古鳌科技2026年中报管理层讨论与分析：股权处置收益驱动账面扭亏，主业与研发投入持续收缩

古鳌科技于2026年8月27日披露2026年半年度报告（未经审计）。报告期内公司实现营业收入0.38亿元，同比下降47.23%；归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长379.20%，增长主要来自控股子公司出售参股公司宏祺芯（原新存科技）股权形成的非经常性收益。以下以2026年中报"管理层讨论与分析"（MD&A）为主线，对照2025年年度报告（2026年4月28日披露）进行纵向解读。

一、战略主题演变：从"金融设备+新兴产业"双轮驱动转向聚焦主业的叙述口径

2025年年度报告在"公司未来发展的展望"中明确提出，公司于2025年12月新增经营范围、开始布局算力相关行业，将围绕"金融设备+新兴产业"的双轮驱动战略深化布局，并列出2026年度六项经营计划，涵盖聚焦主业保障基本盘、深化金融信息服务、探索产业链上游构建算力自主可控能力、推动AI与传统机具深度融合、优化资产配置处置非核心资产、加强人才与治理建设。

2026年中报MD&A的表述口径出现明显调整：

• 公司自我定位由年报的"智慧金融系统整体解决方案以及金融软件信息化产品的供应商和服务商"微调为"专业的智慧金融系统整体解决方案提供商以及金融软件信息化产品服务商"，主营业务描述中删除了"证券信息服务"（对应已出表的东高科技业务）。
• 行业展望部分将公司未来角色表述为"银行数字化转型的深度合作伙伴与金融信息服务的提供商"，较年报新增"金融信息服务的提供商"定位，未再提及算力、新兴产业。
• 核心竞争力部分在原有的研发体系、智能化产品、客户与品牌、国际化等六项之外，新增第7条"金融信息服务领域形成双业务驱动模式"，将钱育的软件业务提升为与硬件业务并列的经营支柱。
• 风险披露中"新业务拓展不及预期"的驱动力表述，由年报的"以金融设备、金融软件信息化产品与算力产业为核心驱动力"收窄为中报的"以金融设备、金融软件信息化产品为核心驱动力"。

叙述口径收缩的同时，报告期内的资本动作呈现"出清与试探并行"：一方面完成对宏祺芯23.1632%股权的出售（交易作价41,956.98万元），并将控股子公司昊元古注册资本由39,750.00万元减至2,688.00万元；另一方面以1,500.00万元增资芯桥（北京）半导体有限公司并持有其33.33%股权，期末预付款项0.21亿元中包括服务器预付款。管理层讨论重心从"双轮驱动的叙事"转向"主业基本盘+现金流安全"，但产业链上游布局仍以小额股权投资和算力资产采购的形式推进。

二、业务结构变化：两大板块收入同步下滑，增长引擎切换尚未完成

2025年年度报告显示，分产品口径下"金融信息服务"（原东高科技证券信息服务并表口径）收入由2024年的1.42亿元降至0，同比-100.00%；同年"信息技术产品系列"（全资子公司钱育的金融衍生品软件收入）收入0.15亿元，同比-25.28%；"金融机具设备及服务"收入1.39亿元，同比+2.91%，是全年唯一正增长的主营产品线，但其毛利率为-3.22%，已转为负值。

2026年上半年的分产品数据显示两个板块收入同步下滑：

管理层将金融机具收入下滑归因于"金融机具行业需求持续萎缩、市场竞争加剧"，并说明与同行业可比公司变动趋势一致；2026年一季度报告中则将该阶段收入下滑归因于"新国标测试导致银行推迟采购"。成本端同步收缩，营业成本同比-47.22%，管理层称毛利率与上年同期基本持平；但分产品看，金融机具毛利率同比再降2.95个百分点，信息技术产品系列毛利率同比降12.42个百分点，仍为56.41%。期末存货0.96亿元、占总资产12.09%，管理层披露增长系"为三季度邮储客户备货"，表明下半年仍有大客户订单的交付预期。

值得关注的两组背离数据：其一，公司在中报MD&A中引述2026年上半年国内期权市场成交5,557.91万张、同比增长71.90%，成交额1,331.36亿元、同比增长276.38%，而钱育软件收入同比下降16.52%，软件业务未同步分享行业扩容；其二，海外业务方面，2025年全年国外收入0.13亿元、同比+5.76%（占比8.76%），中报研发投入仍集中于多国央行认证与多币种识别（欧洲央行、巴基斯坦央行、俄罗斯央行、委内瑞拉银行等认证项目于2025年报披露为完成或推进状态），但2026年上半年报表未单独披露境外收入规模。

三、关键措施执行情况：2026年度经营计划的半程验证

对照2025年年报披露的2026年度六项经营计划，中报披露的执行证据如下：

1. 聚焦主业、保障基本盘：传统金融机具板块收入降幅扩大（上半年-51.65%），毛利率维持负值（-10.62%）；销售费用0.07亿元、同比-52.43%，管理层称系"加强费用管控、优化销售架构和模式，缩减市场推广支出"，聚焦收缩策略在费用端落地。
2. 深化金融信息服务：钱育上半年营业收入667.91万元、净利润211.86万元，而2025年全年收入1,468.58万元、净利润288.29万元，收入体量仍处收缩通道。
3. 探索产业链上游、构建自主可控能力：报告期投资额1,500.00万元（上年同期为0），对应增资芯桥半导体并持股33.33%；期末服务器预付款形成预付款项增长。
4. 优化资产配置、支撑核心战略：该项执行最为彻底——昊元古于2026年6月5日完成宏祺芯股权出售的工商变更并收回全部转让款4.20亿元，报告期内确认非流动性资产处置损益3.86亿元；昊元古注册资本由39,750.00万元减至2,688.00万元；期末以2.00亿元委托理财（保本收益型银行理财产品）管理回笼资金，并将宏祺芯剩余少量股权0.30亿元列入其他权益工具投资、计划长期持有。
5. 人才与治理建设：2026年4月3日向23名激励对象首次授予552.00万股第二类限制性股票，授予价格每股8.90元，考核年度为2026-2027年，按各考核年度营业收入确定归属比例；2026年1月完成董事会及高管换届。管理费用0.22亿元、同比+72.69%，管理层归因于战略转型重组费用及股权激励股份支付费用。

