机场权证 行权期不具行权价值

白云机场认沽权证（机场JTP1）昨天成为两市第一只进入行权期的权证，作为目前市场上唯一一只美式权证，其行权期长达9个月，行权价为7元。机场JTP1昨天报收于1.189元，下跌3.18％，其标的股票G穗机场报收于6.27元，微跌了0.63％。

　　根据目前机场JTP1和G穗机场的市价来看，该权证显然不具备行权价值，也不会有理性的投资者选择现在行权。伴随着机场JTP1进入行权期的是权证市场的普遍下跌，10只权证有5只在昨天创下了上市以来的新低。机场JTP1进入行权期究竟会给今后权证市场带来什么影响无疑值得关注。

　　短期内行权可能性很小

　　机场JTP1的行权期自3月23日开始一直持续到12月22日，行权价为7元。在上述期间任何一个交易日，权证持有人都有权以每股7元的价格向权证发行人（广东省机场管理集团公司）或创设人（创设机场JTP1的券商）出售G穗机场的股票。昨天机场JTP1和G穗机场的收盘价分别为1.189和6.27元，根据这一价格，同时持有一份机场JTP1和G穗机场的成本为7.459元，明显低于7元的行权价，显然不会有理性的投资者在这一价格下行权。即便是按照昨天机场JTP1和G穗机场的盘中最低价来看，持有这样一份组合的最低成本仍达到了7.441元，可以说昨天的市场没有给持有机场JTP1的投资者提供任何行权机会。海通权证的杨海成表示，在机场JTP1跌破理论价值前，理性的投资者是不会行权的，如果投资者提前行权就等于放弃了权证的时间价值，更不用说目前机场JTP1仍较其内在价值存在超过60%的溢价了。东方证券的黄栋则进一步表示，即便是机场JTP1轻微跌破内在价值，投资者考虑到交易成本问题可能也不会行权，除非权证大幅跌破其内在价值以至于出现明显的套利机会。但杨海成认为，对于机场JTP1来说，在长达9个月的行权期内随时可以行权，这就决定了其价格不可能低于内在价值太多，投资者任何时候卖出权证的收益都应该高于行权收益。

　　在这种情况下，除非机场JTP1临近到期日，否则投资者行权的可能性都不大。而一旦机场JTP1到期日临近，那么只可能出现两种情况：一是G穗机场股价高于7元，没人会选择行权，权证变成废纸一张；二是在G穗机场股价低于7元，权证价格低于内在价值的情况下投资者选择行权，但行权的收益不可能太大，因为较长的行权期决定了机场JTP1不可能大幅低于其内在价值。

　　非市场下跌主要因素

　　机场JTP1昨天收盘下跌3.18％，盘中低点1.181元也接近了其上市以来1.18元的最低点。两市另外9只权证只有宝钢和鞍钢两只认购权证微幅上涨，其余7只权证全部下跌，其中万科、招行、华菱、武钢等5只权证更是创下了上市以来的新低。但分析人士普遍认为，权证市场的下跌与机场JTP1进入行权期关系不大，更多是权证价值仍普遍高估以及近期股市爆发出来的赚钱效应所致。杨海成认为，机场JTP1进入行权期对权证市场有一定的心理影响，但这种影响并不是导致权证市场下跌的主要因素。近期权证一直处于下降趋势中，招行、沪场等近期上市的权证更是自上市之初就进入了下跌通道中。目前权证市场仍主要受投机资金主导，而近期股市所爆发出来的赚钱效应吸引不少资金流出权证市场。统计表明权证和股票在成交量上呈现明显的负相关性，缺少了投机资金的青睐，权证市场自然也就难止跌势了。总体上来看，由于目前多数权证估值水平仍然偏高，价值回归仍是未来权证市场运行的基本格局，但部分权证的下跌空间也已经不大。黄栋认为，扩容因素对未来权证市场的影响仍不可忽视。根据黄栋的统计，目前仍有17家上市公司计划发行权证，再加上可能推出的上证50ETF权证，未来权证市场仍将大规模扩容，大扩容意味着权证市场很难再重现前期的火爆。

　　虽然多数权证价值仍然高估，但也出现了沪场JTP1这种跌进内在价值的权证，杨海成认为，未来权证市场走势将出现分化。目前市场上的认购权证、万科认沽权证价值仍然高估较多，未来仍有较大的下跌空间，而招行、华菱、沪场权证估值水平已较为合理，未来下跌的空间已不大，尤其是沪场权证几乎到了跌无可跌的地步了。而黄栋则认为未来两大因素将决定权证的走势，一是偏离内在价值的程度，二是盘子大小。溢价较高的权证未来仍将持续下跌，但对于那些盘子较小的权证来说，未来仍可能不时活跃。