一级市场资金那里去了？

从11月份起，上交所开始恢复发行新股。过去，越是股市低迷，申购新股的资金就越多。这实际上也很容易理解，股市下跌，人们考虑更多的是如何回避市场风险。既然一级市场基本上是一个无风险的市场，那么自然就成为资金的避风港。今年7月底8月初的时候，在一个新股发行周期中，被冻结的申购资金曾经达到6688亿元，可见市场上避险资金的数量之大。
可是，最近一个阶段，股市虽然仍然是较为疲弱的，指数比7月底8月初的时候还要低不少，但是进入一级市场的资金却并不多。前一周发行北京华联，冻结资金为3685亿元，上周发行的华能国际，冻结资金是3166亿元，比两个半月前的高峰期要少50％左右。那么，为什么会出现这种情况呢？一级市场的资金又到那里去了呢？
首先应该承认，由于市场调整幅度比较大，今年以来一级市场申购新股的收益率已经大不如以前了，甚至出现了象中国石化、安阳钢铁等新股上市不久就跌破发行价的局面，一级市场的无风险收益已经大大压缩。这的确会使部分稳健型的资金在申购新股时采取更为谨慎的做法，已经不是凡新股就都申购了，而是要进行一些选择。象华能国际，就因为其“海归”背景，另外盘子又比较大，同时境内的发行价又远高于境外的市价，因此部分投资者就望而生畏，以至申购资金大量减少。不过，不管怎么说，和二级市场相比，申购新股的风险还是很低的，而且象北京华联，盘子并算不大，《招股说明书》提示的业绩也相当不错，应该说上市以后还是有一定的上涨空间的。但就是这个在中断发行三个月后第一个露面的新股，其吸引的申购资金也不过3600多亿元。显然，这就不仅仅是投资者对申购新股的偏好发生改变的问题了，而是有一个资金流出的问题在内。客观地说，什么地方违规资金最多？恐怕就在一级市场上。现在有关规定仍然是一个企业只能有一个股票帐户，每个帐户申购新股也都有一定的上限，并且禁止违规借用他人帐户申购新股。但是，实际情况如何呢？大家都很清楚。一些机构动用多个个人帐户申购新股的事情屡见不鲜，也是见怪不怪的。而这类机构申购新股的资金，是否都是可以入市的合规资金吗？显然，这是很值得怀疑的。一般来说，违规入市的资金对于防范风险这一点也是非常关注的，它们相对更愿意进入一级市场。前一阶段，新股发行暂停，这部分资金没有了出路，因此出现了大量的回流。即便后来有重新恢复发行新股，这部分资金有的还来不及重新调动，也有的则是因为政策因素，不准备再重新人市了。毫无疑问，在清查违规资金的过程中，必然有部分违规资金被迫退出，现在从一级市场来看，估计大体上有3000亿元左右的资金退出了。当然，不能说这3000亿元资金都是违规入市的，但是其中存在问题的比例恐怕不会太少。换句话说，从申购新股资金减少这一点可以看出，违规资金的确是在退出股市。
过去，人们一直对大量资金屯积于一级市场，追逐无风险利润感到不安，这也的确是股市中的一个严重问题。现在看来，通过清查违规资金，这个问题至少有望得到部分解决。这对于平衡一、二级市场收益，稳定股市，是有积极作用的，投资者应该予以关注。