上海证券研究所：把握两条主线七大主题

预计2006年下半年上证综指将呈现先调整后回升的走势，期间的调整低点可能会在8-9月份左右产生，上证综指年内有再次冲高的可能，其运行空间大致在1450点到1750点之间。

　　下半年突出“个股”特征

　　2006年宏观经济将保持高速平稳的增长水平，9.5%以上的年GDP增长率以及3%-5%幅度的人民币升值动力能够支持股票市场走高，但行业指标数据显示个股行情将明显分化。

　　2006年下半年资金面供求总体将维持基本平衡，但局部时段（8月份）资金供应相对偏紧。此外，部分下半年业绩转淡的行业、上半年股价过度上涨的个股，以及遭受新股挤出效应的个股可能会出现资金流出的压力。

　　2006年下半年宏观经济增长的表现和宏观政策取向总体上仍将对A股市场起到支持作用，管理层对中国经济转型作出的种种制度努力将会刺激国内消费的逐步启动，并将成为与投资、出口并驾齐驱的三驾马车，拉动中国经济的高速发展。

　　2006年下半年行业和上市公司基本面面临分化，股价也存在结构性调整的要求，具有估值上升潜力的行业和具有垄断品牌优势的上市公司将继续受到资金关注，而股价上涨幅度已经超出业绩增长预期的股票面临股价回落的压力。基本面对指数的涨跌影响趋于平衡，市场很难再现上半年普涨和轮涨格局，以题材、业绩为主的个股行情特征在下半年将表现得比较突出。

　　股改限售股的解禁上市、交易规则的调整以及制度变革引起的并购热潮，会对2006年下半年行情产生影响，其中交易规则的调整在增加流动性的同时，还可能增加指数的波动幅度和个股的交易型投资机会。限售股的解禁在推动股价定价理性回归的同时，也将提供有利的二级市场收购机会。

　　2006年下半年的投资策略应采取“积极调整、关注个股”的投资策略。对下半年继续维持高增长的消费类行业和龙头上市公司，在指数回落过程中可积极介入；对暂停一年多的IPO给予充分关注，下半年的新股蕴含着重大投资机会；建议对封闭式基金给予高度关注，封转开的历史性投资机遇可能在今年下半年一次性释放。此外，随着《上市公司并购管理办法》的正式实施，《外国投资者战略投资国内上市公司》渠道的拓宽，以及股改限售股解禁期的结束，下半年上市公司的并购题材也值得投资者重点关注。

　　两条主线 七大主题

　　2006年下半年A股市场的投资主线有两条，一是寻找经济转型中需求膨胀带来的盈利机会，二是寻找制度变革过程中上市公司价值重估带来的投资机遇。

　　中国未来五年的经济转型目标是积极推动消费需求的增长，以改变目前以出口和固定投资为主的外需型经济增长模式，同时实现低耗能、高效益的可持续性经济增长。从目前中国居民消费仅占GDP40%，以及银行储蓄率居高不下的情况可以看到，实现经济增长模式的转型是可行的。在经济转型过程中，一些被隐藏的消费需求和产业升级需求将会快速膨胀，给经济带来新的动力。这一主线中有三个投资主题：消费服务需求投资主题、自主创新投资主题、新材料新能源投资主题。

　　2006年是中国证券市场的制度变革年，为了保证股权分置改革的顺利进行，同时也为了搭建一个健全、完善的市场化运行机制，管理层从年初以来发布了多项制度调整和制度创新文件。随着A股市场进入全流通时代，2006年下半年制度变革的实际效果将充分显现，制度变革过程中的市场投资机会将集中释放。这一主线中主要有以下投资主题： 并购投资主题、股权投资主题、IPO投资主题。