三人行（605168）：营收增长但盈利承压，应收账款与现金流风险凸显

近期三人行（605168）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

三人行（605168）2026年中报显示，公司实现营业总收入19.81亿元，同比增长19.55%；归母净利润为7886.28万元，同比下降45.31%；扣非净利润为1.28亿元，同比上升1.29%。第二季度单季营收9.18亿元，同比增长9.33%；归母净利润6786.44万元，同比下降4.07%；扣非净利润7508.29万元，同比下降30.76%。

盈利能力分析

公司毛利率为16.32%，同比下降12.32个百分点；净利率为3.96%，同比下降54.54个百分点。每股收益为0.37元，同比下降45.59%；每股净资产为12.57元，同比下降1.08%。尽管营收保持增长，但盈利能力明显下滑，尤其是归母净利润和净利率降幅显著。

成本与费用控制

三费合计为1.51亿元，占营收比重为7.60%，同比下降27.73个百分点。其中销售费用下降14.11%，财务费用下降43.86%，研发费用下降22.8%，反映出公司在人员规模和融资成本方面的压缩。费用管控有所成效，但未能抵消利润端的压力。

资产与现金流状况

货币资金为6.56亿元，同比下降12.41%；应收账款高达19.35亿元，同比增长24.56%。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达1018.96%，存在较高回收风险。每股经营性现金流为0.15元，同比下降94.39%，显示经营获现能力大幅减弱。

有息负债为3.35亿元，同比下降38.12%，债务压力有所缓解。但货币资金/流动负债仅为93.41%，短期偿债能力偏弱。

主营业务结构

数字营销服务为主营核心，收入达16.12亿元，占总收入81.38%，毛利率为15.63%。其中广告投放代理收入15.54亿元，占比78.48%；广告方案策划与执行收入5738.86万元，毛利率高达57.59%。校园媒体营销服务毛利率达90.08%，但收入占比仅0.82%。整体业务仍高度依赖低毛利的广告代理业务。

经营变动说明

• 营业收入增长主要源于快消、金融等行业客户营销预算增加。
• 营业成本上升22.92%因媒介采购随收入增长而增加。
• 经营活动现金流量净额同比下降94.39%，主因上年回款较多及本期支付银行承兑汇票保证金增加。
• 投资活动现金流出减少，导致投资活动现金流量净额同比上升24.76%。
• 筹资活动现金流量净额上升35.87%，因银行贷款减少所致。

风险提示

财报体检工具提示需重点关注公司现金流状况（货币资金/流动负债为93.41%）及应收账款风险（应收账款/利润达1018.96%）。高企的应收账款与持续恶化的经营性现金流可能对公司流动性造成压力。

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