开源证券：给予盖世食品增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨,车欣航近期对盖世食品进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：鱼子类、海珍味产品拉动增长，2026H1营收同比+31%》，给予盖世食品增持评级。

　　盖世食品(920826)

　　2026H1，公司实现归母净利润1819.13万元，同比下滑10.59%

　　公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营收3.54亿元，同比增长31.04%；实现归母净利润1819.13万元，同比下滑10.59%；扣非归母净利润为1674.2万元，同比下滑14.89%；毛利率为15.22%，2025H1毛利率水平为17.59%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.54/0.63/0.75亿元，EPS为0.38/0.45/0.54元/股，对应当前股价PE为25.2/21.6/18.1倍，看好公司江苏工厂、泰国工厂产能释放与肉类扩品潜力，维持“增持”评级。

　　2026H1鱼子类、海珍味收入同比增速较快

　　2026H1，鱼子类产品营收1.35亿元，同比+119.13%。公司依托原有藻类、菌类业务积累的渠道资源与品牌优势，持续丰富鱼子类产品品类供给，重点拓展飞鱼子、多春鱼子、明太鱼子、三文鱼子等多元化产品，满足不同客户群体的消费需求。海珍味类2026H1营收4652.05万元，同比+34.17%，主要为公司前期市场布局与客户资源积累成效持续释放，持续获得下游餐饮客户、经销商及终端消费者的青睐。区域上来看，国内市场收入2.05亿元，同比增长42.09%，毛利率小幅下降至13.93%，在巩固藻类、菌类等传统优势品类业务的基础上，重点加大鱼子类、海珍味类等高价值产品的国内市场渗透力度，积极开拓各类鱼子类大客户，带动国内市场营业收入实现高速增长。但受原材料等产品成本上涨压力影响，国内板块毛利率出现小幅下降。国外市场营收1.48亿元，同比增长18.31%；毛利率17.01%，同比减少4.06个百分点。国外市场产品销量有所增加，推动营业收入实现小幅提升，但受国际汇率波动以及海外市场行业竞争加剧带来的产品售价承压双重因素影响，虽然销售规模有所扩大，但毛利率小幅下降。

　　餐饮行业的连锁化进程提速，2025年已达到25%

　　在行业洗牌与质量升级的双重驱动下，中国餐饮连锁化进程持续加速。《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》显示，我国餐饮连锁化率从2023年的21%逐年提升，2025年已达到25%，年均增长2个百分点。

　　风险提示：主要客户产品替代风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

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