港澳一条龙：
监管层推股权激励的意图比想像的要坚定
备受争议的股权激励即将有法可依。一位接近证监会的消息人士（13日）透露，上月向社会公开征求意见的《上市公司股权激励规范意见》已经形成最后文本向国务院送审，最快5天之后就可能对外正式公布。同时，国务院、国资委紧锣密鼓制定的《国有控股公司股权激励规范意见》也有望在本月末出炉。据这位参与《意见》讨论的人士介绍，目前股改已进行到关键时刻，监管层希望借助《意见》的实施，来加快证券市场的制度建设，并进一步推进股改。该人士说，“一般而言，已经征求意见的文本不会有大的改动。其中可以肯定一点，即上市公司进行股权激励需要送交证监会备案‘无异议’这一条将会保留。”和《意见》有所不同，《国有控股公司股权激励规范意见》的相关规定将会更严格。今后，国有控股公司实施股权激励将和国企参与股改一样，须先经过国资委的批准。另外，新的规定还可能就社会所关注的国企高管收入问题给出一个说法。
专家对证监会要积极发展股票期货提出异议
中国证监会主席尚福林12日在出席《财经》年会发表演讲时表示，要积极推进市场创新，积极研究稳妥发展股票期货。这是尚福林首次在公开场合提到要“发展”股票期货。单只股票期货是近年较为引人注目的金融创新之一，发展非常迅速。目前全球已经有超过15家交易所推出了单只股票期货，其中香港交易所推出了41个单只股票期货合约和期权合约。有业内人士认为，单只股票期货可以为机构投资者提供高效便捷低成本的工具，可以对冲风险和增加获利机会。不过中央财经大学证券期货研究所贺强教授则认为，单只股票期货比股票期权的风险还大，而且容易被操纵，在目前A股市场过度投机、操纵市场行为频繁发生的背景下，发展股票期货还为时尚早。他认为与单只股票期货相比，股票期货更难被操纵。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授也认为，与股票期货相比，股票期权的风险更小一些，因为期权的买方本身风险有限，期货则是保证金交易，一旦出现股票现货涨跌停，单只股票期货的风险就非常大。
财政部拟让国资委接管债转股股权
时至今日，当年为国企三年脱困实施的债转股，对于资产管理公司AMC来说，这却成为转型不堪回首之重。四家AMC成立以后，共收购了13939亿元的银行不良资产，其中债转股资产总额4050亿元。在剩余的不良资产中，接近半数是AMC对债转股企业拥有的股权。有资产管理公司人士称，在实际操作中，资产管理公司的使命只是处理不良资产，只能“建议”或者“指导”债转股企业，不能介入到公司的经营和管理当中，充当了一个被动投资人的角色。对这部分股权，管理层一直没有明确的处置方式。最近国资委清查债转股企业的通知，人们普遍猜测很可能是为资产管理公司调整权限，让AMC更好地参与到国有资产保全和增值中去。但知情人士透露，本月上旬，财政部金融司会同四大AMC召开了关于债转股企业的联系会。会上相关部门提出的一个思路是：将债转股的股权全部移交国资委，由国资委接管这部分国有资产。“目前财政部已经提出了想法，但还没有具体的方案。”
促使人民币升值的货币因素大于实体经济因素
在人民币升值压力上，一般认为是中国经济增长，以及积累大量顺差所致。但是，国务院发展研究中心金融研究所撰文指出，在人民币升值问题上，有实体经济因素，但在更多的升值压力中，货币性因素远远大于实体经济性因素。在国际因素上，世界基础货币过多，大量的资金在全世界寻找投机对象。1997年以来，全球货币基础全球流动性的增长速度远远超过全球的生产增长速度。2002年以后，全球货币增长率持续上涨，持续高于10%，甚至达到近25%，但世界GDP的增长率一直在2%－5%之间，两者之间的差距越来越大。美国近些年来的货币政策，仅仅从考虑解决国内经济矛盾的需求出发，一直保持低利率政策，发行了过多的美元货币。同时，在现行的国际储备货币体制格局下，各国中央银行持续不断的支持美国的巨额“双赤字”，导致世界货币基础增长迅猛。1970年以后，国际资本流动的增长速度已远远超过国际贸易和国际生产的增长速度。据IMF统计，1980年年初的国际短期资本为3万亿美元，到1997年年底增加到了7.2万亿美元，相当于当年全球国民生产总值的20%。1990年以来的国际资本流动最显著特点，是国际间的过剩资本流动带来一个国家、一个地区乃至全球经济发展的不稳定性。而美国强权主义解决历次经济问题的惯用思维（发钞），被国际游资利益集团所利用，必然造成人民币极大的升值压力。
部分中小券商挟大型国企背景向管理层要价
