50倍市盈率发行，那么二级市场市盈率呢？

在上周五，沪深股市出现了近期少见的上涨行情，两地A、B股指数先后向上突破。但是，还没有等多方发出大盘将走出低谷、重新向上的欢呼，从本周一起，大盘就调头向下，周二更是带量大跌，不仅将上周五的阳线实体全部覆盖，而且在形态上也显示了欲下一个台阶的态势。客观而言，股市走出这样的行情，是人们所未曾预料到的，大盘如此持续下跌，其原因值得深思。
如果只是从盘面来看，时下股市的下跌是和市场的利多预期落空相联系的。上周五，某媒体引用一权威人士的观点，认为股票交易佣金将从0.35％下降到0.2％。市场正是在这个消息的刺激下，出现了快速上涨的行情。但是在事后，人们没有从官方媒体上证实这样的传闻，利多预期的落空，反过来成为空方打压的一个契机。另外，周二公布四家公司将发行新股，其中10％（约2862万股）将通过存量发行的办法，减持国有股，而减持的价格就是新股的发行价。这样一来，也就意味着国有股减持正式开始。人们注意到，这四个新股发行后，将导致国有资产套现3.37亿元。其实，这倒并不是什么大数字（中国石化增发新股近12亿元资金），问题在于这批国有股是按照平均41倍市盈率的价格进行减持的，如此高价套现，市场是不那么能够承受的。因此，这就直接引发了股指的大幅下挫。
但是，应该说这些还只是表面的问题。下降佣金之类，市场上早就在传了，事实上有的机构和个人也早已得到了退佣等变相降低佣金的优惠，因此即便这个传闻是真实的，也不可能引发大行情。更况，从一开始就有不少投资者对佣金能否一次就有近43%的下降有所怀疑。另外，关于国有股的减持，也不是什么新鲜事，其方案从一开始就提出减持要按照市场化原则定价，那么和新股的发行价一样，可以说是最“市场化”的了。所以，如果要找出大盘下跌的原因，还可以作一些其它方面的分析。譬如说，今年的机构投资者普遍出师不利，原来的投资理念已经明显不适应市场的实际，那么新的投资理念又是什么呢？而我们现在的市场现实是否能够为新的投资理念提供合适的运作空间呢？有一份刊物曾经提出，沪深股市有一大批股票价格被严重低估，而又有更多的大盘价格被高估。可是，就是该刊物认为价格被严重低估的东方电子，最近股价连续跳水，而被认为是价值被高估的那些“T”类股票，却股价一路高歌猛进。这就是理性与现实的对立，人们过去一直寄希望于机构投资者的出现来缓解这种对立，但是现在看来，即便是有了比较多的机构投资者也解决不了这个问题。这就是说，现在的市场出现了结构性的问题。再譬如说，不少投资者已经感觉到现在的市场风险太大，主要是市盈率太高，但是现在新股发行的市盈率就是50倍以上，这样对于整个市场来说，就是系统性风险逐步积累而非释放。如果说50倍市盈率发行新股是合理的，那么二级市场什么样的市盈率才是合理的呢？而现在又有没有可能长期维持这样的市盈率呢？
如今，股市已经无可奈何地下跌了，这是由多种深层次原因造成的。显然，大盘不太可能很快就回稳，这至少是一次比较有深度的调整。过去的市场经验，在这种新的市场格局下很可能是不适应的，作为投资者，应该看清这个现实，对后市的调整行情有足够的思想准备。