中小企业板：馅饼还是陷阱？

证券之星7月7日消息： 据经济观察报报道，中小企业板开盘注定会有一次资金腾挪，会有一次短线炒作，只是没有人想到短线竟如此之短。即使是颇富想象力的剧作家，恐怕也会感叹故事的惊心动魄、鬼斧神工。

　　6月25日，苦待四年的深交所终于迎来了中小企业板的高调开盘，新八股暴涨，大族激光全天涨幅竞达324．89%。不想，行情仅仅持续到第二个交易日，6月28日新八股在开盘后十分钟左右即全线跌停。

　　是什么制造了如此戏剧性的情节?在如此壮观的股市波澜中，谁是这场游戏的获利者?谁深陷其中?热闹之后，真实呈现给投资者的将是一个怎样的中小企业板?

　　激情演绎

　　中小企业板的投资者度过了煎熬的一周。

　　6月25日，几乎所有的目光都被中小企业板的高调亮相所吸引。8只股票换手率超过60%，平均涨幅达到129%，合计成交35亿元。

　　大族激光成为开盘日全场最亮的明星，一开盘，发行价仅9．2元的大族激光就冲到了40元，涨幅高达348%，到中午，大族激光一路走高，股价最高竟然达48元，即便到下午收盘时，大族激光股价也达39．09元。按收盘价计算，大族激光的市盈率高达120倍左右。

　　其余的七家股票，基本也维持着震荡收高的走势，涨幅多在100%以上，涨幅最小的德豪润达收盘25．92元，也比发行价上涨40%。

　　然而，仅仅第二个交易日，形势就急转直下，新八股上演了反方向的疯狂，8只股票开盘即全线跌停。中小企业板的走势也带累主板，当日深沪两市股指也跳空低开，沪指开盘即破千四，随后继续震荡向下。

　　6月29日，中小企业板上，信心低迷的投资者继续抛售。新八股中仍有5只个股继续跌停，其余3只也是大幅低开。

　　虽然此前相关部门有诸多措施防范炒作，但是中小企业板依然暴涨暴跌。深交所显然也为行情震惊，为了稳定局势，第二批公司天奇股份和传化股份6月29日上市，到7月5日，马上又会有第三批公司上市。

　　不过，股票供应不断增加，却并没有大量的新资金注入。

　　但是29日上市的“天奇股份”和“传化股份”定位上较为合理，并有不同程度上涨。

　　第四、五个交易日，中小板跌势有所缓和，华邦制药、伟星股份、精工科技等中价品种均现身涨幅榜，而大族激光和新和成仍处于跌幅榜前列。

　　敢死队资金深套

　　中小企业板上的激情让首日介入的投资者深套其中。

　　其中相当一部分是一直活跃于市场中的游资，又称“涨停板敢死队”。这些游资的操盘手是一群疯狂的短线客，近一年平均几天就抓一个涨停板，善于利用短期炒作、牟取尽可能快的利润，表现抢眼。可惜的是，这一次敢死队被套在了中小企业板上。

　　从6月25日中小板股票交易席位中可以看出，部分敢死队经常上榜的券商营业部成为最大的买家，而此后的暴跌使这些游资全线套牢。

　　例如交易首日的数据显示，敢死队的一些主要交易席位参与其中，国信证券深圳红岭中路营业部成为中小企业板块首日开盘的最大买家之一，在江苏琼花、精工科技以及伟星股份这三只股票中，该营业部交易中的买入金额总共达到1469万元，是当日最为活跃的证券营业部之一。而华泰证券南京大桥南路证券营业部，也在中小企业板的4只股票交易中排名居前，该营业部的总买入金额达到2823万元，其中仅大族激光一家，该营业部的买入金额就达到1227万元。

　　这些资金，原本试图利用炒新预期，获得短平快的投机收益，不料最后却做了牺牲品。

　　深圳一家此类投资机构的资金部经理对记者透露说：“我们起先认为，在中小企业板这样一个新的金融品种、有着诸如小盘绩优概念做后盾，如果没有1个股票能够做到股价在50元以上，就说明大盘已经没什么可做了。”正是在这种思路的支撑下，这家机构放手一搏，开盘当天就投入上千万资金，结果反而被深套20%以上。

　　机构获利撤离

　　在这场博傻游戏里，机构投资者这回赚了。

　　一位基金公司的研究员透露说，目前所有的大券商、大的基金公司基本都已经抛掉了认购所获得的中小企业板公司股票，而且没有在二级市场投资中小企业板公司。在目前的价位，机构投资者根本就不看好这些公司的股票。

