2026年8月29日，龙磁科技发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入7.20亿元，同比增长21.76%；归母净利润0.72亿元，同比下降15.69%；扣非净利润0.70亿元，同比下降8.80%；经营活动现金流量净额575.97万元，同比增长1.25%。营收增速较2025年全年（+10.18%）明显加快，但利润端连续第二个报告期录得扣非负增长（2025年全年扣非-6.76%）。以下结合2025年年度报告，从六个维度对管理层讨论与分析进行纵向对比。
一、战略主题演变：从"三大业务协同"到"芯片电感战略增长极"
公司对产业格局的表述在报告期内出现明显重构：
| 项目 | 2025年年报口径 | 2026年半年报口径 |
|---|---|---|
| 产业格局 | "永磁+软磁+电感"三大核心业务协同发展 | 以磁性材料为根基、芯片电感为战略增长极的两大核心业务协同发展 |
| 电感业务定位 | 重点开发车载电感与芯片电感等高端产品 | 芯片电感为公司重点培育的全新增长极，全面开发面向AI服务器垂直供电场景的TLVR类产品 |
| 产能叙事 | 推动永磁铁氧体湿压磁瓦产能规模达到6万吨，规模赶超日本TDK | 强调生产基地"产能规模及技术水准位居行业前列"，未重复6万吨目标 |
对比显示，管理层叙事重心正从"永磁产能规模追赶"转向"AI算力场景的高价值磁性器件"。2025年年报中"软磁、电感"作为并列业务板块，至2026年半年报被重组为"磁性材料（含永磁、软磁）＋芯片电感"的母子结构，芯片电感被单列为战略增长极。这一表述变化的背后是行业判断的切换：2026年半年报引用TrendForce数据指出，2026年全球AI服务器出货量预计同比增长近31%，九大CSP资本支出将突破8,867亿美元、较2025年增长逾90%，"高端电感市场呈现供需偏紧、部分型号价格上涨的态势"。
二、业务结构变化：收入提速，磁性材料仍为基本盘
2026年上半年收入增长21.76%，快于2025年全年的10.18%。从管理层披露的"占比10%以上产品或服务"看：
| 产品 | 2025年全年收入 | 2025年同比 | 2025年毛利率 | 2026年上半年收入 | 2026年上半年同比 | 2026年上半年毛利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 磁性材料 | 10.79亿元（占83.70%） | +8.31% | 32.01%（+0.93个百分点） | 5.99亿元 | +18.56% | 28.75%（-5.12个百分点） |
| 换向器及其他 | 1.31亿元（占10.15%） | +27.60% | — | 0.77亿元 | +31.73% | 15.05%（-2.06个百分点） |
| 微型逆变器及配件 | 0.78亿元（占6.03%） | +10.73% | — | 低于10%披露阈值，分部收入（未抵销口径）4,583.94万元 | — | — |
值得关注的结构性变化有三点：其一，磁性材料仍是收入主体，但毛利率同比下滑5.12个百分点，其营业成本增速（+27.74%）显著高于收入增速（+18.56%），是当期利润收缩的主要来源；其二，换向器及其他业务连续保持30%左右的高增长，2025年全年+27.60%、2026年上半年+31.73%；其三，微型逆变器板块（恩沃新能源）收入占比已低于10%披露阈值，该子公司2025年全年净亏损0.16亿元，且因2023-2025年未达成业绩目标触发补偿条款，承诺方应向公司支付现金补偿合计7,332.88万元，截至期末已收到1,099.93万元，期末其他应收款中应收业绩补偿款0.62亿元。
增长引擎层面，2025年年报与2026年半年报均以汽车、变频家电为磁性材料基本盘（70%以上产品应用于汽车领域），差异在于景气叙事：2025年以"以旧换新政策+新能源汽车产量+29%"为支撑，2026年上半年则强调汽车总产销同比下滑4.0%/4.1%背景下新能源渗透率升至49.6%的结构性机会，以及AI算力对芯片电感的增量拉动。管理层在半年报中明确将公司定位为"磁粉-磁芯-电感"垂直整合的AI供电器件供应商。
三、关键措施执行情况：芯片电感兑现导入、海外产能贡献稳定，降本增效受扰动
对照2025年年报"2026年度经营计划"的五项重点，执行情况如下：
四、核心能力建设：在既有认证壁垒上向"材料-器件"闭环延伸
2025年年报与2026年半年报对核心竞争力的表述高度一致：300余项国家专利、国家级专精特新"小巨人"、博士后工作站与省级企业技术中心，认证周期最长3-5年的车规级客户壁垒。变化在于能力边界的描述：
