证券之星7月7日消息： 据经济观察报报道，中小企业板究竟怎么了？
就在中小企业板开盘的第二天——6月26日，在北京天则研究所召开的有关中小企业板的交锋会上，学者们已经针锋相对，开始激烈争论中小企业板的问题与出路，一些“脸熟”的长期跟踪研究资本市场的学者几乎在会上“争吵”起来。
“中国股市是‘老虎机’，不检修机器，为什么又要拷贝一个‘老虎机’？”长期研究“全流通”问题的中国华电投资咨询公司首席分析师张卫星言辞激烈。
正在克隆主板
新股上市的投机爆炒，使得中小企业板看上去与主板并无多大差异。
这几天，亚运村南方证券的营业部大厅里显得比往日浮躁而热闹，“这个‘四不象’的东西，谁知道是馅饼还是陷阱？”一位持观望态度的股民有些忧虑。
在中小企业板还未开锣上市之前，深交所的负责人就表示，中小企业板坚持了运行、监察、指数、编码的独立，有所创新。但首都经贸大学教授刘纪鹏显然不同意这一说法，“照搬照抄主板，能是创新吗？”
学者普遍关心的一个问题是，中小企业板“拷贝”了股权分裂的“毛病”。张卫星说：“如果你不懂得中国股票市场的分裂，这8只股票就非常清楚了，跟主板一模一样。”
他还表示，中小企业板上民营企业一股独大、家族控制等问题也不容忽视。
事实上，目前中小企业板上家族控股企业确实很多。华邦制药(002004)(相关,行情,个股论坛)第一大股东为持股17．55％的董事长张松山，而在该公司的自然人股东中不少存在亲属关系，如张松山与股东赵丹琳为配偶关系，黄维敏为赵丹琳的母亲，崔太安为赵丹琳的妹夫，黄维敏与黄维宽为姐弟关系……而传化股份(002010)(相关,行情,个股论坛)中，徐传化、徐冠巨、徐观宝父子三人直接持股4200万股，占到总股本6000万股的70％。新和成(002001)(相关,行情,个股论坛)则由胡氏兄弟和其他9名自然人控股的新昌合成化工厂持有公司73．69％的股权，社会公众股为26．31％。
许多学者还担心，制度缺陷将导致民营企业圈钱心切。这一点也引起市场忧虑，号称“第一股”的新和成，发完股立即10派9元。永新股份(002014)(相关,行情,个股论坛)也抢在6月20日前将3500万元红利全部派分给老股东。
能否通向创业板
尽管深交所有关人士多次表示，中小企业板是未来“创业板”的雏形，现在只是迈出了第一步，将来随着条件成熟，将逐步改变规则和标准，过渡到创业板。但采访中一些学者还是对此质疑：“根本与创业板不搭界”。
“香港的创业板市场，是二板，跟主板在一起，但是是不同的交易制度。美国纳斯达克至少也有自己的报价系统，是独立市场。”因此，国务院发展研究中心技经部部长郭励弘表示：“中小企业板，我们不必给它赋予更多的意义。”
创业板在中国真是一波三折。1999年，全国科学大会第一次提出了要搞“高新技术板”，目的是支持发展我国的高新技术产业；2000年初，深圳借首届高新技术交易会的声势，提出了要设立“创业板”；为了筹建“创业板市场”，深圳从2002年9月停发新股；因各种因素导致创业板搁浅后，深圳本地市场资源在很大程度上被闲置，股市资金配置迅速向上交所倾斜，“建立创业板”成了广东省和深圳市政府挥之不去的痛。三年多来，广东、深圳一直呼吁建“创业板”。
然而，现在建立的显然不是“创业板”，甚至也很难看出能否通向创业板。
“重发新股，机构解套而已”，郭励弘说，小企业的标准是资产总额在4000万元以下，但中小企业板块规定股本在5000万以下，中小企业根本不可能达到上市标准。
国外创业板与主板市场的最大区别，是前者的上市门槛远低于后者，申请上市企业的盈利要求低。而国内现推出的中小企业板，其前提是相关法律法规不变、发行上市条件不变、上市规则不变。
郭励弘认为，即便从为中小企业融资的角度上来说，目前的中小企业板也不如国外那些降低了上市门槛的创业板市场，国外的创业板市场可能更能使更多求贷无门的中小企业受益。例如，台湾的创业板市场上市门槛6亿新台币，上柜门槛1亿新台币；纳斯达克全美体系上市门槛之一为1800万美元，小市场体系上市门槛之一为400万美元，其他财务标准及非数量标准暂且抛开，如此鲜明的有形净资产差异，构成了多层次的资本市场。
社科院科研局副局长、长期研究中小企业问题的王延中研究员也对记者表示，中小企业板虽然较集中地推进中小企业上市，但在整体上还是难以解决中小企业融资饥渴。
统计数据显示，到目前为止，我国在工商注册的中小企业已超过800万家，占全国企业总数的99％。深圳证交所即便短期内使中小企业板上市的公司数量达到100家以上，对解决中小企业融资难也只是“杯水车薪”。
专家们对已经登陆中小企业板的公司的基本面也做了考察。一些专家表示，有些公司并不是“绩优＋高成长＋高科技”的概念，与高科技“沾边”的不多，而江苏琼花(002002)(相关,行情,个股论坛)甚至刚刚上市就发出业绩下滑的预告，这也有违当初希望设立创业板的初衷。
再提“全流通”
8家新上市的股票中，有机构统计，有4家流通股比例仅25％或略微超出一点，其中华邦制药25％、大族激光(002008)(相关,行情,个股论坛)25．23％、德豪润达(002005)(相关,行情,个股论坛)25．74％、新和成26．31％，即刚够上市及格线；8家企业平均流通股比例为28．75％，非流通股比例高达71．25％。
事实上，追根究底，中小企业板一切问题的根源又回到了“全流通”问题上。
监管机构有关人士表示，虽然中小企业板沿袭了主板的“股权分置”弊病，但希望通过渐进改革的方式，以便和今后全流通的创业板对接。然而，如何对接，证监会并没有给出详细的说法。
学者们重提全流通问题则激动难抑。睿信投资管理公司董事长李振宁认为，“现在是解决股权分置的最佳时机。”
北京天则研究所所长盛洪则说：“股市存量改革不了就从增量入手，这边走不通我们就绕着走，为什么不搞一个全流通的中小企业板呢？利用新的市场进行制度创新。中国改革的成功之处，恰恰在于是以增量改革。”
“现在中国资本市场的改革已经等不及了，是走边缘化还是攻坚？应该攻坚。”燕京华侨大学校长华生说。
不过，对此学者们仍存争议。张卫星表示，在股权分裂问题解决之前，目前市场应该停发新股。但邦和财富研究所所长韩志国认为，暂停新股的发行很难，最关键的问题不在于新股的发行和上市，而在于不再人为地增加非流通股数量和比重。如果非流通股在上市时，能够按照发行价格和净资产的比重进行缩股，从而使非流通股在上市的环节上就变成流通股，并且在一定的锁定期后上市流通，那么新股的发行和上市就不但不会成为市场的利空因素，反而可以在定价环节倒逼全流通。
据记者了解，现在一些高成长企业也还在等待观望，其原因就是长期困扰资本市场的“全流通”问题在中小企业板也没有得到解决，不能全流通直接制约了风险投资进入，也限制了高科技企业的发展。
王延春
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