证名称历史波动率隐含波动率溢价率

　　五粮ＹＧＰ151％68％53．64％

　　茅台ＪＣＰ142％88％46．94％

　　中集ＺＹＰ140％59％46．57％

　　雅戈ＱＣＰ177％84％45．66％

　　万华ＨＸＰ148％75％45．32％

　　万科ＨＲＰ146％106％37．80％

　　钾肥ＪＴＰ141％63％36．15％

　　招行ＣＭＰ134％43％31．73％

　　钢钒ＰＧＰ148％74％30．67％

　　原水ＣＴＰ135％69％24．02％

　　包钢ＪＴＰ149％70％23．90％

　　深能ＪＴＰ135％71％22．19％

　　海尔ＪＴＰ121％51％19．89％

　　武钢ＪＴＰ130％86％19．35％

　　沪场ＪＴＰ136％33％14．69％

　　机场ＪＴＰ125％50％14．31％

　　华菱ＪＴＰ156％37％8．02％部分认沽权证估值

　　数据来源：中信数量化分析系统