亿利达2026年中报：风机主业企稳、汽车零部件营收腰斩，归母净利同比降96.80%

一、战略主题演变：经营基调从"稳中提质"转向"防风险、提效率"

2025年年度报告将当年外部环境定性为"复杂严峻"，管理层用"稳中有进、稳中提质"概括经营结果，并围绕"稳增长、促改革、强创新、防风险"主线展开部署，明确2026年的核心战略任务包括编制"十五五"发展规划、依托"1+1+X"战略推动电机业务规模化高端化（布局数据中心、精密空调、智慧农业、储能等场景）、推动充电机业务提质增效、推动新材料品牌化（从ODM向OBM转型）。

2026年半年度报告的管理层讨论与分析明显收缩：未再出现"十五五"规划、"1+1+X"等具体战略表述，仅以"面对复杂多变的内外部经济环境，公司坚持战略引领，推动高质量发展"定调，配套动作落在"创新和持续优化产品结构、加大转型升级力度、挖潜增效、提升研发能力与'智'造能力"等执行层话语上。从年报的扩张性叙事（规模化、品牌化、双增长格局）到半年报的防守性叙事（控风险、降本增效、优化模式），反映管理层在收入与利润双重承压背景下的基调切换。

二、业务结构变化：增长引擎失速，风机重回收入基本盘

公司收入结构在两份报告期之间发生明显位移。2025年全年汽车零部件制造业收入6.15亿元、同比增长11.34%，是当年增长引擎；2026年上半年该板块收入降至1.39亿元、同比下降53.59%，占总收入比重由39.61%回落至23.34%。同期风机制造业收入4.13亿元、同比增长0.54%，占比由54.17%升至69.16%，重新成为收入基本盘。

分产品维度同样印证这一切换：2026年上半年空调风机及配件收入3.35亿元、同比-5.23%，延续2025全年-1.90%的缓降态势；建筑通风机收入5,406.78万元、同比+37.77%，较2025全年的-27.31%明显反弹；汽车零部件收入1.30亿元、同比-56.15%。出口端同步走弱，2025全年出口收入1.92亿元、+12.38%，2026年上半年出口收入7,677.30万元、-14.91%，出口毛利率37.38%、同比下滑4.52个百分点。

主要子公司数据揭示了板块分化的利润后果：

其中三进科技2025年盈利主要来自峰江街道地块征收形成的资产处置收益，2026年上半年该收益不再延续，叠加征迁后的经营收缩，子公司转为亏损。2026年一季度报告将业绩下滑归因于"新能源整车市场订单下滑、子公司铁城公司销量下降"，说明上半年收入降幅的约1.61亿元几乎全部来自汽车零部件板块的收缩。

三、关键措施执行情况：上年度战略部署与本期实际结果的对照

将2025年年报"未来发展的展望"所列举措与2026年上半年实际结果对照，可识别出两类分化：

• 执行兑现度较高的领域：风机业务层面，年报提出构建"传统市场稳基、新兴市场增量"的双增长格局，上半年风机业务收入由-10.16%收窄至+0.54%企稳，建筑通风机+37.77%的高增长印证存量更新与细分场景策略的部分成效；年报披露公司风机营收降幅远小于中央空调末端行业约15%的下滑幅度，抗周期性在2026年上半年延续。现金流层面，年报期已着手压缩金融负债（2025年末长短期借款合计较年初明显下降），2026年上半年筹资活动净流出4,100.08万元，压缩动作延续，经营现金流净额由上年同期的-3,000.49万元转正至1,871.14万元。
• 执行与结果背离的领域：年报为充电机业务设定的"稳规模、快迭代、降成本"目标未能在上半年兑现——铁城信息收入同比下滑超过一半并录得1,700.54万元净亏损，即便公司同步推进客户结构优化（主要客户名单中新增北汽、柳州五菱、华晨鑫源等）与低成本产品迭代，也未能对冲新能源整车市场价格战与订单波动的影响。新材料板块收入延续+30.90%增长，但青岛海洋上半年净亏损92.15万元，已超过2025全年16.24万元的亏损额，规模扩张尚未转化为盈利。

四、核心能力建设：研发投入保持刚性，专利结构持续优化

从2025年末至2026年6月末，专利总数净增6项、发明专利净增2项，发明占比有所抬升。研发投入方面，2025全年研发投入1.07亿元、同比+11.10%，占营业收入比例6.54%，研发费用同比+17.98%，年末研发人员370人、占员工总数17.86%；2026年上半年研发投入4,437.73万元、同比仅-0.81%，降幅显著小于营业收入-21.24%的降幅，投入强度未见随收入收缩而同步削减。

