通光线缆2026年中报：原材料涨价与减值致上半年转亏，光纤光缆毛利率骤降、装备线缆逆势增长

2026年上半年，通光线缆实现营业收入12.42亿元，同比微增1.15%，但归属于上市公司股东的净利润为-0.20亿元，由上年同期的盈利0.18亿元转为亏损，同比-210.81%。管理层将亏损归因于原材料价格大幅波动、前期低价订单集中执行及募投项目转固折旧，与2025年年度报告"收入修复、利润承压"的叙事相比，经营焦点的表述出现明显位移。以下以2026年半年报管理层讨论与分析为主线，对照2025年年报进行纵向拆解。

一、战略基调与经营环境：需求叙事延续乐观，盈利叙事转向成本冲击

行业判断方面，两期报告对三大下游的判断高度一致：均引用《关于促进电网高质量发展的指导意见》2030/2035年建设目标、国家电网"十五五"期间固定资产投资预计达4.00万亿元、南方电网2026年固定资产投资1,800.00亿元等口径，支撑输电线缆需求；通信行业均强调"双千兆"向"双万兆"升级、6G第一阶段试验完成及"东数西算"落地；军工行业均以2026年全国一般公共预算国防支出1.94万亿元（+6.9%）为依据。半年报仅补充了工信部2026年上半年通信业运行数据，对下游需求的乐观判断未见边际修正。

战略主题方面，两期报告沿用同一企业使命"专注为客户提供卓越品质的高端线缆"及"以加强内控管理为基础，以开拓市场和研发创新为工作重点"的工作主线。差异主要体现在归因口径：

半年报的风险提示部分仍以"公司整体生产经营总体保持平稳"定性，但原材料价格冲击被置于亏损解释的首位，显示成本端管理成为当期经营的核心矛盾。

二、业务结构变化：光纤光缆毛利率骤降，装备线缆成为增长引擎

三大产品板块的收入与毛利率在两期报告中的表现如下：

光纤光缆板块毛利率由上年同期的约18%水平骤降至7.16%（-11.21pct），是盈利恶化的首要来源，且板块内部分化显著：通信光缆子公司通光信息上半年收入同比-11.27%、净利润同比-113.62%转亏，管理层明确归因于上游光纤预制棒供需关系紧张、价格急剧上升及供应不足；而以电力光缆为主的通光光缆净利润同比+318.13%，主要因电力光缆金具、预制光缆等新产品销售占比提升带动综合毛利率。值得对照的是，2025年全年光纤光缆销量同比+48.05%而收入-7.40%，量增价减的组合在成本上行期进一步放大了毛利压力。

输电线缆板块收入同比下降3.72%，毛利率7.00%为三大板块最低，全资子公司通光强能净利润同比-340.73%转亏，管理层归因于坏账准备计提增加与原材料价格波动。结合2025年年报中该子公司净利润0.28亿元的基数，输电线缆已连续两年成为减值与价格波动的主要承压点。

装备线缆板块延续扩张：上半年收入+17.16%，控股子公司德柔电缆（柔性电缆、机器人及拖链系统应用）收入+42.63%、净利润+79.08%，其2025年收入已同比+16.04%。在另两大板块毛利率降至7%上下的背景下，装备线缆23.76%的毛利率使其成为三大板块中盈利能力最强的部分，增长引擎地位进一步确立。

海洋与海外业务尚处于投入期：通光海洋上半年收入+29.36%，但净利润同比-90.65%，系"高端海洋装备能源系统项目（一期）"2025年7月结项后折旧增加、叠加海上风电项目审核周期延长致产品未实现销售所致，与2025年年报披露的该项目转固后折旧拖累逻辑一致。海外收入0.24亿元、同比-22.24%，与2025年全年+56.11%的增速形成反差。

三、关键措施执行：新品策略见效，国际市场与海洋项目落后于计划

2025年年报提出的2026年经营计划涵盖技术研发、市场营销、人力资源与资本运作四个方面，对照2026年上半年执行情况：

• 研发加码落地：上半年研发投入0.52亿元，同比+8.20%，高于上年同期增速水平，与年报"采取领先型开发战略"的计划方向一致。
• "稳老产品、抢新产品"局部兑现：电力光缆金具、预制光缆等新产品直接拉动通光光缆利润修复（净利+318.13%），是上半年最大的结构性亮点。
• 国际市场拓展未达同期水平：年报计划明确"提升国际市场的拓展力度"，但上半年海外收入同比-22.24%。2025年全年海外收入0.61亿元、占比仅2.41%，体量偏小且波动明显，该计划的执行效果尚待观察。
• 海洋项目进入验证推广期：募投项目结项后上半年未贡献销售，叠加折旧增加形成阶段性利润拖累，与年报"募投项目已基本实施完毕"的表述衔接，但产出节奏慢于投入节奏。
• 费用与组织管控：销售费用同比-19.53%、管理费用同比-6.85%；一季度利息费用同比下降38.92%（可转债2025年11月到期）；上半年新设舟山六横通能电线电缆有限公司、注销江苏通光电子科技有限公司，组织调整仍围绕线缆主业展开。

