方大特钢2026年中报解读：成本红利消退致归母净利降48.56% 弹扁战略对冲长材承压

引言

方大特钢2026年半年度报告显示，报告期内公司实现营业收入80.33亿元，同比下降7.61%；归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比下降48.56%；扣除非经常性损益后的净利润2.39亿元，同比下降32.33%。管理层将利润下滑归因于原料价格小幅上涨以及公允价值变动收益减少。与2025年年报呈现的"增收降利、成本红利释放"格局相比，2026年上半年的经营逻辑发生了方向性切换，以下从六个维度进行纵向解读。

一、战略主题演变：从"成本红利兑现"转向"紧平衡承压运行"

2025年年报中，管理层对行业定调为"减量发展、存量优化"，公司全年在营收下降15.43%的情况下实现归母净利润9.42亿元、同比增长280.18%，核心驱动是"原燃料成本下跌幅度大于钢材销售价格下跌幅度"以及"优化品种结构、提高高利润的弹簧扁钢产销量"。彼时行业层面炼焦煤、冶金焦采购成本同比分别下降27.44%、24.69%，成本红利构成盈利改善的主线。

2026年半年报中，行业叙事切换为"延续结构转型节奏，国内终端需求冷热分化、原料价格抬升挤压盈利空间"，炼焦煤、冶金焦采购成本同比分别上涨8.72%、6.53%，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下滑25%。公司战略主线（"低成本、差异化、特色化"发展道路与"两个升级"战略任务）在两份报告中表述保持一致，但经营重心从"抢抓成本红利"转向应对"阶段性紧平衡"下的稳产保供与降本挖潜。

二、业务结构变化：长材承压、汽车产业链品种支撑盈利、采掘板块转亏

两份财报均将主营业务划分为"特钢行业"（螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧）与"采掘业"（铁精粉）。2025年年报显示：

该表揭示的利润结构在2026年上半年延续：建筑长材（螺纹钢、优线）受地产拖累量价齐跌（2026年上半年全国钢筋产量同比下降10.7%、线材下降5.7%），而弹簧扁钢及汽车板簧依托商用车市场回暖（2026年上半年商用车产销同比分别增长8.2%和8.3%）保持需求韧性。2025年弹簧扁钢产销量同比分别增长23.54%、21.99%，2026年行业展望中公司继续将"巩固弹扁战略优势""提升弹扁市场占有率及出口量"列为首要品种策略。

值得关注的边际变化出现在采掘板块与零部件子公司：本溪满族自治县同达铁选有限责任公司2025年全年净利润为1.13亿元，2026年上半年转为亏损985.44万元，2026年一季度报告亦将"子公司本溪满族自治县同达铁选有限责任公司利润减少"列为业绩下滑原因之一；江西方大特钢汽车悬架集团有限公司2026年上半年净利润384.54万元，较2025年全年1608.22万元明显收窄。此外，贸易业务延续收缩，2025年全年贸易收入43.24亿元、同比减少36.84%，2026年上半年子公司贸易主体（南昌方大海鸥贸易、宁波方大海鸥贸易等）合计收入规模环比上年全年收敛。

三、关键措施执行情况：2026年产销目标完成过半，弹扁与数字化措施连续推进

2025年年报为2026年设定的生产经营目标为"钢材产销量402万吨、板簧产量11.023万吨、销量11.325万吨"。2026年半年报披露上半年钢材产量212.66万吨，对照全年目标进度过半。

• 弹扁战略执行：2025年年报披露完成60Si2Mn-FN等用户定制弹扁开发、FDS800高性能产品试制、SUP9AN首次试订单交付，弹簧扁钢行业标准制定通过工信部论证；2026年经营计划进一步明确推进超厚截面弹扁工艺固化、2000MPa级弹簧扁钢产业化研发及欧美新兴市场开拓。该品种收入2025年同比增长29.61%，是规划中兑现度最高的措施。
• 数字化与自动化：2025年完成铁前MES系统上线、智能配煤系统建设、DeepSeek大模型智能办公助手搭建；2026年经营计划继续部署AI训推一体化平台、机器视觉技术应用及数据质量监控机制，措施呈连续性。
• 绿色低碳：2025年完成有组织超低排放公示与清洁运输超低排放改造，2026年上半年行业层面全国碳排放权交易市场正式将钢铁行业纳入管控并启动配额清缴，环保投入进入强制履约阶段，属既定规划的强化执行。
• 股东回报：2026年5月29日实施2025年度利润分配方案，每10股派发现金红利2元（含税），合计派发4.53亿元，占当年归母净利润的48.04%，显著高于2024年度30.13%的分红比例；同时推进"提质增效重回报"专项行动。