　　在深交所披露的公开信息里可以发现保荐机构已经集体撤离。在大族激光、江苏琼花、伟星股份三公司的成交活跃席位中都有各自主承销商营业部的身影，而且卖出金额与其承销余股数额非常接近。

　　以大族激光为例，其主承销商联合证券包销余股33．83万股，而联合证券深圳深南东路证券营业部首日卖出金额1385万元、买入金额仅为4．88万元，与大族激光接近40元开盘价联系起来考虑，其卖出金额正好等于其全部包销余股的市价；江苏琼花的主承销商闽发证券包销余股37万股，而闽发证券一席首日卖出金额588．36万元、买入金额40．8万元；伟星股份的主承销商宏源证券包销余股22．36万股，而其北京北洼路证券营业部首日卖出金额446．1万元，买入金额7．5万元。

　　“不只是券商，就是基金认购的中小企业板新股也大多通过券商席位，在首日出货。”那位基金研究员说。

　　戏剧制造者

　　千呼万唤始出来的中小企业板竟如此开局，惊心的情节引发市场反思。

　　有人士甚至说，在中国，任何一次金融创新都是二级市场炒作的源头所在。相似的炒作此前就数次上演。以中国最早的一批股票沪市老八股为例，任何人只要在其上市当天购买了其股票，日后都会得到几十倍甚至一百倍的回报；再往后，中国将各地柜台交易的封闭式基金拿到交易所上市，基金能够从不到1元的原始价爆炒到10元；当中国当年对国内开放B股市场时，市场也曾经连续10几个涨停板，B股指数翻到200多点。

　　在中小企业板开板前，市场也坚信“炒新不败”的观念，人们普遍相信以下因素会使炒作延续：深交所推出中小企业板是资本市场创举，管理层会比较宽松；中小企业板股票没有比价效应，炒作空间较大；中小企业板股票流通盘小、初期个股“僧多粥少”，便于操纵。有证券咨询机构甚至提出，会出现百元以上股票。

　　只是，这一次神话终结了，市场环境已经不同。

　　恒泰证券资金部经理曾向阳说，近段时间以来，市场资金方面比较紧缺，这限制了对中小企业板的资金供应，对于一个属于资金推动型的市场来说，这一点尤为关键。

　　融通基金王琼则表示，这一轮对中小企业板的炒作思路就是错误的，几年前，凭借一些概念，配上一定的资金就可以做一只股票，但最近几年，价值型投资已经成为机构投资者的公识，如果再拿以前的炒作思路来获得市场的认可是不可能成功的。

　　王琼说，中小企业板开盘以来，只是一些私募基金、投机机构和激进散户介入其中，缺少诸如券商、基金等稳定资金，这些在短期内快冲快打的资金只是希望做到今天买、明天卖，在尽量短的时间里博取差价，并不足以维持后续的行情。最后，中小企业板上的资金博弈变成了游资、散户之间互相的杀跌、博傻。

　　“这是一个悲剧”。王琼说，机构被套时，还可以互相协作、图谋翻身，但是短线游资和散户资金被套，最可能的结果只有斩仓出局。

　　中小企业板上的下跌还在继续。

　　不过，在机构投资者看来，股价远未跌到位，他们根本不考虑介入。机构投资者认为合适的价位，应该是25-30倍的市盈率，而现在中小企业板不少公司的市盈率，仍然维持在50-80倍的高位。

　　抛开价格问题，市场开始质疑中小企业板上公司的质量。一位基金经理表示，他研究了已上市的多家中小企业板公司资料后发现，这些公司大部分乏善可陈，是否具有成长性值得怀疑。

　　王琼说：“这些公司普遍缺乏独特的、具有高成长潜力的核心技术，缺乏高成长企业应具备的独特个性”，“大多公司从事的实际是传统行业，但规模太小、利润偏低，决定了它们在行业中的地位不高，与诸如宝钢、一汽等蓝筹公司比较，这些小公司对机构吸引力很小。”

　　“前几年经济快速发展时期，这些公司都不能发展壮大，随着宏观调控的实行，它们又有多少成长的可能?”那位基金经理说：“我认为，这些公司的市盈率应该比主板更低才行，25倍还差不多，因为它们风险更大、成长性也一般。”

　　而一些公司的问题已开始暴露，例如江苏琼花刚上市就被市场讥为“五毒俱全”，据披露，该公司今年1-4月未确认的国债投资损失325．14万元；另外截至去年底，公司对外贷款担保共计17088万元。而浙江新和成，刚募集完毕就宣布要将7500万现金红利派给老股东，也引起了市场的极大不满。

程林 周涛