重庆水务（601158）2026年中报财务分析：营收净利稳增但应收账款高企，现金流与债务风险需关注

近期重庆水务（601158）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

重庆水务（601158）2026年中报显示，公司实现营业总收入36.31亿元，同比增长1.54%；归母净利润4.95亿元，同比增长4.61%；扣非净利润4.18亿元，同比增长2.32%。整体盈利能力保持稳健增长。

第二季度单季营收为19.42亿元，同比增长2.41%；但归母净利润为2.25亿元，同比下降1.78%；扣非净利润为1.81亿元，同比下降7.81%，显示二季度盈利承压。

盈利能力分析

公司毛利率为32.51%，同比提升4.21个百分点；净利率为13.71%，同比提升2.74个百分点，反映成本控制和盈利能力有所改善。三费合计占营收比例为15.78%，同比下降1.27个百分点，费用管控成效显现。

每股收益为0.1元，与去年同期持平；每股净资产为3.57元，同比增长0.87%；每股经营性现金流为0.2元，同比增长7.24%，表明股东权益和现金流基础略有增强。

资产与负债结构

截至报告期末，公司货币资金为16.28亿元，较上年同期下降7.34%；应收账款达13.3亿元，同比大幅增长51.91%；有息负债为114.74亿元，同比下降7.18%。

有息资产负债率为32.68%，处于较高水平；货币资金/流动负债为46.96%，流动性压力值得关注。应收账款/利润比例高达164.45%，回款风险上升，可能影响未来现金流稳定性。

经营与现金流变动原因

• 应收账款大幅上升源于污水处理量暂未经有权部门核定，形成合同资产增长143.47%。
• 使用权资产下降40.13%，租赁负债下降27.3%，主要因污水租赁资产减少。
• 短期借款下降100%，系已归还短期借款。
• 应付债券增长25.94%，因新发行公司债。
• 财务费用下降32.44%，得益于利息支出减少及汇兑收益增加。
• 投资活动产生的现金流量净额增长70.08%，主因投资理财同比减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额下降172.54%，因融资借款同比减少。

主营业务构成

按板块划分，污水处理板块主营收入为19.67亿元，占总收入的54.18%，贡献毛利4.88亿元，毛利率为24.78%；供水板块收入为10.21亿元，占比28.13%，毛利率为18.50%；工程施工及其他板块收入为2.07亿元，毛利率达38.53%，为最高盈利板块；污泥处理处置板块收入为1.27亿元，毛利率为14.82%。

集团本部收入为17.77亿元，占比48.94%，毛利为4.37亿元，毛利率为24.61%。分部间抵销金额为-14.68亿元，反映内部交易规模较大。

风险提示

尽管公司整体业绩表现尚可，但以下风险点需引起重视：

• 应收账款增速远超营收与利润增速，存在回款不确定性。
• 货币资金持续下降，叠加流动负债较高，短期偿债能力受限。
• 尽管有息负债下降，但绝对值仍高，财务杠杆压力未根本缓解。
• 第二季度净利润下滑，反映主营业务增长动能减弱。

行业与战略背景

公司依托重庆主城区供水及排水特许经营权，在本地市场占有率分别为59%和81%，整体供排水市场份额达89%，具备显著区域垄断优势。2026年行业进入存量提质与数字化转型阶段，政策推动老旧管网改造、智慧水务建设与水环境治理升级，公司正推进AI智能曝气系统应用、ABCP发行与资产整合，提升运营效率。

投资价值参考

据证券之星价投圈工具分析，公司2025年ROIC为3.8%，近十年中位数为8.62%，资本回报能力偏弱。上市16年来累计融资34.90亿元，累计分红185.95亿元，分红融资比达5.33，具备较强分红回馈能力。但去年出现“借钱多于分红”情况，需关注其可持续性。

公司业绩依赖资本开支驱动，过去三年营运资本由负转正，2025年达19.7亿元，生产经营所需垫资明显增加，资金压力上升。

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