琏升科技2026年半年报：收入腰斩亏损收窄，从电池制造向“电池+组件+电站”一体化转身

本解读以琏升科技2026年半年度报告（2026年8月披露）第三节“管理层讨论与分析”为主线，与2025年年度报告（2026年4月披露）对应章节纵向对比。2026年上半年公司实现营业收入9,659.47万元（同比-53.88%），归母净利润-4,404.94万元（亏损同比收窄12.19%）；2025年全年营业收入38,832.33万元（同比-22.42%），归母净利润-13,120.53万元（亏损同比扩大18.93%）。两份报告呈现“行业磨底期战略延续、报表层面剧烈收缩”的共同特征，但半年报中产业链延伸动作的落地痕迹更为清晰。

一、战略主题演变：从“聚焦HJT制造”到“全产业链经营模式”

• 2025年年报将行业环境定性为“谷底深度调整”，战略表述为坚持聚焦异质结（HJT）技术路线、推动技术升级与降本增效，业务由单一电池片销售向“电池片+组件+微电网开发”方向拓展，首次提出以“智能制造+能源科技”为战略理念、实施“内生+外延”双轮驱动。
• 2026年半年报在同一框架下将战略具象化：依托HJT电池、组件智能制造带动光伏电站开发投资、建设运营及智能微电网业务，着力打造以“电池片+组件+微电网开发”为主的产品线、以“光储一体化”为核心的全产业链经营模式，从单一制造向提供整体能源解决方案转型。

战略重心在两期之间完成了从“制造端效率提升”向“产业链纵向一体化”的位移。半年报中新增两个操作性信号：一是2026年4月控股孙公司眉山琏升收购四川琏升能源科技有限公司40%股权并纳入合并范围，将电站投资建设运营纳入业务版图；二是公司办公地址自2026年4月29日由福建厦门迁至四川成都，向光伏产业基地（眉山、南通）靠拢的意图明显。公司报告期末子公司网络亦同步扩展，新设琏升数字科技（成都）、琏升国星太空科技（四川）、四川云琏智升、香港琏升等主体。

二、业务结构变化：电池主业收缩、租赁转售占比被动抬升，组件与电站尚处培育期

分产品收入结构在两期报告间出现明显位移（单位：亿元）：

• 收缩端：太阳能电池及组件是收入下滑主因，管理层在两期报告中均归因于“太阳能电池销量减少”。不同技术类别产销数据显示，2026年上半年太阳能电池销量122.90MW、产量192.74MW，毛利率-122.57%；对比2025年全年销量632.94MW（同比-33.43%）、产量611.87MW（同比-34.82%）、毛利率-51.90%，量、价两端同步走弱。2026年上半年电池及组件板块毛利率-113.60%，较上年同期下滑75.46个百分点，成本与售价倒挂进一步加深。
• 退出端：企业信息技术服务收入在2025年年报中已降为0（2024年为0.45亿元），系上年末处置三五信息股权所致，该业务自2025年从收入构成中消失。
• 培育端：全球首条异质结GW级多分片765W高功率组件量产线在报告期内投产，组件业务实现从0到量产；2026年4月并表的四川琏升能源自持4个分布式光伏电站（装机容量6.66MWp），2026年5-6月总发电量92.32万KWh，电费含税总收入37.03万元，报告期内净亏损46.00万元。

值得关注的是地区结构：2025年全年外销收入1.11亿元（+72.85%），占营收28.69%；2026年上半年外销收入降至11.54万元（-99.83%），占比0.12%，管理层归因于太阳能电池境外收入减少。收入增长引擎由2025年的出口切换回内销，但内销亦收缩31.93%。移动通信转售（在网用户约175万户，上年末约195万户）与房屋租赁（入驻企业约244家，上年末约237家）成为占比被动抬升的稳定器，合计占营收46.67%，其毛利率分别约为41.46%与47.88%。