值得注意的是，两份报告对核心竞争力的表述高度一致（品牌、技术制造、综合性价比与服务三方面框架逐字沿用），仅专利数量与实验室资质（CNAS认可、美国AMCA认证）等硬指标更新，核心竞争力叙述基本为模板化披露，边际信息有限。2025年年报披露的IATF 16949体系认证通过（支撑新材料ODM向OBM转型）与"高效低噪智能风机技术浙江省工程研究中心"等载体建设，是框架文本之外少数增量信息。

五、财务表现与经营质量：利润逼近盈亏线，现金流转正依赖支出收缩

利润表的三个特征值得关注。其一，盈利处于微利区间：2025年归母净利润3,049.55万元、同比+34.36%，但同期扣非净利润-3,425.92万元、同比-307.54%，利润依赖非经常性损益（非流动性资产处置收益4,900.46万元等）支撑；2026年上半年归母净利润降至128.25万元，扣非净利润265.03万元，盈利能力进一步逼近盈亏平衡线。其二，季度波动放大：2025年归母净利润呈前高后低（一、二季度为正，三、四季度转负），2026年一季度归母净利润162.97万元、同比-87.78%，一季度扣非净利润仅2,382.39元。其三，账面减负因素明显：上半年所得税费用1,134,519.91元、同比-85.13%，公司注明系子公司亏损新增确认递延所得税资产所致，即亏损子公司的税务效应反向支撑了当期利润。

现金流与资产负债端的信号需要分开解读。经营现金流转正（+162.36%）的主要原因是"支付材料款同比减少"，即与订单收缩伴生的采购支出下降，而非销售回款扩张；投资活动净流出9,018.21万元（购买结构性存款同比增加），筹资活动净流出4,100.08万元（压缩金融负债）。期末货币资金3.11亿元、较上年末的4.39亿元下降，交易性金融资产由7,589.50万元增至2.29亿元，短期借款由1.83亿元增至2.39亿元；同期存货4.55亿元、应收账款3.51亿元均较上年末小幅收缩，总资产降至26.48亿元、同比-6.14%。资产负债表处于"资产收缩、理财增配、短贷回升"的组合状态，营运资金占用未显著恶化。

六、风险认知的演进：风险清单收敛至需求与政策维度

2025年年报对风险的表述较为立体，指出"传统市场下行压力、行业淘汰赛加剧、技术迭代提速、地缘政治风险等挑战依然存在"，同时强调新型基础设施建设、新能源产业发展与海外需求释放带来的"多重战略机遇"，并将环保节能政策、800V高压平台等技术迭代视为结构性机会。

2026年半年报列示的三项风险为：市场需求波动风险、环保节能政策风险、新产品市场接受度风险，并说明节能电机、车载充电机等新产品需要客户技术认可与市场导入期。与年报相比，半年报风险清单明显收敛——不再单独提及技术迭代与地缘政治维度，且将车载充电机、节能电机定性为"尚处导入期"的新产品，客观上承认了第二增长曲线的不确定性。这一收缩既与半年报披露详略程度有关，也与上半年汽车零部件订单下滑的实际经营结果相互印证，反映出管理层对需求侧风险的排序在上升。

综合结论

亿利达2026年上半年呈现"主业企稳、第二曲线失速、盈利逼近盈亏线"的经营格局：风机主业在中央空调末端行业下行背景下率先止跌（+0.54%），其中建筑通风机+37.77%的反弹是结构性亮点；而2025年拉动增长的新能源汽车零部件板块收入同比-53.59%，铁城信息单期亏损1,700.54万元，叠加三进科技征迁收益退坡，公司归母净利润同比-96.80%至128.25万元，扣非净利润265.03万元。管理层在半年报MD&A中未延续年报的"1+1+X""十五五"规划等扩张性战略叙事，风险应对话语转向需求波动与新产品导入。后续需跟踪的验证点包括：铁城信息订单恢复与高功率/高压平台产品放量节奏、电机业务在新兴场景（数据中心、储能等）的收入兑现、青岛海洋在收入高增长下的扭亏进程，以及经营现金流转正能否由"采购收缩"驱动切换为"销售回款"驱动。

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