2026年上半年，东方盛虹实现营业收入699.24亿元，同比增长14.79%；归母净利润45.00亿元，同比增长1065.10%；经营活动现金流量净额181.35亿元，同比增长545.11%。管理层在半年报中将业绩归因于"地缘局势紧张带动国际原油价格中枢上移，叠加全球化工行业供需格局加速重塑，国内石化化工行业景气度呈现逐步复苏趋势"，以及公司依托全产业链一体化布局"以市场为导向，灵活调整优化原料结构、装置运行和产品布局"。对比2025年年度报告"行业筑底企稳、原油价格宽幅震荡中枢下移"的环境判断，两份报告共同勾勒出公司从周期底部走向盈利修复的完整过程。
一、战略基调与经营环境：由"筑底企稳"转向"景气回升"
| 维度 | 2025年年报表述 | 2026年半年报表述 |
|---|---|---|
| 宏观判断 | 国际环境复杂多变，原油价格宽幅震荡、中枢下移，行业供需两端面临多重挑战 | 地缘局势紧张带动油价中枢上移，行业景气度逐步复苏，石化行业"探底回升" |
| 行业数据（石化） | 2025年石化行业营业收入15.7万亿元（-3.0%），利润7020.9亿元（-9.6%） | 2026年上半年石化行业营业收入8.07万亿元（+7.8%），利润5713.9亿元（+54.6%），三大核心经营指标五年来首次同步增长 |
| 行业数据（化纤） | 2025年规上化纤制造业营业收入-7.3%，利润总额-4.5% | 2026年上半年规上化纤制造业营业收入+0.2%，利润总额+102.0% |
| 公司总基调 | 坚持稳中求进，高质量转型持续推进 | 以高质量发展为引领，实现营收、利润双增长 |
管理层对行业供需格局的定性也出现方向性变化：2025年年报强调"国内行业产能扩张接近尾声、化工投资增速由正转负"；2026年半年报进一步援引欧洲化学工业理事会数据（2022-2025年欧洲化工累计关停产能3700万吨，约占9%）、日韩乙烯裂解产能削减计划以及国内化工固投上半年同比下降6.5%，将海外产能出清与国内"反内卷"政策共同视为产业格局向"工艺技术领先、一体化配套齐全、低成本优势明显"区域集中的结构性利好。战略关键词方面，"1+N"产业布局、高质量发展在两份报告中一以贯之，但2026年半年报中"AI+生产运营""数智化""负碳产业链"的出现频次与落地载体明显增多，战略重心从"应对周期"转向"把握复苏并兑现高端化布局"。
二、业务板块表现：炼化贡献主力利润，化工新材料与化纤毛利显著修复
按行业口径，两大主营板块2026年上半年收入均实现正增长，毛利率较上年同期大幅抬升：
| 分行业 | 2026年上半年收入 | 同比增减 | 毛利率 | 毛利率同比变动 | 2025年全年收入 | 同比增减 | 2025年全年毛利率 || --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- || 石化及化工新材料 | 572.59亿元 | +17.70% | 21.58% | +10.92个百分点 | 994.72亿元 | -8.13% | 11.69% || 化纤 | 114.92亿元 | +2.37% | 12.86% | +5.99个百分点 | 239.57亿元 | -11.76% | 5.55% |
分产品看，盈利修复呈现"炼油维持高位、化工新材料弹性释放"的特征。2025年全年，炼油产品毛利率31.01%是公司最主要的盈利来源，而其他石化及化工新材料毛利率仅4.46%、涤纶丝毛利率6.12%；2026年上半年，炼油产品收入154.28亿元（+34.60%）、毛利率31.48%，其他石化及化工新材料收入418.31亿元（+12.50%）、毛利率大幅升至17.93%，涤纶丝收入108.43亿元（+0.68%）、毛利率升至13.70%，其他化纤产品收入6.49亿元（+42.49%）。管理层解释称，海峡航运受阻导致原料获取受限、市场供应收紧叠加下游囤货需求，石化产品价格快速上涨，产品毛利改善明显。以2025年全年数据为参照，石化及化工新材料板块当年生产量1890.44万吨（+6.02%）、销售量1882.16万吨（+4.75%）而收入同比下降8.13%，量增价减特征明显，印证2025年的盈利压力主要来自价格端，2026年上半年则切换为价格驱动的毛利修复。
盈利来源的集中度同样值得关注。主要子公司中，盛虹炼化2026年上半年实现营业收入536.26亿元、净利润44.14亿元，而2025年全年其净利润为3.42亿元；盛虹化纤上半年净利润5.84亿元，2025年全年为1.12亿元。盛虹炼化单家净利润与公司归母净利润45.00亿元基本相当，表明炼化板块是本轮修复的主力，化工新材料与化纤板块的毛利率改善则提供了第二层支撑。
