深赛格2026年中报：营收降9.54%扣非降6.15%，并购扩容检验检测与数智化转型成主线

一、战略主题演变：从"十四五"存量优化转向"十五五"数智化开局

两期表述反映战略关键词由"存量+增量"的二元结构，切换为"产业板块+数智化/AI"的整体升级叙事。2026年中报将数智化从工具层面提升至战略主线层面，报告期内的具体落点包括电子市场上线"赛格专业市场"AI智能导购小程序、物业建成远程智慧消防监控中心、检验检测行业智慧监管能力建设等，AI与经营场景的绑定明显加深。

二、业务结构变化：物业板块收缩，检验检测与新能源占比上行

报告期公司实现营业收入7.04亿元，同比减少0.74亿元（-9.54%），管理层将下滑主因归于物业经营管理与城市服务业务不及上年（营业收入同比下降约0.65亿元）。分行业收入及盈利结构如下（2026年上半年，同比基数为追溯调整后口径）：

按区域看，深圳市内收入4.98亿元（-13.88%），深圳市外收入2.06亿元（+3.02%），市外占比由追溯口径的25.66%升至29.22%，区域结构向市外迁移。

板块层面的管理层复盘要点：

• 电子市场流通：收入小幅下滑但毛利率提升7.29个百分点至64.83%，成本端同比-19.85%。管理层将举措归纳为"电子市场+"战略推进——优化业态结构、提升外贸业态占比，上线AI智能导购小程序，首家"赛格智选"数码潮品店落地西安，并聚焦"单人+AI"创业孵化提升出租率。行业景气与公司收入之间仍存温差：报告引述华强北AI产品销量占比已从2023年的12%跃升至41%、无人机与机器人等品类销量同比增长55%，而公司该板块收入同比下降3.25%，景气向租金收入的传导尚不充分。
• 检验检测认证：报告期收入0.71亿元（-2.95%），板块内弗锐德收入、净利润同比下降，管理层归因于订单量同比下滑。板块扩张主要体现为并购整合与能力建设：商业航天领域实现突破（助力长征十二号乙运载火箭首飞）、深化半导体设备检测合作、承建的国家新型储能技术性贸易措施研究评议基地获评全国优秀基地。
• 物业经营管理与城市服务：连续两个半年度收入双位数下滑（2025年上半年-11.36%、2026年上半年-16.25%），毛利率降至1.06%，是拖累整体收入与利润质量的核心板块。管理层将其置于行业背景下陈述——百强物企在管面积均值增速由2021年的17.06%回落至2025年的1.69%，行业利润空间持续收缩，公司对应策略为夯实服务品质、数智赋能和品牌建设。
• 新能源：收入+14.49%，为增速最高的板块，但毛利率由上年同期的29.91%降至13.20%（-16.71个百分点），与光伏市场化定价改革、成本上升相关。管理层强调审慎稳健投资、严控项目准入，装机规模稳步增长，首个节能改造项目完成验收投运，BIPV组件出海拓展国际市场。
• 房地产开发：收入归零，无新增及累计土地储备，板块定位已由销售转为存量去化。

三、关键措施执行情况：上期"规划"与本期的落地对照

将2025年上半年提出的举措与2026年上半年复盘逐项对照，多数主线得到延续并取得实质进展，但执行效果分化：

• 检验检测由"增量培育"升级为"并购整合"：2025年上半年将其定位为两大增量业务之一；2026年上半年公司完成收购深圳市八六三新材料技术有限责任公司81%股权（同一控制下企业合并、关联交易），报告期现金流表中列示同一控制下取得子公司股权支付的现金净额2,925.72万元，并对上年同期数据追溯调整。追溯调整后检验检测板块2025年上半年收入由原口径的0.47亿元升至0.74亿元，板块收入体量与研发投入基数同步扩大。
• "电子市场+"连续推进并叠加出海与AI动作：2025年上半年表述为"持续强化'电子市场+'战略规划稳步落地"，2026年上半年表述为"加快推进'电子市场+'战略落地实施"，新增"品牌出海"行动、AI导购与自营零售试点，战略延续性较强。
• 新能源从"抢装扩容"转向"提质增效+场景外延"：2025年上半年以完成政策关键时间节点抢装、装机规模显著提升为主；2026年上半年转向存量项目提质增效、装机稳步增长，并新增节能改造投运、BIPV出海等边界拓展动作，但盈利空间受电价机制改革挤压。
• 物业板块收缩策略的代价显性化：2025年上半年提出"逐步退出亏损、低效项目，聚焦公建类优势领域"；2026年上半年收入与毛利率同步下滑，子公司在管项目收缩的影响体现为报表端收入连续收缩。
• 房地产去化计划连续两年无实质销售进展：两期报告中赛格新城市、惠州、南通项目的"发展战略和未来一年经营计划"表述基本一致（推进剩余房产销售），本报告期房地产开发收入为零，本期预售（销售）面积均为0平方米，去化依赖市场回暖。

