领益智造2026年中报解读：AI硬件内部换挡、汽车放量，汇兑拖累净利

领益智造2026年半年度报告（A股代码002600、H股代码01688）显示，报告期内实现营业收入251.49亿元，同比增长6.45%；归属于上市公司股东的净利润7.64亿元，同比下降17.88%；扣除非经常性损益后净利润3.89亿元，同比下降35.83%；经营活动现金净流入17.10亿元，同比增长2.20%。整体呈现"收入缓增、毛利改善、利润承压"的组合，与2025年年报"收入514.29亿元、同比+16.20%，归母净利润22.88亿元、同比+30.34%"的高增长基调形成明显对比。

一、战略主题演变：从"布局第N增长曲线"转向"兑现与提质"

2025年年报将年度方针定调为"战略定力、固本培元"，战略表述围绕"人-眼-折-服"主线（人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器），并给出2026年四大方向（AI终端、AI服务器、人形机器人、汽车及低空经济）与"全面开启全员AI化""提升高附加值产品营收占比"的路径。2026年中报在此基础上将方针收敛为"做对的事、把事做对"，组织表述改为从端侧AI、物理AI及AI算力三个维度赋能AI产业。

值得关注的口径变化：公司自2026年中报起将分部名称由"AI终端"调整为"AI硬件"，纳入物理AI机器人及AI算力相关硬件，其"上年同期"数据相应重述。在2025年年报口径下，AI终端收入447.93亿元、同比增长9.84%；按新口径，2026年上半年AI硬件收入204.64亿元、同比下降1.92%，意味着该板块的增长斜率出现阶段性回落。

二、业务结构变化：影像显示收缩，算力散热、机器人、汽车接棒

2026年上半年各细分板块经营情况显示，增长引擎发生明显切换：

三个结构性信号值得展开：

其一，AI硬件板块内部"以新补旧"。影像显示是AI硬件内第一大产品线，上半年收入40.31亿元、同比下滑37.01%，是板块收入转负（-1.92%）的主要拖累；同期热管理（+43.46%）、电池电源（+12.73%）、XR可穿戴（+17.72%）、精品组装及相关（+14.16%，含端侧及物理AI机器人）均实现双位数增长，对冲了影像显示的收缩。板块毛利率17.47%，同比提升0.58个百分点，显示收缩的多为低毛利结构。

其二，汽车及低空经济由"培育板块"升级为"第二增长极"。该板块2026年上半年收入35.28亿元，已超过2025年全年（29.54亿元），占总收入比重由上年同期的5.01%升至14.03%，毛利率14.08%、同比提升约6.25个百分点。增长主要来自浙江向隆、江苏科达两家并购标的的并表效应——两者于2025年完成收购，2026年上半年为完整并表期；主要子公司中浙江向隆上半年净利润0.94亿元，已构成实质性利润贡献。管理层的表述相应从2025年的"从Tier 2向Tier 1升级"推进为"从单一零部件供应商向提供多品类、系统化解决方案的一级供应商跃迁"。

其三，区域结构内移。境内销售80.55亿元、同比+32.18%，占比升至32.03%；境外销售170.95亿元、同比-2.49%，占比降至67.97%。境内高增长与汽车并表（客户以国内整车厂为主）直接相关；境外收入的负增长与2025年全年境外收入377.67亿元、占比73.43%的态势形成反差，需结合汇率与海外终端需求变化观察。

三、关键措施执行情况：2026年规划兑现度评估

将2025年年报提出的2026年经营目标与中报实际进展对照，多数战略举措已进入落地兑现阶段：

• 打通服务器液冷与电源全链条：公司于2026年1月完成对东莞立敏达（Readore）的收购（非同一控制下企业合并），服务器通用冗余电源（CRPS）实现量产出货，液冷板、UQD/MQD快接头、分水器、母线排等产品持续向海外算力头部客户交付；热管理板块收入+43.46%与之对应。
• 人形机器人从"战略发布"到"基地量产"：北京、成都、郑州、东莞及海外机器人基地组装产线正式投产，量产交付核心零部件、关节模组及整机；报告期内新设北京市领益机器人、苏州领潮机器人、成都及郑州领智创新机器人等多家子公司；荣耀机器人"闪电"夺冠赛事中公司提供核心结构件与表面处理服务。管理层披露"已为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务"。
• 全员AI化与降本增效：中报以定性表述披露精益制造推进，称全员改善提案、改善金额占产值比重等取得进展，综合良率与稼动率稳步提升。
• A+H资本平台：2026年6月26日H股在港交所主板挂牌，全球发售811,811,880股，发行价10.18港元，募资总额82.64亿港元；筹资活动现金净流入78.62亿元，归母净资产增至315.19亿元、环比+31.11%。

