主力机构油价新政下的石化股投资策略！

投资要点：

　　●国家发改委主任马凯在前几日表示，对于资源性产品价格的改革方略，要以价格改革为重点，逐步形成反映资源稀缺程度的价格形成机制，以利推动结构调整、节约资源。油气价格方面，实施以完善石油价格形成机制、调节利益分配为中心的综合配套改革；积极推进天然气出厂价格形成机制改革。今年下半年以来，发改委、财政部官员和中国石化、中国石油管理层在多个场合提出要进行资源性产品定价机制调整，结合现行定价机制的弊端和我国面临资源产品短缺的巨大压力，我们判断资源性产品性定价机制改革将在2006年取得实质性进展。

　　●我国现行的成品油定价机制改革存在诸多弊端，亟待改革。现行的成品油定价机制弊端主要体现在如下方面：误导了消费行为，不利于节约能源；油价倒挂使炼油业全面亏损，打击了炼油企业的积极性，使其降低开工率或选择生产更多的化工产品，容易导致诸如“油荒”问题的发生；滞后”的定价机制容易刺激“囤油”欲望，助长投机行为。

　　●成品油定价机制改革将于明年取得实质性进展，但不会立即市场化，政府倾向于纠正型渐进式的改革方式。根据我们了解到的情况，油改将分两步走：第一步是上调一次成品油价格或者对炼油企业进行财政补贴。第二步是改变采价期的计算方式，从“滞后定价”过渡到“实时定价”。至于燃油税，则有可能与“第二步”同时推出或在此之后再推出。

　　●天然气价格在2006年调升的可能性非常大，这将提升天然气开采企业的利润，但影响程度不大。目前我国天然气价格远低于国际水平，因此天然气价格调整将直接导致价格上升。涨价对天然气开采上市公司影响程度从大到小依次为中原油气、申能股份和中国石化，但影响程度都不大。

　　●成品油定价机制改革将对炼油企业产生重大影响。如果汽柴煤加权平均价上升5%，完全静态来看，上海石化、中国石化和扬子石化2005年每股收益变动率将分别达到39%、31%和13%；如果返还2005年半年消费税，三个公司2005年每股收益的变动率分别达到10.78%、11.45%和4.55%。

　　●推荐中国石化和上海石化。即将到来的资源性产品定价机制改革将对中国石化和上海石化构成很大的正面影响，我们坚持在《石化行业将有好戏上演――中国石化欲借“油改”寻求股改和整合的完美解决方案》一文中的观点，维持对中国石化和上海石化的“推荐”评级。