固定资产由期初8.79亿元增至期末9.61亿元，在建工程1.29亿元，反映前期产能建设持续转固；存货由期初5.10亿元增至5.63亿元。公司称芯片电感相关产品"已导入多家国际头部半导体电源厂商及国内主流电源模块厂商供应链"，客户认证壁垒正在从汽车产业链向AI电源产业链复用。
五、财务表现与经营质量：营收提速与利润率、现金流承压并行
主要指标纵向对比：
| 指标 | 2024年全年 | 2025年全年 | 2025年同比 | 2025年上半年 | 2026年上半年 | 2026年上半年同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 11.70亿元 | 12.89亿元 | +10.18% | 5.91亿元 | 7.20亿元 | +21.76% |
| 归母净利润 | 1.11亿元 | 1.68亿元 | +51.71% | 0.85亿元 | 0.72亿元 | -15.69% |
| 扣非净利润 | 0.99亿元 | 0.92亿元 | -6.76% | 0.76亿元 | 0.70亿元 | -8.80% |
| 经营活动现金流量净额 | 1.95亿元 | 1.05亿元 | -46.06% | 568.84万元 | 575.97万元 | +1.25% |
| 加权平均净资产收益率 | 9.77% | 14.77% | +5.00个百分点 | 7.72% | 5.55% | -2.17个百分点 |
数据呈现几组值得关注的背离：
其一，归母净利润的"含金量"变化。2025年归母净利润+51.71%主要由非经常性损益驱动——全年非经常性损益合计0.77亿元，其中金融资产公允价值变动损益0.76亿元、政府补助0.17亿元；扣除后扣非净利润同比下降6.76%，且第四季度单季扣非亏损0.26亿元。2026年上半年非经常性损益仅218.82万元，归母净利润与扣非净利润的差距明显收窄，利润下滑更多反映主业经营本身（毛利率下行、汇兑损失、减值计提扩大）而非基数扰动。
其二，毛利率与成本。磁性材料毛利率由2025年全年的32.01%（同比+0.93个百分点）转为2026年上半年的28.75%（同比-5.12个百分点）；营业成本整体增速（+29.82%）高于收入增速（+21.76%）。半年报未对毛利率下滑作出单独归因，风险章节延续了原材料价格波动、劳动力成本上升等既有提示。
其三，现金流与利润规模不匹配。2026年上半年经营活动现金流量净额575.97万元，与0.72亿元的归母净利润存在较大差距；期末已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的银行承兑汇票终止确认金额为1.42亿元，票据结算对现金回款的占用延续了2025年年报"以银行承兑形式收回销售收款增加"的解释路径。期末应收账款4.75亿元、存货5.63亿元，均随收入扩张而上升。
其四，资产负债与资本运作。期末货币资金1.23亿元，较期初1.49亿元下降；总资产27.12亿元（+6.29%），归母净资产14.12亿元（+15.30%）。报告期重要事项显示，公司向特定对象发行A股申请已于2026年8月获深交所受理；2026年4月至6月以集中竞价方式减持已回购股份119万股，成交均价136.64元/股、成交金额1.63亿元；期末在手已签订未履行完毕合同对应收入2.27亿元，预计于2026年度确认。
六、风险认知演进：风险清单保持稳定，新业务敞口未见单独提示
对比两年报告，"公司面临的风险和应对措施"部分在2025年年报（第十一部分）与2026年半年报（第十部分）中完全一致地列示五项风险：宏观经济下滑、新项目开发、原材料价格波动、质量控制、劳动力成本上升。风险认知层面有三点观察：
综合结论
龙磁科技2026年半年报呈现"收入提速、利润收缩、结构升级"三条主线并行的状态：磁性材料与换向器收入分别增长18.56%和31.73%，带动营收增速升至21.76%；但磁性材料毛利率同比下滑5.12个百分点、汇兑损益由收益转为损失、资产减值与信用减值计提扩大，使归母净利润与扣非净利润连续第二个报告期负增长。战略层面，公司已把芯片电感从培育业务提升为"战略增长极"，客户导入由"中标国际半导体客户新项目"推进至"多家头部厂商供应链导入并加快批量交付"，但该业务尚未单列收入与盈利贡献，其对利润的实质拉动仍有待后续报告验证；越南基地以0.32亿元的上半年净利润延续了海外产能的盈利贡献，同时汇率波动对当期损益的扰动也在加大。管理层对2026年经营计划的执行呈现"研发投入恢复双位数增长、债务规模压降、激励工具延续"的特征，而毛利率走向、现金流质量及芯片电感放量节奏，将是检验"战略增长极"叙事能否转化为利润增长的关键观察点。
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