执行成效与计划存在落差的领域集中在收入端：2026年经营计划要求"保障基本盘稳健运营"，但上半年主业收入降幅较2025年全年（-48.35%）未见收窄，且研发投入同比-37.75%，管理层说明系随收入规模相应调整、投入占营业收入比例基本持平。

四、核心能力建设：研发投入连续收缩，知识产权结构出现调整

研发投入金额呈逐年下降趋势：2023年0.57亿元、2024年0.35亿元、2025年0.30亿元（占营业收入19.82%），2026年上半年851.45万元、同比-37.75%。研发人员数量2025年末为49人，较2024年末的62人下降20.97%，占员工总数14.50%。2025年报披露的在研项目集中于外币程序开发（已结项）、纸币清分机立式机型与多口机型（样机/小批阶段）、金融机具改良及国产化替代、海交所结构版交易软件（已结项），目标多为降本与海外市场准入。

知识产权期末数据对比呈现结构变化：

专利总量在半年内由468项降至246项，中报MD&A未说明变动原因；软件著作权同期增加6项。公司在中报中将"前瞻性研发体系""客户与品牌壁垒""全球化技术适配"及"金融信息服务双业务驱动"列为竞争力支柱，并称已入围多家国有大行、股份制银行总行供应商名录。研发资源收缩与专利数量调整并存，表明公司处于以控制投入、聚焦少数产品线为特征的转型期。

五、财务表现与经营质量：账面盈利与经营性现金流的背离扩大

期末总资产7.92亿元，较2025年末的4.58亿元增长72.81%；归母净资产6.41亿元，较3.40亿元增长88.61%；加权平均净资产收益率64.54%，上年同期为-21.25%。账面盈利与净资产扩张均系一次性处置收益驱动：投资收益3.86亿元、占利润总额比例112.61%，管理层明确标注其不具备可持续性；非经常性损益净额3.59亿元，扣非后仍亏损0.43亿元。

经营质量层面存在三组信号：其一，经营活动现金流量净额-0.67亿元，同比多流出40.61%，管理层解释为收入规模下降叠加存货采购上升（为下半年订单排产），现金及现金等价物净增加3.36亿元主要来自投资活动收回的股权转让款；其二，期末货币资金4.86亿元、占总资产61.37%，较上年末上升37.10个百分点，资金结构由经营性资产转向现金及类现金资产（含2.00亿元保本型委托理财）；其三，长期股权投资由上年末的1.09亿元降至0.34亿元，占总资产比重下降13.22个百分点，2025年报中计提的长期股权投资减值与亏损合同预计负债（期末预计负债0.24亿元）所对应的风险敞口随资产出清而收窄。2025年四个季度归母净利润均为负值，2026年一季度归母净利润-0.34亿元、同比减亏31.71%，中报账面转正集中于出售宏祺芯股权完成交割的二季度。

六、风险认知演进：资产减值风险让位于诉讼风险，风险框架整体趋稳

2025年年报与2026年中报均列示五项风险，框架接近但内容出现实质性调整：

年报中"资产处置与投资减值的风险"在中报被"诉讼风险"替代，与管理层对风险的重新排序一致：报告期内宏祺芯股权处置按计划完成、长期股权投资账面值大幅缩减，该项风险的实际敞口下降；而诉讼风险上升为明示风险，重要事项部分披露公司诉东高科技其他股东案（涉案金额6,140.93万元）及东高科技其他股东反诉公司案（涉案金额27,986.07万元）均处于一审审理中，另有公司诉上海万光恒邦案（涉案金额2,695.00万元）一审审理中。此外，实际控制人徐迎辉及其一致行动人陈崇军合计持有公司股份79,292,462股，其中质押比例81.84%、司法冻结比例80.71%、轮候冻结218,378,597股，陈崇军因操纵证券市场罪被判处有期徒刑六年，相关治理与合规因素构成中报风险披露之外的背景信息。

综合结论

古鳌科技2026年中期报告呈现出"资产出清基本完成、经营造血尚未恢复"的阶段性特征：归母净利润3.17亿元与净资产6.41亿元由宏祺芯股权处置的3.86亿元非经常性收益支撑，扣非净利润-0.43亿元、经营活动现金流量净额-0.67亿元显示主业仍处于亏损与现金净流出状态，收入下滑（上半年-47.23%）较2025年全年（-48.35%）未现拐点。管理层讨论的口径变化——删除证券信息服务与算力产业的叙事、将金融信息服务确立为第二驱动、以诉讼风险替换资产处置风险——与其实际动作（出售参股股权、收缩子公司资本、费用与研发双降、2.00亿元保本理财管理回笼资金）相互印证，公司正从"多线扩张"转向"收缩聚焦+现金储备"阶段。后续观察点集中于三处：传统金融机具毛利率能否由负转正、钱育软件收入能否受益于期权市场的扩张（2026年上半年行业成交额同比+276.38%）、以及为三季度邮储客户备货的存货所对应的订单交付进度，三者共同决定主业基本盘能否在2026年下半年出现实质性修复。

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