创业黑马（300688）2026年中报财务分析：营收下滑但亏损收窄，AI业务成增长引擎，成本管控显效但现金流承压

近期创业黑马（300688）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

创业黑马（300688）2026年中报显示，公司实现营业总收入4686.53万元，同比下降33.58%；归母净利润为-1058.68万元，同比上升9.17%；扣非净利润为-1290.36万元，同比上升26.30%。尽管收入下滑明显，但亏损幅度有所收窄，盈利能力呈现改善趋势。

单季度数据显示，2026年第二季度营业总收入为2518.48万元，同比下降28.07%；归母净利润为-611.08万元，同比上升51.96%；扣非净利润为-801.81万元，同比上升40.46%，表明二季度经营效率进一步提升。

盈利能力分析

公司毛利率为61.14%，同比增幅达28.24%；净利率为-30.08%，同比增幅为7.07%。毛利率显著提升反映产品结构优化和高毛利业务占比提高。三费合计为3715.02万元，三费占营收比为79.27%，同比下降3.07个百分点，显示公司在销售、管理和研发费用控制方面取得成效。

销售费用同比下降44.92%，管理费用同比下降35.01%，财务费用同比上升251.81%，主要系本期支付重大资产重组待付尾款利息所致。研发投入同比下降41.41%，反映公司在战略调整期对研发支出进行了压缩。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为1.96亿元，较上年末微增0.31%；应收账款为509.54万元，同比下降76.23%；有息负债为298.23万元，同比下降39.67%；租赁负债为相应减少，降幅达46.74%，主要因办公场所缩减所致。

每股经营性现金流为-0.15元，同比改善42.63%；经营活动产生的现金流量净额同比上升42.63%，主因为本期工资薪金支出大幅下降。投资活动产生的现金流量净额上升77.5%，源于收回部分投资款；筹资活动产生的现金流量净额下降160.35%，主要由于回购少数股东股权导致支出增加。

主营业务结构变化

企业加速服务收入为2506.69万元，占总收入的53.49%，毛利率为60.56%；人工智能服务收入为1488.63万元，占比31.76%，毛利率为57.66%。其中，人工智能培训收入为1295.12万元，占总营收27.63%；人工智能企业服务收入为193.51万元，毛利率高达98.14%，显示出较强的盈利能力。

企业服务板块收入为575.58万元，占比12.28%，毛利率为64.89%。其中，科创知识产权服务收入为227.39万元，毛利率为75.76%；城市拓展服务收入为297.03万元，毛利率为57.75%。公司主动收缩低效业务，战略性减少科创知识产权代理服务，以提升整体盈利质量。

战略转型与发展动向

公司确立“中小企业AI升级服务平台”战略方向，推进“天网—AI应用汇集平台、地网—AI赋能服务网络、底座—智算底层服务”三引擎模式。自研“黑马天启”大模型升级至3.0版本，AI办公套件实现商业化落地，并上线AI应用汇集平台。智算子公司成立，布局算法、算力与底层服务能力。

报告期内，人工智能服务收入同比增长52.63%，成为核心增长点。企业加速服务推出“AI实训营”，升级为“AI培训+企业陪跑”模式，增强客户粘性和单客户价值。

风险提示

尽管亏损收窄且毛利率提升，但公司连续多年处于亏损状态，上市以来已出现3次亏损，生意模式仍显脆弱。每股净资产为2.11元，同比下降14.41%；资产负债结构虽有优化，但经营性现金流持续为负，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-33.17%，财务风险仍需关注。

此外，公司上市9年累计融资4.01亿元，累计分红4000.23万元，分红融资比仅为0.1，资本回报对投资者吸引力有限。

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