从正股角度找寻权证机会

权证的走势可谓猴性，因为在节前持续暴跌，但在节后，却持续暴涨，昨日更是与股票形成跷跷板的走势，七只权证无一例外地逆势飘红，其中机场ＪＴＰ１暴涨１８．８６％，那么，如何看待这一走势呢？

　　“洼地效应”引发暴涨权证的走势的确很难捉摸，一方面是因为目前权证虽然有创设制度的威慑力，但炒风犹存，由此使得权证品种过分偏离正股股价所对应的内在价值，从而使得投资者对其未来走势难以从基本面的角度予以把握。另一方面则是因为目前投机品种极少，所以，权证逐渐成为短线资金的炒作乐园，在这样背景下，分析权证的趋势更多的需要从资金的角度来揣摩之，而一般投资者显然难以做到这一点。

　　正是资金移动的规律造就了节后权证的暴涨走势，因为在节前，权证品种几乎同步走出暴跌走势，机场ＪＴＰ１品种从上市最高点的２．３３０元一路急跌至节前的１．１１８０元的最低点，跌幅达到５２．０２％。而同时几乎所有证券品种都在大涨，如此就使得权证拥有“洼地效应”，由此吸引了在股票等品种中赚足了资金再捞一把的投机对象，也就有了近期的暴涨行情。

　　权证拥有价格发现功能？

　　在昨日的走势，有心的业内人士发现一个奇怪现象，即认沽权证品种涨幅均很大，以１８．８６％列涨幅第一的机场ＪＴＰ１就是认沽权证，而钢钒ＰＧＰ１也涨幅高达８．８９％，而理论上，一旦正股价格出现下跌趋势，那么，认沽权证就会出现大涨，就如同正股价格上涨，认购权证要出现大涨一样。

　　巧合的是，昨日大盘则是大幅下跌，所以，昨日的权证上涨也被市场认同为有权证具备了价格发现功能，并非简单地因资金推导下的上涨。如此观点表面看来，很有道理。但事实上，此观点存在度并不高，一方面是因为节前的暴跌，是所有权证品种都在暴跌，包括认购证权，而当时正股价格几乎是清一色的上涨，在节前没有价格发现功能，难道节后一下子就具有投资价值啦。另一方面则是因为昨日认沽权证对应的正股价格并非是清一色下跌，比如说机场ＪＴＰ１对应的Ｇ穗机场是上涨１．０５％，而且同时具有认沽权证与认购权证的Ｇ武钢权证同时上涨，因此，权证远远没有达到价格发现功能的能力，之所以如此，盖因目前价格严重高估，故难以对价值起到价格发现的作用。

　　上涨空间并不大理论上，权证的价格主要取决于两点，一是正股价格，二是时间。对于目前七家权证品种来说，前者似乎并不太重要，因为除了鞍钢ＪＴＣ１尚具有一定的投资价值外，其余品种用目前的思路推断，很难说有价值投资的支点，所以，时间往往成为影响权证品种价值的最为关键的因素。

　　这正好是当前权证品种的软肋，因为宝钢ＪＴＢ１的到期日是今年的８月３０日，离目前仅仅只有半年多的时间，而从宝钢ＪＴＢ１目前市价与Ｇ宝钢正股价格的关系来看，在未来６个月内，Ｇ宝钢要涨到６元，才能够让目前持有权证的投资者保本，但目前的行业分析师的研究报告来看，似乎并没有底气将Ｇ宝钢在未来６个月的目标价定为６元，因此，权证的价格再度上涨空间很有限。

　　从正股价格趋势寻找潜力品种当然，随着时间的推移以及近期的宽幅震荡，极少部分的权证品种已逐渐显示出一定的投资机会，尤其是鞍钢ＪＴＣ１，因为该品种的行权价格为３．６元，而目前Ｇ鞍钢经过定向增发收购资产之后，Ｇ鞍钢在０６年的每股收益有望达到１．０４元，如果简单按照６倍市盈率定位体系，那么，Ｇ鞍钢在未来一年的目标位理论上应该在６．２４元，鞍钢ＪＴＣ１的隐含价值能够达到２．６４元，如果再考虑到当前钢铁行业的盈利能力已出现好转信号和权证应有的时间价值等因素，鞍钢ＪＴＣ１的机会是目前权证品种最大的，也是最有可能在近期出现跃过３元走势的品种，值得重点跟踪。