四、核心能力建设：研发投入连续收缩，成本竞争力表述维持

2025年年报披露全年研发投入合计8259.78万元、全部费用化，研发人员234人、占比3.66%，其中硕士及以上178人；全年提交专利申请10项、获实用新型专利授权16项、发表科技论文35篇；配套设立南昌方大特钢研究中心并完成145名硕博入职人员培养规划。2026年上半年研发费用5722.93万元、同比减少11.88%，研发投入呈连续收缩态势，与年报中"加大科研投入、开发效益品种"的表述形成对照。

成本竞争力方面，两份财报均强调"销售利润率、吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标多年保持在行业上市公司第一方阵"，2025年年报补充披露非合金方坯、低合金方坯、三级钢筋成本排名行业前列。2026年上半年管理费用2.94亿元、同比增长18.79%，财报未披露具体原因，与"降本增效"主线构成需要跟踪的张力点。

五、财务表现与经营质量：盈利与现金流同步回落，资产负债结构快速扩张

核心财务指标三年对比

2026年上半年利润结构呈现两个特征：其一，扣非净利润（2.39亿元）高于归母净利润（2.08亿元），非经常性损益合计约-3087万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益约-6884万元（信托产品公允价值变动收益减少），政府补助约4525万元；其二，利润总额同比降幅（-47.45%）大于扣非降幅（-32.33%），公允价值变动收益由上年同期的5064.99万元转为-8235.45万元，构成利润回落的主要扰动项。

资产负债表层面，期末总资产263.89亿元、较上年末增长35.40%，扩张主要由货币资金（期末111.08亿元、较上年末+97.43%，占总资产42.09%）与应付票据（期末109.77亿元、较上年末+109.55%）驱动；短期借款6.54亿元（+474.60%）、长期借款3.83亿元（新增长期借款）同步增加，存货17.76亿元（+37.72%）、预付款项8.74亿元（+57.28%）亦因原燃料备货而上升。2025年年末受限货币资金为25.85亿元，2026年半年末受限货币资金增至74.51亿元（票据保证金等），票据融资规模扩大是总资产攀升的主要来源。

六、风险认知演进：从"需求+绿色低碳"扩展为"需求+碳约束+原料"三维

风险图谱的变化与上半年实际经营结果高度对应：原料成本由跌转涨直接侵蚀了毛利空间，因此"原料价格波动风险"从2025年报的行业叙述中独立出来列为专项风险；地缘政治表述在半年报中被"海外贸易壁垒""欧盟碳关税"等具体化表述取代；环境风险的内涵从"投入增加"升级为"强制履约攻坚"。公司应对策略在三份报告中保持连贯，均为深化精细化管理、优化配煤配矿、提升产品等级与供应链长协锁价。

综合结论

2026年上半年是方大特钢盈利自2025年高位的显著回落期，驱动因素由管理层明确定性为原料价格上涨与公允价值变动收益减少的双重作用，其中扣非净利润-32.33%的降幅反映主业经营层面成本红利消退后的真实压力。结构上呈现"长材弱、汽车链强"的鲜明分化：弹簧扁钢及汽车板簧依托商用车回暖继续构成品种结构的盈利支点，而建筑长材与采掘板块（铁精粉）同步走弱，子公司同达铁选由盈转亏是边际上的主要失分项。财务端的核心矛盾在于：账面货币资金充足、分红比例提升至48.04%，但同时票据、借款等负债工具快速扩张，总资产膨胀35.40%且受限货币资金占比过半，经营现金流连续两年回落。研发费用连续收缩与2025年获批设立研究中心的投入规划存在节奏差，需结合后续定期报告验证执行进度。对照2025年年报提出的402万吨产销目标，上半年产量进度过半，弹扁战略与数字化、绿色化措施均呈现连续性；风险表述的调整表明管理层对原料成本与碳约束的重视程度上升，与当期经营结果相互印证。

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