三、关键措施执行情况：组件量产与电站并表兑现，海外拓展阶段性回撤

将2025年年报“2026年经营计划”提出的五项计划与2026年半年报实际进展逐项对照：

• 产品开发计划（组件量产）：兑现。2025年年报披露组件生产线“进入工艺调试阶段，预计2026年上半年实现量产”；半年报确认报告期内组件生产线实现量产，全球首条异质结GW级多分片765W高功率组件量产线投产，组件最高双面率达95%，批量交付效率24.63%以上，电池量产平均效率26%以上，并获德国莱茵TüV颁发的异质结多分片组件全球首张IEC 61215/IEC 61730产品认证证书。
• 资源整合计划（产业链并购）：部分兑现。2026年4月眉山琏升收购四川琏升能源40%股权并实现并表，形成商誉99.87万元，长期应付款较年初增加104.68%亦与此相关。但新并入电站资产体量有限（5-6月电费收入37.03万元），尚不构成利润支撑。
• 市场开发计划（海外）：阶段性回撤。2025年外销收入+72.85%曾验证海外拓展成效，但2026年上半年外销收入几乎归零；同期公司通过设立香港平台（2026年6月成立，截至报告披露日尚未开展业务）及在中东、东南亚布局便携式充电包、光伏水泵、户用成套系统等集成产品线的方式重建出海通道，成效尚待报表验证。
• 技术开发与创新计划：延续。钙钛矿/晶硅异质结叠层电池33.45%转换效率（CPVT认证）在两份报告中持续披露，0BB银包铜20%浆料量产、综合银耗3mg/W等降本指标保持一致口径。
• 人力资源管理建设计划：出现调整。公司于2026年4-5月终止实施2024年限制性股票激励计划并回购注销382.54万股（价格4.33元/股加利息），原因包括“第二个解除限售期公司层面业绩考核未达到触发值”，以股权激励绑定核心团队的路径暂时中断。

四、核心能力建设：技术指标领先但研发投入收缩，专利数量持平

• 投入趋势：2025年全年研发投入同比-46.62%，管理层归因于处置三五信息后合并范围变化；2026年上半年研发投入同比再降15.44%，而同期营业收入降幅（-53.88%）更大，研发投入收缩幅度小于收入收缩幅度，但总量仍处于下行通道。
• 产出口径：光伏板块专利数量自2025年末至2026年中保持40项（发明专利3项、实用新型36项、外观专利1项），未见新增。技术叙事的增量集中在组件端（多分片765W量产、双面率95%）与前瞻储备（P型HJT超薄化：30μm完成实验室开发、65μm完成产品开发）。
• 口径变化提示：65μm厚度P型HJT电池在2025年年报中表述为“已具备批量交付能力，产品良率与稳定性满足客户需求”，2026年半年报调整为“已完成产品开发，后续将结合下游市场需求及验证情况推进量产落地”，量产节奏表述有所后移。
• 能力构建方向：公司围绕“效率-成本”双轴（薄片化至110μm量产及60μm制程工艺开发完成、银包铜与无铟化靶材、0BB无主栅）巩固电池端壁垒，并新增组件认证、电站运营两类能力，护城河形态正由单一电池技术优势向“电池+组件+电站”组合能力迁移。

