降息为B股再注活力

有心人可能还记得，1996年5月1日，中国人民银行宣布调低人民币存贷款率，这是自1993年6月人行调高利率以来的首次降息。此举意味着国家的财政金融政策开始出现较大的调整，此后人行又连续多次降息，为启动内需、扩大投资、推动经济发展创造了较为宽松的环境。当然，证券市场也在降息中直接受益，这几年股市的连续上涨，毫无疑问和利率的下调是有关的。
今年的5月1日，中国人民银行宣布调低部分外汇存款率。这是今年以来的第四次降息。当然，我国调整外币存款利息和调整人民币存款利息在动因上是完全不同的，前者主要是因为美联储降息，在美元基准利率调整以后所作出的被动性反应，而后者则是根据国家的经济状况而作出的主动的政策调整，在实践意义上是不相同的。但是，不管怎么说，利率下降是个基本的事实，它必然会带来连锁反映。1996年5月1日以前，一年期的人民币储蓄利率是10.98%，换算为本益比就是9.11倍.这也就意味者,在同样的情况下，从纯投资的角度讲，股票市盈率只有在9倍才是合理的。而现在，一年期的储蓄利率是2.25%，再扣除20%的所得税，实际利率是1.8%，其对应的本益比55.56倍。而目前沪深股市的A股市盈率，大体上也就在这个水平附近。应该承认，在一个较为宽泛的范围内，股票市盈率是银行储蓄率是保持着较高的相关性的。
根据新调整以后美元储蓄利率，一年期是3%，扣除所得税后计算的本益比是41.67倍。这也就提示出，如果仅仅从投资的角度来考虑，那么B股的市盈率在40被左右是可以接受的。而事实上，现在深市还不到这个水平，沪市则有所超过。之所以沪市B股的市盈率能够一直维持在比储蓄本益比为高的水平上，主要还是因为境内外汇的供应比较充分，而相对需求有限。这种供求上的矛盾，制约了B股除了投资价值以外，提示其投机价值也比较明显。在这次降息前，沪市B股市盈率倍数要超过美元存款本益比倍数不少，就是在这样的时候，沪市B股仍然因为供求失衡而不断上涨，现在，通过降息，相互之间的差距缩小了，这样就为继续发动向上的行情准备了条件。5月份一开市，B股就出现了较大的上涨行情，这就是对外币存款降息的最直接的反映。应该承认，降息是给B股注入了新的活力，导致更多的资金流向B股，推动其不断摸高。
这里还要提一下的是，尽管现在沪市B股的平均市盈率已经超过了40倍，但是如果把一些绩差公司扣除掉，那么市盈率水平要下降不少，象上菱B股，它的市盈率就只有20倍多一点，大众B股的市盈率也不过25倍多一点，类似这样的低市盈率股票还不少，就这些B股而言，应该说是即有不菲的投资价值，同时也不乏投机的空间。对于那些前期被轧空的资金以及新的增量资金来说，它们显然是有足够的吸引力。从这个因素考虑，后市B股的机会的确还很大。降息对于A股的作用，人们已经看得非常清楚了，现在B股也已经出现了这样的情况，人们显然也要予以关注。至于深圳B股，尽管有其特殊性，市场相对要弱一些，但是由于其投资价值更突出一些，因此降息对其的影响也会比沪市更大，相信其日后的上涨行情也不会差。