达安基因为高校科技概念股，公司核心技术的独特优势和运用面广，研发领域空间大，生产经营保持稳定增长。目前，达安基因的主营业务有两大业务，一是从事诊断产品的研发、生产和销售，二是提供独立的专业检测服务。公司目前的主要工业产品有荧光定量PCR（聚合酶链式反应，用于核酸扩增）诊断试剂和时间分辨免疫荧光（TRIF）诊断试剂，都是基于国际上最新开发出的技术平台的产品。达安基因的发展战略是要成为一家专业的临床检测产品和服务的系统供应商。
一、公司是目前国内基因诊断试剂的领先供应商
诊断产品就是医院、诊所、社区医疗机构、血站等地方用来诊断疾病的一些仪器设备和耗材。诊断产品主要由检测设备和诊断试剂两大部分组成，诊断试剂可以分为体内诊断试剂和体外诊断试剂两大类。
达安基因以生产销售核酸检测类体外诊断试剂为主，正在强力介入免疫诊断试剂，也计划进入生化诊断试剂领域。公司目前销售的主要产品是乙型肝炎PCR荧光检测试剂、丙型肝炎PCR荧光检测试剂、沙眼衣原体PCR荧光检测试剂、结核分支杆菌PCR荧光检测试剂等，都是临床用体外生物诊断试剂。
国内PCR荧光检测试剂的主要供应商是达安基因和深圳匹基公司，其中，达安基因占有约70％的市场份额。在国内市场，300多家三级以上医院目前都是达安基因的核心客户。PCR荧光检测试剂在我国的推广应用目前还只是处于起步阶段，随着市场规模的扩大、应用领域的增加以及公司份额的增加，我们认为达安基因的PCR荧光检测试剂在未来3－5年都能保持15％以上的增长。
二、时间分辨免疫荧光检测试剂将成为增长新动力
时间分辨荧光分析法是近十年发展起来的一测微量分析方法，是目前最灵敏的微量分析技术。而该技术开发方面，我国目前与发达国家基本处于同一水平。目前，国内开发出时间分辨免疫分析平台的仅有上海新波生物和达安基因两家公司，基于该平台的检测试剂市场正处于开拓期。
达安基因已经开发成功成熟的时间分辨免疫分析法平台，2005年公司将完成报批30个左右的基于该平台的检测试剂，而2006年公司还计划报批十多个基于该平台的检测试剂。目前我国免疫诊断试剂的市场规模在十多亿元，并且还在快速增长，因此，我们认为公司即将被陆续批准的40多个时间分辨免疫荧光检测试剂，以及将陆续开发的更多的基于这一平台的检测试剂，将成为达安基因未来5年增长的重要推动力量。
三、医学独立实验室——未来快速稳定增长的重要业务
医学独立实验室的出现可以追溯到上世纪60年代，当时美国出现了一些小行的医学独立实验室，为医院提供医学检验技术服务，是当前美国等发达国家的发展方向。统计数字表明：2003年美国医学检验业务市场容量为370亿美元，医学独立实验室占了近1/3的份额。
国内独立医学实验室市场目前还处于起步阶段，国内对独立医学实验室现实的市场需求以及由将要进行的医疗体制改革而产生的对独立医学实验室新的市场需求，都将推动国内独立医学实验室继续发展。达安基因是从2003年开始介入医学独立实验室领域，成立了第一家中山大学广州达安临床检验中心。公司首家临床检验中心的业务目前正处于快速增长期，检验中心的销售收入在以同比超过100％的速度增长。广州达安临床检验中心在2004年即基本上达到了盈亏平衡，2005年就将实现盈利。按照广州金域医学检验中心目前的营收规模，我们认为广州达安临床检验中心在未来几年还将快速增长。
目前，公司正在筹备在上海、北京开设第二、第三家临床检验中心，独立医学实验室业务将初成规模，这些新开设的中心将迅速成为公司新的增长点。由于达安基因目前是国内第一家推开独立医学实验室连锁经营的公司，我们认为医学独立实验室业务即将成为推动公司快速稳定增长的重要业务。
四、强大的研发能力和日益提升的管理能力为达安基因的稳定增长提供保障
作为一家追求技术领先的公司，达安基因一直在产品开发上保持着高投入。目前，公司的研发部门有80多个研发人员。公司目前拥有一个国家级的实验室——卫生部医药生物工程技术研究中心。目前，达安基因拥有国内一流的分子生物学技术和单克隆抗体技术研究团队。强大的研发能力不仅能为公司不断开发出新的诊断产品，而且也成为公司独立医学实验室开展新的检测项目服务的重要支撑。
为了提升公司的长期发展能力，2004年年底以来，达安基因内部就在通过变革来提高管理能力。2005年上半年，公司通过引进职业经理人叶锋（原罗氏公司（上海）南中国区总监），对公司的营销系统成功地进行了再造，建立了销售、市场推广、商业和售后服务四支专业的市场队伍。新的营销平台不但提升了现有产品的增长空间，而且改变了原有营销模式对PCR荧光检测试剂以外的产品推广能力不足的特点，使公司具备了迅速推广新产品的能力。新的营销平台为公司未来几年的快速增长提供了保障。随着公司管理能力的不断提升，公司经营中各个环节的产出效率都将不断提升。
五、估值与评级
根据模型预测，达安基因2005年、2006年、2007年的净利润增长率分别为4.48%、46.54%、54.54%；每股收益分别为0.315元、0.461元、0.713元。日前,达安基因自2005年10月10日公告相关股东会议通知和股权分置改革方案以来，在与流通股股东进行了充分的沟通和协商，广泛征求了流通股股东的意见后。根据双方充分协商的结果，达安基因对股权分置改革方案进行了修改，确定改革方案实施的股份变更登记日后，公司全体非流通股股东向改革方案实施股份变更登记日登记在册的流通股股东每10股送3股。根据我们的预测，达安基因股改前后的动态市盈率如附表所示。参考美国成熟市场，业务与达安基因相似的公司QUEST、LH两家公司，其业务目前都只是稳步增长，但两家公司的市盈率也分别为20倍。
达安基因的主要业务都是在中国这样一个快速增长的市场，而且其业务目前与国内同类公司相比都处于领先地位，公司在未来相当长的一段时期都将处于快速增长期。因此，我们认为公司的动态市盈率保持在30倍定价比较合适。按照公司目前的股价，我们认为公司的内在价值被低估，我们给予公司的投资评级为“推荐”。
附表：达安基因的动态市盈率
2004A 2005E 2006E 2007E
股改前市盈率（倍） 40 40 26 18
股改后市盈率（倍） 31 30 21 13
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