五、财务表现与经营质量：亏损收窄但现金流转负，净资产进一步摊薄

主要财务指标纵向对比（金额单位：亿元，每股收益与比率为原值）：

• 盈亏解释：2026年上半年归母净利润亏损收窄12.19%，管理层归因于“持续推进降本增效，优化费用结构，严格管控各项费用支出，期间费用同比下降”。期间费用中，管理费用0.39亿元（-27.74%）、销售费用529.53万元（+0.42%）、研发投入801.99万元（-15.44%），仅财务费用0.30亿元逆势上升29.57%。同期利润总额-13,715.49万元（同比-1.97%），与归母净利润收窄方向背离，两者差异主要受所得税费用（-125.80%，递延所得税计提减少）及少数股东损益结构影响。
• 现金流与营运资金：经营活动现金流量净额-0.64亿元，较上年同期的-0.28亿元恶化126.39%，管理层归因于销售商品、提供劳务收到的现金及税费返还减少；公司2025年全年经营现金流曾回正至524.59万元，2026年上半年重新转负。存货0.52亿元，较年初增加84.41%（眉山琏升存货增加），在销量收缩背景下库存累积值得关注。筹资活动现金流量净额1.81亿元（+186.85%），主要系取得少数股东投资款，对应子公司层面引入资本。
• 资产负债结构：报告期末负债合计20.52亿元，资产负债率81.12%（上年末80.99%）；一年内到期的非流动负债0.92亿元（+111.30%）、其他流动负债0.54亿元（+200.38%，管理层注明主要系取得关联方借款）。控股股东海南琏升报告期内为公司及天津琏升分别提供不超过4,000万元、10,000万元的无息借款额度，期末应付海南琏升股东借款3,488万元。
• 减值与补贴：报告期计提资产减值损失0.22亿元（存货及长期资产减值，占利润总额比例15.90%）、信用减值损失84.60万元；计入当期损益的政府补助1,502.49万元列入非经常性损益。
• 子公司表现：天津琏升（合并）上半年营收0.71亿元（-59.25%）、净亏损1.37亿元；眉山琏升营收0.52亿元（-66.87%）、净亏损1.27亿元，其注册资本由2025年末的96,390万元增至报告期末的103,010万元，与“取得少数股东投资款”的现金流特征吻合；三五数字（移动通信转售）营收0.11亿元（-38.11%），净利润507.00万元（-33.06%），是主要子公司中唯一盈利主体。上市公司归母净亏损（0.44亿元）显著小于天津琏升（合并）净亏损（1.37亿元），亏损分担结构变化对归母口径的改善起到关键作用。

六、风险认知的演进：行业判断转暖，风险清单维持原样

• 行业定性变化：2025年年报称行业“处于谷底深度调整”“反内卷治理仍是重中之重”；2026年半年报转述为“落后产能加速出清和‘反内卷’综合治理政策落地显效，光伏行业供需关系正逐步改善，竞争重心由价格比拼转向技术、质量与价值的综合比拼”，并引用能耗能效强制性国家标准（其中HJT最低能效≥23.2%）判断为对N型高效布局企业的利好。管理层对行业中长期的判断趋于乐观，但对短期需求的描述更审慎——半年报引述2026年1-6月全国光伏新增装机72.07GW（同比下降约66.04%）、电池片产量260.7GW（-21.9%）、组件产量201.3GW（-35.1%）。
• 风险条款对照：两份报告“可能面对的风险”均只列示政策风险、市场风险、原材料价格波动风险三类，应对措施表述基本一致；半年报市场风险条目补充了“行业技术迭代加快、下游市场需求变化、产能规模扩张”等维度。2025年年报曾提及的“复杂贸易环境”在半年报风险清单中未被单独列示，而2026年上半年外销收入-99.83%的现实使海外市场与贸易政策敞口成为值得跟踪的潜在风险维度。

综合结论

2026年上半年，琏升科技在报表端承受收入腰斩（-53.88%）、外销收入近乎归零、经营现金流净流出0.64亿元、归母净资产降至1.05亿元（加权平均ROE为-45.80%）的压力，亏损收窄主要来自费用压缩、递延所得税调整及少数股东损益分担结构；同时公司在战略执行端完成两项关键动作——GW级多分片组件量产线投产与电站资产并表，使“电池片+组件+电站开发运营”一体化模式首次完整进入合并报表，业务结构由2025年“电池单极（71.52%）”演变为2026年上半年的“电池（50.02%）+转售（24.61%）+租赁（22.06%）”三元形态。数据表明，公司正在以电池技术为轴心向产业链两端重构收入基础，但新业务（组件、电站）的规模收入尚未形成，电池主业量价齐跌与海外渠道回撤构成主要拖累，盈利修复仍取决于行业出清节奏与一体化业务的放量进度，后续可跟踪组件与电站收入贡献、海外重启成效、经营现金流转正时点及净资产变动趋势。

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