西南证券：首次覆盖科德数控给予增持评级

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对科德数控进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评：收入阶段性承压，高端机床主业恢复较快增长》，首次覆盖科德数控给予增持评级。

　　科德数控(688305)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入2.14亿元，同比减少27.37%；归母净利润0.35亿元，同比减少28.93%；Q2实现营业收入1.06亿元，同比减少35.34%；归母净利润0.12亿元，同比减少55.94%。整体来看，H1收入端呈现高端数控机床快速增长、自动化生产线明显收缩的结构分化，高端数控机床收入占比回升至91.10%，综合毛利率同比增加3.92pp；收入规模下降叠加期间费用率上升，利润端仍有所承压。

　　产品结构改善带动毛利率提升，费用率上行压制利润释放。2026H1公司营业收入同比减少27.37%，营业成本同比减少32.00%，成本降幅快于收入，带动综合毛利率由38.67%增加至42.59%，同比增加3.92pp。利润总额同比减少34.62%，扣非归母净利润同比减少40.15%，主要随收入规模下降而减少。同期销售费用率11.22%，同比增加3.42pp；管理费用率8.67%，同比增加2.30pp；研发费用率9.58%，同比增加3.04pp；财务费用率-0.05%，同比增加0.22pp，高端机床较高毛利率缓冲了收入下降对利润的影响，但费用端并未随收入同步收缩。

　　新产品与功能部件持续拓展，新兴应用打开增量空间。2026H1高端数控机床实现收入1.95亿元，占营业收入91.10%；公司研发投入占营业收入比例达到35.60%。报告期持续推进高精密传感器、高端数控机床、数控系统及关键功能部件研发，并推出KMF120五轴卧式车铣复合加工中心、KWEDM120五轴中走丝线切割加工中心等新品。功能部件方面，公司新建9700平方米专业化制造车间，并研发适用于机床转台及人形机器人的两款轴向磁通电机，进一步丰富电机及核心功能部件产品矩阵。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.33/1.70/2.07亿元，对应PE为58/46/38倍。考虑公司具备“数控系统+关键功能部件+高端五轴机床”自主技术体系，高端机床国产替代及商业航天、半导体、人形机器人等新兴应用有望支撑中长期增长，首次覆盖给予“持有”评级。

　　风险提示：宏观经济及下游固定资产投资需求不及预期风险；新产品市场推广及技术迭代不及预期风险；自动化生产线项目交付及验收进度不及预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.16。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。