揭开权证的面纱

沪深交易所相继发布了关于权证业务的管理暂行办法修改意见稿，并表示是为了配合股权分置改革试点。什么是权证？它如何与股权分置改革相结合？

　　认识权证

　　两交易所暂行办法中所称的权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证有可以分为股本认股权证、衍生认股权证、流通权权证等。

　　认股权证可分为认购权证和认沽权证两种。认购权证，是一种买进权利（而非义务）。该权证持有人有权于约定期间或期日，以约定价格买进约定数量的标的资产。认沽（售）权证则刚好相反。

　　由银行或券商等专业投资机构作为第三方发行的衍生认股权证，发行人发行并非为集资，而是为投资者提供一种管理投资组合的有效工具。备兑权证就是衍生认股权证的一种典型方式。

　　流通权权证，指非流通股东向流通股东发行的为取得非流通股上市流通权的权证，非流通股股东要想将非流通股转变成流通股，必须在市场上购买流通权权证。

　　运用权证

　　如何将权证与股权分置改革相结合？部分业内专家认为，对于不同股东结构类型的上市公司可以采取不同的权证来支付对价。如果是大型的国有上市公司，具有较强的行业代表性，公司的经营状况良好，但受市场的影响，公司股价近期持续下跌，已经大大低于每股净资产。这类公司从国家的战略控制地位出发，控股股东一定会保持目前的持股比例不变，公司期望股权分置改革方案的实施有利于改变当前流通股股价与每股净资产的折价状况，这样的公司有可能发行认估权证，由非流通股股东向流通股股东无偿赠送。

　　也有部分专家建议，可由非流通股股东发行备兑权证。权证持有人可以在一定期限内按照约定的行权价向非流通股股东购买股票。行权价是股票市价的一定折扣，权证价格不会出现大的波动，也不会出现无价值或负价值的情况。流通股股东可以通过出售免费获得的权证立即获得收益，也可以持有权证。

　　国泰君安证券的章飙博士则表示，权证作为一种避险工具,在平衡非流通股股东和流通股股东利益方面具有得天独厚的优势。证券时报

　　权证套利空间多大

　　经过我们测算，理论上行权比例越大，标的证券价格越高的权证，其存在的套利空间越大。

　　根据交易所权证价格计算公式：权证涨跌幅价格=权证前一日收盘价格+或-（标的证券前日收盘价×标的证券价格涨跌幅比例×150%%）×行权比例，假设标的证券价格前一日收盘价格为A元，行权价格为B元，行权比例为N。那么当日理论上权证价格=（A-B）N，下一交易日，股票价格上涨a%%,则理论权证价格为{A（1+a%%）-B}N，但根据交易所规定公式计算得出的市场价格则为（A-B）N+（A×a%%×1.5）N，因此，两者之间存在套利空间为（N-1.5）×A×a%%。一般行使比例最大可以为4。德鼎投资

　　权证与股票的区别

　　首先，权证有存续期(3个月以上18个月以下)，一旦存续期满将因行权或其他原因而消失，而股票只要不退市可以一直存续，可转债为3到6年。

　　其次，权证引入了做空机制，其中认沽权证可以通过标的股票的下跌而获利。

　　再次，权证的风险和收益远远大于股票，股票即使退市到三板，也可能有每股几分钱，而权证到期不行权或不结算就血本无归，权证盈利时也可能是数千倍。

　　最后，权证交易将采取T+0方式，涨跌幅限制也较标的股票相应放大，当权证的流通数量低于1000万份时，只参加每日集合竞价。

　　另外，权证与期货合约的区别是，权证只有行权的权利而无行权的义务，而期货到期必须交割，因此权证不会受到逼仓。

每日经济新闻