把握机会，充分发掘权证避险功能

持有G沪机场TP1组合,无论股票如何下跌,最大亏损幅度只有1.16%

　 如今,权证已经不再是纯粹博弈的工具,随着市场价格向内在价值趋近,部分权证的避险功能得到了充分体现。国泰君安衍生品开发部指出,低风险套利的机会已经出现,妥善利用权证这一投资工具,可以获得在较低风险下赢得超额收益的投资良机。

　 “G沪机场＋沪场JTP1”的组合就是具有低风险、高收益特征的工具之一。以昨日的收盘价计算,同时买入一股G沪机场和一份沪场JTP1,成本为13.756元(其中G沪机场收盘价为11.85元,沪场JTP1收盘价为1.906元)。

　 沪场JTP1的条款规定,权证持有人可以在到期时以13.60元的价格向G沪机场的大股东出售G沪机场股票。也就是说,持有这样一个组合,投资者无论在股票怎么下跌的情况下,最多也只会亏损13.756-13.60元＝0.156元,亏损幅度仅有1.16%。

　 而如果G沪机场的股价上涨,或者沪场JTP1的价格上涨,投资者都有获利的机会。理论上说,获利空间是无限的。

　 在承担微小风险的情况下,获取无限收益的可能,正是机构钟爱的投资方式。原先基金和QFII大量买入可转债就充分说明了这一点。

　 国泰君安衍生品开发部认为,市场目前提供了不少这样的机会。除了“G沪机场＋沪场JTP1”的组合之外,正处在股改中的雅戈尔也是较具套利价值的品种之一。

　 雅戈尔的股改方案为,每10股流通股获得7份行权价为4.25元的认沽权证和1份行权价为3.8元的认购权证,该方案与上海机场的股改方案非常类似。而其股价目前只有3.95元,还低于认沽权证行权价0.3元。

　 国泰君安衍生品开发部指出,假设股改之后,雅戈尔的股价为3.5元,那么认沽权证的内在价值就高达0.75元,如果按照25%的溢价率,认沽权证的价格可能达到0.937元,假设认购权证的价格为0.3元,那么投资者以目前每股3.95元价格买入的1股届时将获得3.5(股价)＋0.937×0.7(认沽权证)＋0.3×0.1(认购权证)＝4.186元。也就是说,保守估计的预期收益率近6%。

　 而此项投资的风险相对要小得多,国泰君安估算,只有当雅戈尔股改后复牌价格低于3元时,投资者才可能蒙受微小损失。而3元的价格则意味着,雅戈尔的市盈率将低于9倍,2005年股息收益率将高达8%以上。