中航证券：给予乖宝宠物买入评级

中航证券有限公司彭海兰,陈翼近期对乖宝宠物进行研究并发布了研究报告《内外因素影响短期业绩，品牌建设打磨长期竞争力》，给予乖宝宠物买入评级。

　　乖宝宠物(301498)

　　内外因素影响短期业绩

　　2026年上半年，公司实现营业收入35.43亿元，同比增长10.01%；实现归母净利润1.91亿元，同比下滑49.57%；扣非归母净利润1.90亿元，同比下滑48.17%。利润端短期承压，主要今年上半年公司经营受人民币兑美元汇率波动、海外关税政策调整及主要原材料价格变动等外部因素影响，同时，国内自有品牌业务处于战略性结构调整阶段，公司主动剥离低质低效流量，导致自有品牌短期增速承压。

　　品牌建设打磨长期竞争力

　　公司持续深化自主品牌战略布局，逐步向“科研驱动、高端矩阵、专业健康”方向升级。26年上半年公司销售费用同比增长26.43%至8.60亿元，销售费用率由21.1%提升至24.3%。公司旗下主力品牌麦富迪持续领跑行业，2020至2025年连续六年蝉联天猫综合排名第一。渠道方面，渠道结构持续优化，直销渠道占比提升。公司线上直销业务收入达14.52亿元，同比增长19.98%，占主营业务收入比重从去年同期的37.73%提升至41.17%。直销模式占比的提升，有利于公司直接触达消费者、沉淀用户资产，并改善长期盈利能力。收入方面，公司预计下半年自有品牌增速会高于上半年，随着流量结构与渠道结构调整逐步到位，2026年下半年乃至2027年，自有品牌收入增速会实现高于行业大盘的增速。分品类看，主粮业务实现收入23.32亿元，同比增长23.87%，延续强劲增长势头，公司战略重心向高复购、高壁垒的主粮品类持续倾斜。我们认为，宠物食品行业进入高质量发展阶段，公司坚定不移地推进品牌化和创新驱动战略，将为其构筑长期护城河提供关键支持。

　　投资建议

　　乖宝宠物是国内领先的宠物食品研发、生产、销售企业。宠物食品赛道有望延续成长和格局优化，公司也望凭借自身品牌、产品和渠道的优势，坚持战略、抓住机遇。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.9亿元、7.7亿元、9.5亿元，EPS分别为1.47元、1.93元、2.38元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宠物消费不及预期、食品安全等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.09%，其预测2026年度归属净利润为盈利4.54亿，根据现价换算的预测PE为34.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为49.18。

本文数据来源于中航证券有限公司，仅供参考不构成投资建议。