同时存在明显未达预期的领域：收入增速由2025年的+16.20%降至+6.45%，AI硬件板块收入负增长；归母净利润与扣非净利润双降，ROE（加权）由4.59%降至3.14%。管理层将利润下滑归因于汇率波动等因素，费用端数据显示：财务费用6.20亿元、同比+446.35%（汇兑损失增加），研发投入14.45亿元、同比+29.02%，管理费用10.73亿元、同比+32.44%，销售费用2.57亿元、同比+35.16%，后三项变动主因均为职工薪酬类费用增加；另计提资产减值损失3.60亿元（主要为存货跌价准备）。研发、销售、管理三类费用合计同比增加约6.55亿元，超过归母净利润的同比减少额（约1.66亿元），表明利润下滑除汇兑外还叠加了人员与投入的前置性扩张。

四、核心能力建设：研发强度抬升，专利与认证构筑壁垒

专利由2025年末的2,004项增至2026年6月末的2,096项，其中发明专利净增16项至561项。第三方数据方面，按2025年收入计，公司在全球AI终端高精密功能件行业排名第一（收入2,616.6百万美元、市占率7.0%），在全球AI终端高精密智能制造平台中排名第三。管理层对护城河的论述延续了"全栈式工艺+深度绑定头部客户+全球化布局"框架，新增强调液冷产品的微米级制造、零泄漏密封、全维度检测认证壁垒，以及具身智能数据资产平台与"AI+机器人"工业应用场景。

需提示的短板同样存在于报表中：主要子公司中，印度子公司Salcomp Technologies India Limited上半年净亏损2.88亿元、期末净资产为-16.15亿元，苏州领裕电子科技有限公司净亏损0.96亿元，海外产能爬坡与亏损消化仍是国际化战略执行中的主要消耗点，与中报风险清单中"国际化管理的风险"相呼应。

五、财务表现与经营质量：毛利与利润的背离

中报披露"整体毛利额同比增长18.07%，毛利率同比提升1.65个百分点"，成本端营业成本同比仅+4.39%，慢于收入增速6.45%，印证产品结构优化与降本措施见效。但净利率层面出现背离：归母净利润7.64亿元、-17.88%，扣非净利润3.89亿元、-35.83%，非经常性损益合计3.75亿元（含计入当期损益的政府补助1.50亿元、金融资产公允价值变动及处置损益2.92亿元等）。

经营质量方面，经营性现金净流入17.10亿元、同比+2.20%，与扣非利润的差距收窄于费用与减值而非应收环节（应收账款占总资产比重下降5.31个百分点）；期末存货80.28亿元、占总资产12.27%，较上年末微降0.15个百分点。资产负债端因H股发行扩张明显：货币资金增至114.43亿元、占总资产17.49%（+6.81个百分点），短期借款62.79亿元、长期借款50.78亿元均有增加，且浙江向隆96.15%、江苏科达60%、东莞立敏达35%股权已被质押用于银行贷款，反映并购驱动的举债扩张仍在持续。

六、风险认知的演进：汇率与贸易政策风险由"提示"转为"现实"

2026年中报列示的风险由14项构成（行业波动、汇率、国际化管理、行业竞争加剧、国际贸易政策不确定性、投资并购、战略规划、商誉及资产减值、应收账款回收、原材料价格波动、人才流失、大客户依赖、知识产权、募集资金投资项目），框架与2025年年报基本一致，但有两处明显加码：

其一，汇率风险在半年报中与当期业绩直接挂钩。中报风险章节专门指出"未来可能会出现因汇率大幅波动导致公司产生较大汇兑损失的风险"，而财务费用+446.35%即为该风险已实际兑现的结果；公司同步披露以外汇远期、掉期、期权等衍生品对冲，报告期套期保值合约实际损益为2.58亿元（期末持仓金额占净资产27.38%）。

其二，国际贸易政策风险的表述升级为"国际贸易摩擦有所加剧……可能导致AI终端硬件产业链供应商地域分布发生变化，终端品牌客户可能加大对境外采购份额"。考虑到境外收入占比67.97%，公司报告期内新设泰国、新加坡、菲律宾等多地公司并投产海外机器人基地，显示出以产能外迁对冲贸易政策不确定性的意图。

对行业前景，管理层引用了多项第三方预测（2026年全球折叠屏手机出货量预计同比+21%、全球AI PC出货量预计达1.5亿台、AI服务器散热市场2029年预计达330亿美元等），整体判断偏积极，同时提示行业竞争加剧与价格压力。

综合结论

领益智造2026年中报呈现"战略连续、结构换挡、利润承压"三重特征：战略上延续2025年确立的"人眼折服"主线并将分部口径升级为AI硬件（端侧AI、物理AI、AI算力）三维框架，2026年经营计划中的服务器液冷电源全链条、机器人量产、A+H资本平台三项关键举措均已在报告期内落地；业务上影像显示大幅收缩与热管理、电池电源、XR、机器人接棒并存，汽车板块凭借并购并表跃升为占比14.03%的第二大分部，收入引擎已实质性切换；财务上毛利率提升1.65个百分点与归母净利润-17.88%并存，利润端的压力主要来自汇兑损失、人员及研发投入前置与存货减值，而非需求端的系统性恶化。后续跟踪重点在于影像显示下滑的持续性、境外收入（-2.49%）能否随新客户与新品企稳、机器人及AI算力业务由"量产交付"向"规模盈利"的转化，以及印度等海外基地亏损的收敛速度。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。