开源证券：给予邦德股份买入评级

开源证券股份有限公司近期对邦德股份进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：境外订单阶段性回落后看修复，国内长车龄换件需求+苏州819万件热交换器待释放》，给予邦德股份买入评级。

　　邦德股份(920271)

　　2026H1，公司实现归母净利润1859.63万元，同比下滑60.52%

　　公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收1.56亿元，同比下滑21.25%；实现归母净利润1859.63万元，同比下滑60.52%；扣非归母净利润为1758.29万元，同比下滑61.78%；2026H1毛利率为33.49%，2025H1毛利率水平为39.22%。考虑到境外市场需求回落、国际贸易环境复杂、原材料价格上涨压力，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.91/1.08/1.28（原1.10/1.20/1.41）亿元，对应EPS分别为0.70/0.82/0.98元/股，对应当前股价的PE分别为12.8/10.8/9.1倍，看好公司苏州工厂项目未来的交付潜力，维持“买入”评级。

　　境外市场需求回落，冷凝器客户订单减少

　　受美国加征关税影响，2025H1部分客户前置备货，销售基数偏高。受中东地区地缘冲突等因素影响，原油价格短期内出现较大波动，抑制燃油车使用频率，间接对汽车后市场产品构成短期冲击，由此部分海外市场订单因为短期预期变化出现阶段性下滑。2026H1，公司主营收同比-23.32%，主要由于境外市场需求回落。公司核心产品冷凝器客户订单减少，2026H1营收1.42亿元，同比-23.71%，毛利率为28.47%，同比下滑7.98个百分点；散热器业务收入25.75万元，实现同比+22.65%，毛利率同比提升8.27个百分点达到63.16%；油冷器实现收入317.20万元，同比+13.28%，但原材料成本上涨，毛利率下滑11.75个百分点，为37.72%；零部件受客户订单减少影响收入下降。其他业务收入同比有所增长，主要系公司产业链布局延伸，将原外购部分原材料调整为自主自制，生产过程中产生的下脚料、废料规模相应增加，带动废料销售业务收入提升。

　　2025年全球汽车售后零部件市场规模约4684-4867亿美元

　　全球车辆保有量持续增长，车辆平均使用年限拉长，车主倾向选择性价比更高的独立售后配件。2025年全球汽车售后零部件市场规模约4684-4867亿美元，整体属于成熟存量市场，稳健低速增长，年均复合增速约3.4%-3.8%；预计2032-2035年达6300-6700亿美元区间。国内汽车保有量突破3.5亿辆，车龄6年以上车辆占比持续提升，进入集中维保换件周期，是售后汽配增长核心支撑。

　　风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险

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