公允何在？谁在助长券商吃权证“独食”

为做好认购权证实时创设注销等技术系统准备工作，中证登记公司上海分公司于2月18日组织各家券商对相关业务进行全网测试。此举意味着权证实时创设交易机制将进入正式实施阶段。

　　实时创设是权证创设制度的又一次创新。券商可以在瞬间创设权证，而不需先申请，等获批准。这与目前券商创设认购权证实行先申请、后创设、发布公告后再上市交易的方式存在很大的不同。实时创设带给权证市场的变化与影响将是巨大的，这其中甚至还存在着较大的负面影响。对于实时创设，管理层有必要三思而后行。

　　不可否认，实时创设较之于当前的权证创设更有利于抑制权证的投机炒作。但是，笔者看到，权证本身就是一个投机品种，而且T+0也是助长投机的。

　　对于权证产品乃至整个证券市场来说，适度的投机还是应该允许的，这是权证市场乃至整个证券市场的生命力所在。

　　正因为这样，管理层在推出实时创设之前，有必要好好地深思一番：推出实时创设是否有利于权证市场的发展，是否有利于为股改服务宗旨的实现？因为一个非常明显的现实是，权证市场之所以得以重开，其直接动因就是为股改服务，让那些不愿意向流通股股东提供实实在在对价的大股东们能够借助权证完成股改。

　　正是由于有了权证产品的投机性，有了权证市场的活跃，才使得投资者接受了权证这一对价方式，使得一家家大型国企得以顺利地推出权证方案来。也正是因为有了权证市场的投机与活跃，才使得更多的投资者参与到这个权证市场里来。如果券商能够根据市场状况随时创设权证，权证市场的投机性也就受到了极大的限制，权证市场也将从活跃走向低迷。

　　不仅如此，实时创设是否有利于保护投资者权益的问题，也是管理层必须考虑到的。不可否认，实时创设有利于减少券商的创设风险和创设资金成本，有利于券商更好地把握市场机会，有利于最大限度地保护券商利益的。然而，这种对券商利益的保护是建立在对权证投资者利益损害的基础上。

　　本来，股改权证作为股改对价的重要组成部分，投机价值也应是其价值的一部分，为股改权证的持有者所有。但在权证创设制度的背景下，不仅其投机价值受到了较大的抑制，而且一些本该由权证持有者所得的利润，也被创设权证的券商据为己有。

　　特别是一旦推出实时创设制度，那么，权证的投机价值就会受到最大程度的限制，而且券商通过对实时创设的灵活运用，又把一些本该归权证持有者所得的利益最大程度地搜刮到自己的账户上来。

　　在实时创设的背景下，权证市场有可能沦为券商吃“独食”的场所。这对于其他投资者特别是中小投资者来说，显然是有欠公允的。

　　此外，实时创设的合法性问题也是管理层必须要考虑的。目前市场上的权证都是股改权证，是一种对价形式。这种对价的支付是经过股东大会批准的，具有相应的法律效力。也正因如此，权证发行的品种与数量都必须严格遵守股改方案的约定。但券商创设权证显然没有得到股东大会的授权，明显是“以假乱真”，其合法性一度受到市场的质疑。而实时创设甚至还无需管理部门的审批，任凭券商随心所欲，其合法性也就更有问题了。