四、核心能力建设：从"设备+服务"双轮向新兴战略领域延伸

报告期研发投入1,345.15万元，同比增长2.17%（上年同期追溯调整后为1,316.63万元，2025年中报原披露口径为588.88万元，口径差异来自同一控制下企业合并并表范围扩大）。

检验检测板块的能力积累数据在两个报告期均可比：

2026年上半年新增太阳辐射试验箱、热真空试验箱、冲击响应谱、X射线光电子能谱仪（XPS）等设备，检测链条由材料微观分析延伸至系统级可靠性验证（超3000项检测服务）。管理层同时披露了科研平台与资质序列：广东省博士工作站、深圳市博士后创新实践基地、国家级专精特新"小巨人"企业、广东省新型研发机构等。对照2025年上半年"设备+服务"双轮驱动的提法，本期能力建设的增量主要体现在两点：一是服务对象从传统工业装备（轨交、核电、风电）向商业航天、半导体设备、储能等国家战略性新兴方向迁移；二是通过并购八六三将材料分析能力整体并入上市公司体内，能力边界由"试验服务+试验设备"扩展至新材料检测。

五、财务表现与经营质量：利润结构改善，现金流受结算条款扰动

归母净利润增长与扣非净利润下滑并行，差额来自非经常性损益由上年同期的-834.86万元转为本期的2.36万元，其中按权益法享有的华控赛格非经常性损益由-711.90万元转为+1.42万元，另有单独进行减值测试的应收款项减值准备转回274.36万元。费用端整体收缩：销售费用1,146.73万元（-9.91%）、管理费用4,743.98万元（-3.58%）、财务费用1,374.72万元（-10.54%）、营业成本4.99亿元（-10.35%），成本降幅大于收入降幅，但物业板块毛利率的大幅走低抵消了部分费用管控成效。

现金流层面，经营活动现金流量净额同比下降38.39%，管理层解释主要系子公司吴江赛格租赁合同变更、租金由后付模式改为预付模式所致，属结算条款变化的一次性影响；投资活动现金流量净额1.34亿元（+178.17%），源于本期投入及收回的银行理财净额同比增加、电站建设投入同比减少（报告期投资额4,166.66万元，同比-70.93%）；筹资活动现金流量净额-1.18亿元（-210.19%），源于取得借款现金减少及偿还有息负债现金增加。

资产负债表层面的提示项集中在房地产相关资产：期末存货13.47亿元，占总资产27.56%；受限资产合计12.89亿元，其中存货受限11.02亿元（借款抵押和诉讼冻结），与风险章节"存货去化率延续低位、大额资产被抵押或涉诉查封"的表述相互印证。银行融资余额由2025年中的4.42亿元降至3.87亿元，融资成本区间由3.2%-4.2%收窄至3.15%-4.1%，有息负债规模与成本同步下行。

六、风险认知的演进与未来规划

风险认知的变化呈现两个方向：其一，新能源由2025年的"行业从政策驱动向市场驱动转变"的机遇式描述，转为2026年对电价波动、回款周期、技改成本的显性风险提示，管理层对该板块的判断由扩张期叙事转向运营期管理；其二，AI与数智化同时进入机遇与风险管理语境，既作为产业升级抓手，也作为数据驱动决策、提升经营前瞻性的应对工具。公司治理层面，2026年8月25日董事会审议通过《市值管理制度》，为报告期后、披露口径内的新动作，此前2025年中报该栏目为"未制定"。

未来规划方面，除房地产板块"推进剩余房产销售"的延续性计划外，报告期内的前瞻性投入方向集中在：检验检测板块围绕国家战略性产业加大布局并推进半导体、商业航天等细分方向；新能源板块拓展绿电交易等多元收益渠道、推进节能改造与BIPV出海；电子市场流通板块以AI导购、自营零售与品牌出海延续"电子市场+"战略。

综合结论

2026年中报的管理层讨论与分析呈现三条清晰线索：第一，收入端仍处收缩通道（-9.54%），但收缩来源高度集中于物业板块（-0.65亿元），毛利率仅1.06%的该板块已连续两年成为收入拖累项，其收缩是否已接近低效项目出清尾声，取决于后续在管规模与毛利率的边际变化；第二，利润端依靠非经常性损益改善（华控赛格按份额非经常损益由-711.90万元转正）及费用收缩实现归母净利润+4.15%，而扣非口径-6.15%显示经营性盈利尚未同步修复，利润总额9,591万元同比基本持平；第三，战略重心的真实位移发生在检验检测板块——以同一控制下并购八六三81%股权的方式完成板块扩容与追溯调整，叠加商业航天、半导体等新兴领域的能力延伸，板块口径收入与研发基数被系统性抬高，检验检测已从"增量培育"进入"并表整合"阶段。电子市场流通板块毛利率连续提升（57.54%→64.83%）与商圈AI交易热度的背离、新能源收入高增与毛利率-16.71个百分点的背离，是后续观察行业景气向公司报表传导效率的两个关键指标。公司现金流受租赁结算条款影响单期波动较大，经营质量判断需结合全年口径再评估。

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