开立医疗（300633）2026年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期开立医疗（300633）发布2026年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入15.88亿元，同比上升8.85%，归母净利润1149.96万元，同比下降65.68%。按单季度数据看，第三季度营业总收入5.35亿元，同比上升8.1%，第三季度归母净利润-227.67万元，同比上升83.16%。本报告期开立医疗公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达140.47%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率60.76%，同比增0.66%，净利率0.72%，同比减68.48%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.65亿元，三费占营收比41.89%，同比增12.07%，每股净资产7.09元，同比减1.58%，每股经营性现金流-0.52元，同比增40.51%，每股收益0.03元，同比减65.37%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.71%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为8.54%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.56%，投资回报也较好，其中最惨年份2020年的ROIC为-1.69%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 融资分红：公司上市9年以来，累计融资总额9.83亿元，累计分红总额4.59亿元，分红融资比为0.47。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为31.7%/9.6%/8.8%，净经营利润分别为4.54亿/1.42亿/1.97亿元，净经营资产分别为14.33亿/14.8亿/22.45亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.25/0.21/0.38，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.3亿/4.26亿/8.68亿元，营收分别为21.2亿/20.14亿/23.09亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（当期应收账款/年报归母净利润已达140.47%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在2.95亿元，每股收益均值在0.7元。

持有开立医疗最多的基金为融通健康产业灵活配置混合A/B，目前规模为10.41亿元，最新净值2.423（10月30日），较上一交易日上涨0.17%，近一年下跌11.41%。该基金现任基金经理为万民远。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司前三季度业绩的具体情况？
答：公司前三季度累计实现营业收入 15.88 亿元，同比增长8.85%，延续上半年收入稳健增长的趋势；实现净利润 1150 万元，同比下滑较多，主要受汇兑损益影响，具体而言2026 年前三季度公司汇兑损失约 5,100万元，而上年同期为汇兑收益约 1,250万元，剔除汇兑影响后，前三季度利润为 6,280万元（上年同期 2,090万元），业务端净利润同比增长约 200%。
前三季度公司国际和国内业务收入均同比保持增长，国际与国内收入占比各约 50%。从国内招采情况看，行业自第二季度起明显暖，超声国内全市场招标金额从第一季度同比下滑超过 20%，至前三季度已收窄至-5%；软镜国内招标金额前三季度已基本与上年同期持平。公司在各个赛道的表现均好于行业大盘，各产品线市占率与行业地位得到进一步巩固。
前三季度各产线情况
（1）超声产品线整体收入基本持平，国际收入占超声线比重超过 60%。公司国内超声产品前三季度累计中标同比实现正增长，市占率维持在 5.5%左右，行业地位保持稳定。
（2）内镜（软镜）产品线整体收入增长 10%出头，国际内镜收入显著提升。国内内镜市占率方面，开立以约 13-14%位列国产第一、行业第三，近几个月单月市占率达 15%—17%；公司力争 2026年全年市占率进一步提升。去年下半年推出的 HD-650新平台表现良好，占消化线收入 22%，其中国内占比已超过一半，平台镜体负载率达 4.6以上，临床认可度高。截至目前，公司软镜产品已累计装机约 780 余家国内三级医院，覆盖全国约四分之一的三级医院，窗口效应持续显现。
（3）微创外科产品线整体收入增长 58%，前三季度中标约 2.95亿元，力争全年完成 4.5亿—5亿元中标金额。腔镜市场排名，开立排名第四，有望向第三名发起挑战。
（4）心血管产品线（IVUS）收入同比增长约 60%。自去年下半年起开始放量，前三季度累计植入量已超 4 万根，超过上年全年水平，近几个月月均植入量 5,000余根；公司力争全年植入量达到 6万根，市占率提升至 12%—13%的水平。
总结，公司前三季度各条业务线发展情况良好，行业招标已逐渐暖，公司收入逆势增长，前三季度财务报表呈现“报表筑底、业务向上”的拐点特征，多产品线战略进入收获期，业绩最困难的时期已经过去；Q4汇率波动影响趋于弱化，公司亦在主动管理外汇风险，利润端修复可期。
问公司业务毛利率受集采影响？行业未来变化？
前三季度公司整体毛利率 60.7%，自去年
Q3、Q4起已基本企稳。分产品线看超声、内镜毛利率保持稳定；外科毛利率有所提升，约达 50%；心血管毛利率由上半年的约 38%提升至 40%以上。随着产品结构向高端化演进及规模效应显现，预计毛利率将保持稳中微升态势。
设备集采影响深远，主要体现在四个方面。其一，对企业毛利率有影响公司超声毛利率已从原来的 65%—66%降至 60%出头，但通过产品结构调整已基本企稳。其二，行业毛利率将分化国家已出台政策反对单纯低价中标，只有坚持高端化、专科化并抢占国际品牌份额的企业才能稳住毛利率，做不到的企业将被集采和价格竞争持续拖低。其三，集采节奏渐进超声集采金额占国内市场比重去年约 15%，今年前三季度尚不足 15%，预计占比会逐步提升，但不会出现台阶式跳增；采购权向国家、省、市三级卫健委转移是趋势，但受专业能力所限，明年不会一刀切，营销端也未反馈突变。其四，对传统代理商模式冲击较大代理商将从销售角色逐步转向提供配件、服务的角色，其原有的医院关系覆盖优势将被逐渐削弱。
问公司两条新业务线的发展情况，什么时候盈亏平衡？
公司微创外科与心血管介入两条新产品线目前仍处培育期，高端医疗设备的新产品线通常有 4-5年培育期，团队建设完成、产品具备竞争力后，随着收入放大并超过团队费用，利润即可快速输出，公司软镜业务当年即是如此。目前公司以超声和内镜两条线的利润反哺外科与心血管线，压力不大。过去两年，外科、心血管每条线年亏损均略超 1 亿元，属战略性投入，今年预计心血管线和外科两条线全年合计减亏几千万。往后看，超声与软镜的利润输出稳定，第三、四条线减亏乃至利润输出可预期，公司利润增速将明显快于收入增速。

本文数据来源于开立医疗2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。