区域结构上，境外业务提速明显。2026年上半年境外收入50.21亿元，同比增长45.67%，占营业收入比重由上年同期的5.66%升至7.18%，毛利率13.68%（+8.63个百分点）；2025年全年境外收入67.31亿元，同比仅-0.33%。境内收入649.04亿元（+12.94%），毛利率20.82%（+10.37个百分点）。境外收入增速显著快于境内，与2025年年报中"为公司核心主业升级、全球化布局与新领域业务发展提供全方位人才支撑"的规划形成呼应。
三、2026年经营计划执行评估：AI、高端化与绿色化项目落地情况
2025年年度报告在"下一年度工作计划"中提出四项重点：深化AI融合、坚持高端化绿色化数智化、面向市场提质增效、管理与人才建设优化。对照2026年半年报披露的经营举措，多数规划已有实质性落地：
| 2025年年报提出的2026年重点工作 | 2026年上半年执行进展 |
|---|---|
| 深化AI融合，聚焦智能工厂、业财分析等智能体搭建，开展装置级操作导航、设备预测性维护、质量预测等高价值应用 | 2026年6月，子公司石化产业集团携手霍尼韦尔推出国内石化行业首个操作导航智能决策系统；报告期内新设江苏创源智算科技有限公司、上海创源辰星智能科技有限公司、江苏东方智算有限公司三家智算相关子公司，"数据+算法+智能体"模式由平台建设走向公司化运作 |
| 着力攻克"卡脖子"技术，发展新能源新材料、特种纤维、电子化学品、高端膜材料 | 5万吨/年高端共聚新材料装置项目完成中交，项目采用行业先进工艺、关键工艺自主装备，建成后将填补国内乙烯-丙烯酸酯共聚物产业空白；子公司虹景新材料入选国家精细化工"揭榜挂帅"单位 |
| 加快可持续发展布局，用好绿色技术、推进绿色生产、开发绿色产品 | 上半年盛虹炼化、芮邦科技获评国家级"绿色工厂"，公司累计已有5家核心子公司获此荣誉；建成"碳捕集纤维""可再生纤维"两条负碳产业链 |
| 面向市场提质增效 | 采购端整合国内外资源、融合战略储备与择机采购，生产端推进工艺优化与设备升级，销售端推动资源向高效益高附加值品种倾斜 |
资本开支投向的取舍同样反映战略排序。2025年年报显示报告期投资额14.37亿元，同比减少75.18%；2026年上半年非股权投资合计8.36亿元（上年同期8.37亿元），其中约8.14亿元投向国望（宿迁）二期50万吨超仿真功能性纤维项目（该项目累计投入18.74亿元，处于在建阶段），100万吨/年醋酸项目处于工程施工阶段（累计投入6.43亿元），2026年4月新启动延迟焦化优化改造提升项目。与此同时，虹科新材料可降解材料项目（一期）维持暂缓状态，海格斯新能源磷酸铁锂项目本期投入约128.62万元、仍处工程施工阶段。资本开支高度集中于涤纶长丝高端产能与炼化技改，而前期规划的可降解材料、磷酸铁锂方向投入强度明显偏低，显示出管理层对新业务扩张节奏的审慎。
四、研发投入与核心竞争力：投入重回扩张通道
研发投入在2025年收缩后于2026年上半年重新提速，且增速高于收入增速：
| 指标 | 2026年上半年 | 同比增减 | 2025年全年 | 同比增减 | 2025年上半年 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 研发投入 | 36.57亿元 | +23.85% | 57.24亿元 | -9.92% | 29.53亿元 | +1.36% |
| 研发费用（利润表口径） | 5.78亿元 | +75.55% | 9.69亿元 | +16.50% | — | — |
| 研发人员数量 | — | — | 3855人 | +1.53%（占比13.83%） | — | — |
2025年年报披露，截至2025年末公司拥有专利844项，其中发明专利299项、实用新型522项、外观专利9项、国外专利14项；2025年三季度10万吨/年POE工业化装置投产，EVA产能增至90万吨/年，公司成为国内少数同时掌握光伏级EVA与POE两种胶膜原料自主研发技术并具备规模化装置的龙头企业。2026年半年报中，斯尔邦石化丙烯腈产能104万吨/年（国内首位）、EVA产能90万吨/年、POE产能10万吨/年维持不变，涤纶长丝产能约360万吨/年、差别化率超过90%、再生聚酯纤维产能约60万吨/年（全球首位）的行业地位表述与上年一致。半年报同时披露，国家东中西区域合作示范区新材料中试基地建设加快，为新材料技术从实验室走向产业化提供验证平台，创新链条从"研发—中试—产业化"的贯通进一步向工程化环节延伸。
五、财务表现与经营质量：现金流显著改善，债务期限结构变化值得关注
2026年上半年收入端与利润端同步改善的同时，成本与现金流指标印证了经营质量的提升。营业成本557.28亿元，同比仅增长1.81%，明显低于收入14.79%的增速；财务费用22.19亿元，同比下降2.91%；税金及附加49.72亿元，同比增长37.71%，管理层说明主要系消费税缴纳增加所致；所得税费用13.27亿元，而上年同期为-1.45亿元，变动+1014.66%，管理层说明系报告期内效益向好、所得税计提增加，从侧面印证利润的真实性。
