恒运昌（688785）2026年中报财务分析：营收利润双降但现金流改善，应收账款风险需关注_股票频道

近期恒运昌（688785）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

恒运昌（688785）2026年中报显示，公司实现营业总收入2.78亿元，同比下降8.45%；归母净利润为5235.05万元，同比下降24.51%；扣非净利润为5033.52万元，同比下降22.28%。整体盈利能力有所下滑。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为1.54亿元，同比下降5.29%；第二季度归母净利润为3476.77万元，同比上升1.31%；第二季度扣非净利润为3340.47万元，同比下降2.79%。表明公司在二季度盈利端出现一定企稳迹象。

盈利能力分析

公司2026年中报毛利率为49.89%，同比提升1.8个百分点，显示产品结构或成本控制仍具韧性。然而净利率为18.81%，同比下降17.54%，反映出期间费用上升及非经常性损益影响对企业最终盈利形成压力。

三费合计为3370.12万元，占营收比重为12.11%，同比上升24.65%，主要受销售费用同比增长31.39%驱动，系引进高端销售人才及差旅费增加所致。

资产与现金流状况

货币资金达10.6亿元，较去年同期增长164.98%，主要因公司首次公开发行股票并上市募集资金到账，使得筹资活动产生的现金流量净额大幅增长36456.40%。

每股经营性现金流为0.49元，同比大幅提升361.44%（上年同期为-0.19元），主因是公司更多采用银行承兑汇票背书转让方式支付供应商货款，减少了现金流出。

经营活动产生的现金流量净额同比增长448.62%，显示出运营效率的阶段性改善。

资产负债结构

应收账款为1.2亿元，尽管同比下降14.05%，但其占最新年报归母净利润的比例高达105.09%，提示回款周期和信用风险需重点关注。

应付账款同比增长131.15%，反映公司基于订单需求加大备货力度，并新增应付装修工程款。

合同负债同比下降75.81%，主要由于销售返利相关的合同负债通过实物交付完成履约义务而被转销。

有息负债为1541.56万元，同比增长69.17%；租赁负债同比增长101.67%，系新租赁厂房所致，推动使用权资产增长73.57%。

研发与投资活动

研发费用为4575.24万元，占营收比例达16.44%。研发费用同比增长5.64%，源于研发服务费上升及研发团队规模与结构优化带来的薪酬增长。

投资活动产生的现金流量净额同比下降5989.14%，主要因购买理财产品支付的现金同比显著增加。

在建工程同比增长4665.96%，系新租赁厂房装修投入所致。

主营构成与战略布局

从业务结构看，自研产品贡献主营收入2.43亿元，占比87.20%，毛利率达54.40%，是公司核心盈利来源。引进产品和技术服务分别贡献3136.29万元和427.57万元，毛利率分别为16.36%和40.17%。

地区收入几乎全部来自境内（占比99.97%），境外收入仅8.31万元，国际化程度较低。

公司持续推进国产替代战略，关键元器件如真空电容、陶瓷电容已实现国产应用。募投项目进展顺利，沈阳产业化项目通过客户验厂，北京、上海、武汉及德国子公司相继设立，布局营销与海外研发平台。

风险提示

综上，恒运昌虽面临营收下滑与利润承压的挑战，但凭借较强的毛利率水平、充沛的货币资金和经营性现金流改善，基本面仍保持稳健。未来需重点关注应收账款管理和费用控制能力，同时观察新技术平台（如Cedar系列）导入进展及其对收入结构的影响。

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