权证题材助推中小板走强

日前深交所公布《深圳证券交易所权证业务管理暂行办法》（征求意见稿），面向社会公开征集修改意见。由于中小板公司权证上市的条件不同于主板，消息公布后，中小板股票走势活跃。

　　10年之前的证券市场曾出现过权证，也曾引发当时市场的狂热追捧，配股权证和国有股转配权证曾一度极为火爆，记得当时曾有过权证价格在市场炒作中超过了主票价格，但最终由于其投机性过于强大，对于当时极不规范的市场产生了严重的负面影响。但是在市场经过十多年的发展，市场环境得到了提升，推出权证比当时具有更为有利的条件。

　　权证上市指标有优势

　　由于中小板上市公司的整体规模与主板公司存在着明显的不同，如果参照主板原有规定将难以达到上市要求，所以深交所在征求意见稿的第12条中对中小企业板公司权证上市应符合的条件作出专门规定，公司最近20个交易日流通股份市值不低于3亿元；公司流通股本不低于3000万股；申请上市的权证不低于3000万份。这些硬性的指标类比主板下浮明显，主板要求20个交易日流通市值不低于10亿，流通股本在2亿以上。这样使得中小板公司采用发行权证方式的门槛大大降低。而换手率的要求则与主板相同，但是中小板的换手率历来达到主板的3倍以上，据统计，换手率要求对中小板难以形成任何限制，在最近的三个月换手率统计中，换手率最低的中小板公司也达到了75%，大约有90%以上的公司都达到了100%以上的换手率。

　　按照暂行条例的具体规定，我们在当前的50家公司中选择符合条件的上市公司，在3000万以上的流通股本的公司中剔除了流通市值在3亿以下的公司，总计有11家公司，此外，我们发现另有两家公司虽然流通股本未达到3000万，但是流通市值在3亿附近，我们也将其列入，因为这些公司一旦进行较大比例的资本公积金转增，将可以达到以上标准。（附表列出符合条件的11家公司和2家有望达标的公司）

　　从表中13家公司看，几乎是整个中小板中最具有代表性的子行业龙头公司，在公司的成长性方面，大部分表现较为突出，与市场投资者所关注的价值投资比较吻合。所以，上述公司的权证如果能够发行将有助于公司价值的进一步挖掘，进一步提升其市场活跃度。

　　试点企业有望使用权证

　　股权分置试点第一批公司已经进入到最后阶段，在这个过程中我们看到：首先，在补偿方式中的对价支付主要以非流通股向流通股东送股的单一方式进行，而若推出权证方式，无疑具有一定的针对性，因为通过权证方式的补偿将更加市场化，有利于试点方案多样化；其次，我们发现在首批四家公司中两家民营性质的公司参与试点的积极性更高，而中小板集中了大批民营公司，若试点推开，成功率可能相对较高。

　　目前，市场预期第二批试点公司中将有中小板公司。在这样的背景下，权证方式对于中小板具有更大的吸引力，不排除中小板公司可能率先在试点方案中采用权证方式。

　　权证推出将激活市场

　　我们认为，如果中小板公司发行权证，其权证表现的活跃度将明显优于主板市场的权证。据统计，中小板发展到目前为止，在历次行情中，市场表现大大强于主板，无论是涨幅、振幅还是换手率均超越主板，权证恰恰是标的股票的缩影，震荡幅度放大。这样来看，未来中小板的权证将可能是市场最为活跃的品种之一，震荡大会导致收益和风险的同步放大，对于市场的投机力量来讲，无疑具有更大的吸引力。

　　所以，权证的推出对于中小板具有较大的推动力，无论是采用到试点方案中，还是采用到再融资中，中小板公司都有使用的积极性。从市场表现来看，权证市场提供了一个类似期货的放大效应的金融品种，在交易制度中执行的是T+0的交易方式。而中小板权证的活跃度会更高，博弈会更精彩，对于投机操作具有更大的吸引力，当然风险和收益都会同步放大。 （ 上海证券研发中心 蔡钧毅）