管理层收购（MBO）:新概念会有多少机会？

随着《上市公司收购管理办法》的出台面市，管理层收购概念也逐步从幕后走向前台，成为市场谈论的核心话题，在这里，我们暂且不对市场的舆论倾向做任何评价，但的的确确作为一个新生事物--管理层收购，已经在一定程度上成为继外资购并、民营企业收购国有资本之后的第三大"国退民进"方式。
套用市场的一句格言：存在即是客观。而作为国内一种全新的资产重组方式，管理层收购对完善上市公司的治理结构及理性投资理念的形成，应该来说，还是存在一定积极作用的。其具体表现为以下三方面；首先，管理层收购的推进，将有利于对所有者缺位这一股市"痼疾"进行彻底根除。在以往，由于国有股所有者严重缺位，部分上市公司颇有"不花自己钱，一点不心疼的感觉"，项目投资随意拍板，追求好大喜功，在公司决策过程中存在着相当严峻的道德风险。而在实施管理层收购后，至少这种情况将不会发生。毕竟，管理层持有上市公司的相对多数的股份，一旦决策失误，管理层将是损失的最大承担群体。因此，企业所有者的明晰化，势必将激励管理层用心决策，将公司如何做大、做强当成所有工作的核心。其次，管理层收购将促进业务创新和经营结构的重大重组。新入主的所有者，其面临的首要问题就是如何将企业治理好。而方式无非就这么几种：一、在原有的经营平台上，对具体业务进行创新，向新的业务领域进行拓展，抑或采取新的营销模式、实行新的激励机制等等。二、对公司原有的业务进行大刀阔斧式的重组，置出赢利状况差的资产，置入部分新的赢利状况良好的资产，使得上市公司发生脱胎换骨式的变更。因此，从这个角度看，管理层收购类公司将有望成为后市资产重组概念的主导品种之一。最后，管理层收购类企业高派现的惯例，将在客观上巩固理性投资的基础。以宇通客车为例，该公司在2001年度就推出10派6元的现金分配预案。虽然说，这种高派现方式可能考虑更多的是管理层对收购债务的偿付要求；但勿须质疑，这刚好在客观上切合部分长线投资者的需求。这部分资金追求的就是稳定的分红收益，而这些已实施管理层收购的上市公司有一个共同的特点,就是业绩发展稳定,使得企业具备足够的资金实力每年以派现方式分红。因此，管理层收购所带来的高派现模式，将有利于长线投资理念的形成和发展。
不过，由于管理层收购目前尚处于初级发展阶段，具体案例相对较少、操作上或许还存在较多的不规范行为。因此，市场对其不免会有一定的距离感，而反映在二级市场上，就是在实施管理层收购后上市公司股价并未有良好的表现。但是，值得提醒投资者的是，部分成功实施管理层收购的上市公司，其经营面已经有了较大的改善，如宇通客车，该公司在2001年6月实施管理层收购后，经营业绩保持良好的增长态势，2000年的每股收益为0.5757元，而2001年的每股收益则是0.7199元，同比增幅在20%以上；且2002年中期每股收益也较2001年中期每股收益有9%的增幅，应该说在实施管理层收购后，公司的基本面的的确确在发展着微妙的良性趋向。另外，粤美的也在起着表率的作用，虽然该公司在实施管理层收购后，每年的相对赢利额度都有所下降，但鉴于该公司所处的行业状况分析，应该说，能取得目前的成绩也实属不易。而通过横向比较就能更全面的观察这个问题，2001年粤美的每股收益为0.52元，同比下降12%；海信电器2000年的每股收益是0.08元，而2001年却出现亏损0.036元；另外格力电器2000年实现每股收益0.71元，但是2001年却仅有0.51元，同比下降28.2%，春兰股份2001年度的每股收益同比降幅也在49%左右，因此，粤美的业绩萎缩更可能是出于行业性的因素；从具体数字看，粤美的也的确跑赢所在的板块，而这一切都应该归功于管理层收购带来的正面作用。随着这些成功案例逐步被市场发现、并发掘，管理层收购概念将势必会成为一个全新的题材为市场所深入炒做。
综合以上分析，管理层收购应该说，已给部分上市公司带来实实在在的"好处"，只不过由于目前的种种因素使得这些潜在价值难以得到快速发掘。因此，出于中线的角度考虑，投资者可以适当参与这类个股。具体的可关注以下几个板块：（1）传统行业类，如家电行业类上市公司，由于该类公司所处的行业竞争较为激烈，对于技术创新及更新速度要求较高，因此，将有望成为管理层收购的温床。此外，还有汽车行业及纺织行业等。（2）民营上市企业，该类公司产权较为明晰，相对来说，其发生管理层收购不需要财政部的批复，因此，实施管理层收购较为便捷。（3）技术集中度较高的行业。如一些信息类上市公司或者是一些生物制药类上市公司。部分管理者本身就拥有公司的核心技术，因此，实施管理层收购的可能性较大。