| 财务指标 | 2026年上半年 | 上年同期 | 同比增减 | 2025年全年 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 699.24亿元 | 609.16亿元 | +14.79% | 1255.87亿元（-8.78%） |
| 归母净利润 | 45.00亿元 | 3.86亿元 | +1065.10% | 1.34亿元（+105.82%） |
| 扣非归母净利润 | 43.16亿元 | 2.72亿元 | +1488.19% | -5.43亿元（+79.54%） |
| 经营活动现金流量净额 | 181.35亿元 | 28.11亿元 | +545.11% | 160.53亿元（+53.25%） |
| 加权平均净资产收益率 | 12.39% | 1.13% | +11.26个百分点 | 0.39% |
| 基本每股收益 | 0.68元 | 0.06元 | +1033.33% | 0.02元 |
经营现金流方面，2026年上半年181.35亿元的净额已超过2025年全年160.53亿元的水平，管理层将变动原因归结为销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金净变动增加。2025年全年经营现金流分季度看呈前低后高（Q1为-26.92亿元，Q3达89.77亿元），2026年上半年现金流的跃升与当期利润高增相匹配。筹资端则显示去杠杆仍在继续：筹资活动现金流量净额-70.62亿元（上年同期+21.97亿元），管理层说明系本期借款净流入减少所致。
资产负债结构方面，期末总资产2086.34亿元（+1.66%），归母净资产387.88亿元（+13.72%）。货币资金206.20亿元，占总资产比例由上年末的6.39%升至9.88%；存货152.40亿元，占总资产比例由8.30%降至7.30%；递延所得税资产减少，管理层说明系可抵扣亏损减少所致。负债端需关注期限结构变化：一年内到期的非流动负债337.03亿元，占总资产比例由11.42%升至16.15%，管理层说明系应付债券及长期借款重分类所致，期末应付债券余额已清零（上年末47.61亿元）；短期借款523.82亿元、长期借款521.05亿元。期末受限资产合计733.91亿元，其中固定资产抵押693.67亿元，主要用于取得金融机构融资授信。对比2025年年末受限资产778.54亿元，整体水平小幅下降，但一年内到期债务占比的上升使债务滚动安排成为后续观察点。
六、风险认知的演变：风险框架未变，环境表述趋于积极
两份报告披露的风险清单完全一致，均为宏观经济波动、政策、汇率波动、主要原材料及产品价格波动、环保和安全生产五类，表明管理层对风险维度的认知保持连续。差异主要体现在对风险的双面性判断上：2025年年报主要将地缘冲突视为原油价格下行、需求承压的背景因素；2026年半年报则在正文中详细论述地缘冲突升级与海峡航运受阻如何"推动产品价格上涨、加速海外产能出清"，同时提示原料获取受限与油价中枢上移的成本压力。管理层同时将中国GDP上半年增长4.7%、规上工业企业利润增长18.7%以及石化行业利润大增54.6%作为需求侧支撑论据，整体风险收益权衡的表述较2025年更为积极，但对"外部环境不确定性较多"的总体判断未有松动。
综合结论
2026年上半年财务数据确认了公司在2025年筑底之后的景气修复：收入、利润、经营现金流、净资产收益率四项核心指标同步大幅改善，其中经营活动现金流量净额181.35亿元超过2025年全年水平，所得税费用由负转正亦印证盈利质量。盈利结构上，盛虹炼化贡献了与归母净利润规模相当的净利润，是修复主力，而化工新材料板块毛利率由2025年全年的4.46%升至17.93%、化纤板块毛利率升至12.86%，显示修复并非单一依赖炼油价差。战略执行层面，2025年年报提出的2026年四项重点工作在半年报中均有对应落地——5万吨/年高端共聚新材料项目中交、与霍尼韦尔合作推出行业首个操作导航智能决策系统并新设三家智算子公司、绿色工厂增至5家，均属于从规划走向投产或商用的实质性进展。需要持续跟踪的变量包括：境外收入高增与化工新材料价差修复的持续性、原油价格与地缘局势的走向，以及一年内到期有息负债占比上升背景下的债务滚动与筹资现金流转负（-70.62亿元）的影响。聚酯化纤产能扩张（宿迁二期）与炼化技改仍是资本开支主线，可降解材料、磷酸铁锂等前期规划项目则处于暂缓或低强度投入状态，多元化的"1+N"布局在投入端呈现明显的主次之分。
郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
首页
微信公众号
证券之星APP