四、核心能力建设：研发强度提升，专利与项目储备向特种化延伸

研发投入金额连续三年增长、强度从3.86%升至4.26%，2025年开展研发项目44项、新授权专利59项。从2025年年报披露的项目结构看，研发方向集中于电力特种光缆（-60度环境OPGW、单管144芯光单元OPGW、G654E超低衰减OPGW等）、海底光缆及±535千伏柔性直流海底电缆、空芯光纤光缆、防覆冰与防腐型导线及风电系列电缆，与海洋装备募投及"国内领先国际一流新产品"的表述相互印证，显示公司能力建设正从通用线缆向特种光缆与海洋能源线缆延伸。另一方面，两期报告核心竞争力章节的表述几乎逐字一致，公司自述报告期内核心竞争力未发生重要变化，新增能力尚未反映在专利数量的大幅跳升上（2025年末383项至2026年6月末384项）。

五、财务表现与经营质量：收入微增、盈利转亏，营运资金占用上升

盈利下滑呈阶梯状：2025年上半年归母净利润已同比-59.49%，2025年第四季度单季扣非净利润为-321.56万元，2026年上半年进一步扩大为亏损。利润表层面，上半年营业成本同比+5.81%，增速显著快于收入（+1.15%），是毛利率同比-3.89pct的直接原因；资产减值损失-0.24亿元，占利润总额的142.90%，其中信用减值与资产减值合计计提为主，2025年全年资产减值损失已达-0.47亿元（占利润总额-121.18%），减值连续两年成为利润的主要侵蚀项。套期保值端，2025年全年期货套保盈利797.98万元，2026年上半年转为亏损130.72万元，在铝价上行周期中对冲效果有限，与输电线缆毛利率下滑的归因相呼应。

资产负债表端出现明显的营运资金占用上升：存货由2025年末的2.35亿元增至3.94亿元，占总资产比例由6.76%升至11.11%；一季度存货已同比+63.40%、预付款项同比+364.84%，反映原材料涨价预期下的提前备料。应收账款12.40亿元，占总资产34.97%，较上年末小幅上升；上半年计提坏账准备1,913.03万元、核销696.08万元（含对西安新海天通信有限公司689.16万元货款核销），与年报中"应收账款余额可能保持较高水平"的风险提示一致。货币资金由上年末的4.54亿元降至3.32亿元，短期借款升至4.52亿元，叠加经营活动现金流净流出1.46亿元，2025年全年经营现金流2.07亿元（+43.92%）的改善态势在2026年上半年未能延续，管理层将流出原因归于购买商品支付的现金增加。

六、风险认知的演进：风险清单未变，原材料风险内涵扩大

两期报告列示的风险均为六项（行业竞争、原材料价格波动、应收账款回收、税收优惠政策变化、核心技术、规模扩张管理），未出现新增风险维度。但原材料风险的表述内涵明显扩大：2025年年报的表述为"主要原材料为铝和铜等"，2026年半年报更新为"铝、铜和光纤预制棒等"，并进一步指出光纤预制棒"受国际供需关系影响，价格大幅上涨且供应偏紧"。这一修订直接对应半年报光纤光缆板块毛利率同比-11.21pct的现实，也表明管理层对成本端风险的认知从国内大宗商品波动扩展至国际供应链供需。应收账款风险提示同步更新了2023年至2025年末的占比数据（43.87%、46.55%、46.55%），并在上半年以实际计提与核销数据验证。整体来看，管理层对下游行业前景的乐观表述与六项风险清单在两期之间保持稳定，未因上半年转亏而明显转向谨慎。

综合结论

通光线缆2026年上半年由盈转亏并非收入端失速所致，而源于毛利率的大幅下行与减值计提的叠加：成本同比+5.81%快于收入+1.15%，光纤光缆板块毛利率骤降11.21个百分点成为最大拖累，其上游光纤预制棒供应与价格风险已从年报中的一般性提示演变为半年报的实际冲击。业务结构层面，输电线缆仍为第一大板块但盈利质量最弱，装备线缆与电力光缆金具、预制光缆等新产品构成结构性增长点，而海外市场与海洋募投项目贡献低于2025年年报规划时的预期。研发投入强度连续提升、专利数量微增至384项，产品储备向特种光缆与海洋线缆延伸，但尚未转化为报表端的增量利润。经营质量方面，存货与应收账款双升、经营现金流转为净流出1.46亿元，营运资金占用与减值风险仍是后续报告期需要跟踪的变量。

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