岁末股市：在夹层中运行

有人作过这样一个统计：从1992年到2000年的9年间，12月份的股市是涨少跌多，其中上涨的年份只有1992年和1997（2000年算是平盘），其余年份均告下跌。这也就是说，多数年份的岁末股市是走不好的。现在，时间已经进入到2001年的12月份了，今年的岁末股市又会怎么样呢？
首先，人们可以看到的是不会出现大跌。这倒不是因为今年的股市走势强劲，上攻态势可以维系到年底。而是恰恰相反，今年的股市很弱，特别是在下半年，一度跌幅相当大。在持续的暴跌之后，凭借了政策面转暖的利多支撑，才得以有所回稳。显然，在这样的背景下，12月份的股市再要大跌已经是不太现实的了。这里，我们有必要对政策面转暖再进行一番分析。毫无疑问，国有股以与新股捆绑的方式进行减持，对于今年股市的下跌是起到很大作用的，一时间成为矛盾的焦点。而管理层前所未有地暂停这个仅推出4个月的减持方案，并且动员社会各界来讨论国有股减持问题，显然是在事实上否定了原先的方案。有人认为这是为了“救市”，也有人认为这仅仅是“纠错”。其实，人们无需一定要把管理层暂停国有股减持的初衷搞得一清二楚，只要从实际效果上就可以看到暂停国有股减持这个政策的作用了。毕竟，停止减持所表达的纠正不合时宜的做法和不希望股市暴跌的信息，被广大市场人士是完整地接收了下来。由此，1514点也就被人们自发地认为是一个底了。当然，仅仅停止减持国有股，还不足以让市场恢复充分的信心，明确了底部，不一定就能够展开稳定的反弹上攻行情。从经济规律来看，政府恢复民众信心、鼓励投资的主要措施就是降税。于是，中国股市奇高无比的印花税被拦腰砍掉了一半。如果说，暂停国有股减持的实施在某种程度上更多具有“纠错”色彩的话，那么大刀阔斧地降低印花税，则表明了活跃市场、推动股指回升的“做多”的政策取向。事实上，沪深股市也就是在经历了这样两次政策刺激以后，才算真正摆脱了下跌的格局，出现了逐步盘上的局面。当然，除了上述这些偏暖的政策以外，有关部门也还采取了一些相应的措施，包括批准更多的证券投资基金发现行、取消证券公司增资扩股的先决条件等，以营造良好的市场氛围。事实证明，前期的持续下跌行情，已经给社会带来了太多的不利影响，大多数的各界人士已经普遍认为有必要稳定股市，而这一点也得到了政府部门的认同。这样，不管当初的下跌是因为什么样的原因，现在则是到了终止这种下跌行情的时候了。
其次，人们也必须看到，虽然由于政策的回暖，股市止跌回升了，但是股市中的矛盾并没有因此而解决，只是暂时被搁置或者掩盖了，然而它们制约着市场。在一定条件下，下跌行情可以被人为地终止，可是要展开一轮象样的上涨行情。就不是那么简单的事情了，需要解决很多问题，还需要组织足够的资金介入。而在这方面，实际上现在做得还很有限。举例来说，已经出台的各种利多政策，在组织资金入市上并没有太大的动作，仅仅新增几个证券投资基金，并不足以解决资金面的问题。大家都很清楚，前几年是“超常规发展机构投资者”，而如今对于什么是“银行资金违规进入股市”却没有一个统一的说法。于是，一些源于企业的各类机构投资者就面临从股市中逐渐退出的压力，而这种压力在年终将临的时候又表现得更为突出。显然，一方面市场还缺乏足够的增量资金介入，另一方面盘中相当部分的存量资金又试图在岁末离场，多空较量的结果自然是股指不跌就不错了，要上涨是非常困难的。换言之，也就是说在12月份，多空双方可能维持一个大体上的平衡，在指数的运行上，就是被压缩在一个夹层中小幅波动。跌不深，也涨不高。最近的成交量变化，可以为此提供证明。现在，申购新股的资金大致是在3000亿元左右，而沪深股市一天的成交金额总计在100亿元左右，这两个指标都大大低于以前（包括下跌时）的水平。显然，由于各种矛盾的存在，加上股市又的确乏资金，因此如果没有政策利多，指数是不可能在这个位置维持住的。而现状又决定了各种矛盾不可能一下子解决，合规资金的组织以及按“好人举手”规则形成的机构投资者队伍也不会马上形成壮大，这样股市的出路就只能是在现有位置附近波动了。由此可见，今年的岁末是不会有大行情出现的。
当然，这样讲并不妨碍我们对2002年的行情持谨慎乐观的看法。因为随着时间的推移，股市中的各种矛盾有望逐渐缓解，而投资者队伍会不断扩大，相应的利多政策还会出台，因此明年的股市还是有希望的。而这已是另一个话题，这里就不再展开了。