即将实施的新《证券法》适当扩充了小型券商的业务范围，五矿证券总裁曾德垓日前表示，“这给中小券商带来新的发展空间，我们对开拓新业务的热情也很高。”一家中小型券商的相关负责人还表示，管理层应给他们申请新业务更大的空间。他说，“对于没有历史包袱、经营稳健的公司，应该实施备案制”。在备案制下，证券公司开展业务受到法律相关条款的保护和约束，如果出现风险，将按照法律规定的方式来进行处置，监管部门无需为这些风险买单。他还表示，由于新《证券法》在很多条款中都授予了证监会较多的政策空间，希望主管机关遵循法律的精神和原意，不要设置过高的门槛。要指出的是，当前国内的法律条件还远没有达到成为可替代行政监管的程度，国内中小券商的要求似乎有些过分。但联系到类似五矿证券这样的中小券商的大型国企股东背景，其向管理层要价就又合乎情理了。这也是今后一段时期，大型国企将强势扩张其金融版图的又一证据。
夏斌认为国内优秀企业海外上市应该缓行
当前，国内一直有言论呼吁国内优秀企业海外上市应缓行。国研中心金融所所长夏斌日前指出，目前国内要确立放慢海外上市节奏，积极发展本土资本市场的战略安排。他认为中国优秀大型企业大量境外上市，不是中国金融发展的长期战略。因为大量企业海外上市在人民币升值压力下，不但加大了我国储蓄的盈余，承担了额外的汇率风险，而且还削弱了中国货币政策的独立性。他指出，大国经济战略的实现必须有大国资本市场的配合，近代经济史上还未出现一个大国经济的发展依附于另一国家资本市场的现象。在当前，一方面要千方百计，加快发展和健全我国包括债券市场和股票市场在内的资本市场，另一方面，作为近期的策略安排，应该是：第一，积极鼓励中小企业、民营企业、风险投资企业争取境外上市（当然仍不排除在境内改善对其的相应融资环境）；第二，在国有大银行上市筹资中，面对是否“贱卖”的争论，最好的办法是，尽快发展境内私人股权基金作为第三方，与境外投资者竞争入股，包括筹集外汇资金入股。
明年铝市可能继续走高
在基金强劲买盘的支撑下，LME铝再创1988年以来的新高2286美元/吨。而在中铝提高氧化铝报价的刺激下，沪铝3月合约创1995年以来的新高19780元/吨。近期铝价大幅上涨，利多预期是根本因素，那么未来铝价的上涨空间还有多大？首先，2006年全球产量放缓的可能性非常大。欧美产能面临关闭的风险，当然最终关闭的产能不会如预期的那么多；中国产量将受到氧化铝紧张和政策调控的影响，增速将显著放缓，由今年15%的增幅放缓至10%以下。预期2006年的产量将达到850万吨，今年的产量估计在780万吨左右；其次，需求保持强劲增长的势头仍将持续。目前来看，2006年保持5%的消费增长问题不大。交通运输领域还可能使需求增幅更大，例如航空领域强劲的订单，飞机制造中更多铝材的应用；混合动力汽车的销售比例增加，而这种汽车铝的消耗较普通汽车消耗更多；第三，成本上升的压力短期内难以缓解。全球氧化铝的供需依然紧张，即使明年近400万吨的新增产能投产，供应将超过需求，但是氧化铝的产能利用率仍将接近100%。这将使得供应紧张的格局得不到根本的缓解，一旦发生不确定性因素，部分供应中断的风险依然较大。另外，能源价格走高，提高了氧化铝的冶炼成本。这些预期中短期内不会发生大的改变。
市场综述：
个股开始进入活跃阶段
从盘口看，热点方面仍非常散乱，中国联通、南方航空、宝钢股份等权重股均出现调整，随着中国石化的探底回升和金融股的逆势拉升，新能源股再度活跃，权证的走势开始减弱,成交也较前期大幅萎缩。伴随着权证的整体下跌，沪指继续缓慢上攻，成交量也出现了一定的放大，表明护盘资金对指标股、蓝筹股的拉抬终于引发了部分观望资金的进场。消息方面，QFII明显加快了入市步伐。有统计资料显示，２００５年第一季度，QFII持有4.83亿股，流通市值为45.66亿元。短短的两三个月时间后，中报显示，QFII持有个股增加到6.67亿股，流通市值为46.19亿元。截至第三季度，QFII持仓猛增到67亿元。近期新批QFII的申请额度大约为14亿美元，另外，新成立的三只银行系股票基金规模大约150亿元，都已经进入年底的建仓期，这些资金的投资趋向将对蓝筹股的走强形成有力支持。
技术上，上证指数小幅向上突破1120点创出新高，大盘的上行趋势是否就此形成十分关键，一般而言，在大成交量配合下大盘大举向上突破可以认为上行趋势形成，中期有望向1250点运行。可以说，目前个股开始进入活跃阶段，投资者可加大对蓝筹股的运作力度，短线对超跌科技股关注。大盘选择何种方向运作，后市将如何演绎，个股黑马如何寻觅，详情请免费垂询021-27327072。
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