杭可科技2026年中报：双赛道转型落地与利润阶段性承压

一、战略主题演变：从"锂电智慧工厂整体解决方案"到"双赛道协同"

2025年年度报告将公司战略定位为"全球一流的锂电智慧工厂整体解决方案提供商"，核心主线为聚焦主业、全球化布局与经营质量改善；2026年半年度报告在延续"研发创新、全球化、精益制造"框架的基础上，新增"投资并购"维度，首次明确提出构建"锂电后段智能装备+半导体精密检测"双赛道协同发展新格局。

管理层对行业的判断较上年同期更加细化：储能被定义为"最具确定性的增量应用"，并引用国家能源局数据指出截至2025年底我国新型储能装机规模达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84%；行业竞争维度从"设备竞争"转向"系统、数据和服务竞争"。报告期内新增的半导体可靠性测试设备行业判断亦被定性为"国产替代加速的黄金扩张周期"。

二、业务结构变化：主业占比稳固，第二曲线并表

从收入构成看，充放电设备仍为绝对主力。2026年上半年充放电设备收入1,535,645,716.89元，占营业收入的71.33%；其他设备收入562,495,483.17元，占26.13%，产品结构与2025年上半年（充放电设备70.17%、其他设备28.54%）基本一致。

半导体可靠性测试设备（杭可仪器）已纳入合并报表，但管理层明确披露"截至2026年06月30日，该子公司对公司整体生产经营和业绩无重大影响"，第二增长曲线仍处培育期。地区结构方面，2025年全年境外主营业务收入1,650,823,398.59元，占主营业务收入的55.69%（按披露数据计算）；2026年上半年境外收入869,613,980.08元，占营业收入的40.39%（按披露数据计算），境外收入占比出现回落，管理层在经营讨论中强调"构建国内海外协同并进的业务发展格局"和本地化交付能力建设。

三、关键措施执行情况：研发、全球化、并购与股东回报

将2025年年报提出的经营计划与2026年上半年复盘对照，多数举措取得实质性进展：

技术创新驱动增长：2026年上半年研发费用152,092,689.93元，同比增长6.50%；获得发明专利22项、实用新型专利14项。自研后段整线一站式管理系统已"启动向重点客户的系统导入与联合验证工作"，新一代EIS测试设备与EOL系统落地，研发方向与2025年年报"全品类电池化成分容设备技术突破"的规划一致。

国际化战略深化：2025年年报披露当年突破成为特斯拉供应商、进入丰田量产车体系并推进大众项目；2026年上半年进一步落地韩国天安海外制造基地，新设SPAIN HANGKE TECHNOLOGY SL，并将半导体检测业务纳入协同出海范围，"带动双赛道产品共同走向国际市场"。

第二曲线并购：报告期内以17,938.18万元增资控股杭可仪器51%股权，后者为国家级专精特新"小巨人"企业，产品覆盖功率半导体、MLCC、AI/车载SoC三大赛道。该并购同时被写入风险应对措施，用于对冲单一行业周期性波动风险。

股东回报：2025年度全年现金分红共计140,051,939.27元，占当年归母净利润的38.02%；2026年半年度拟每10股派发现金红利0.67元（含税），合计拟派发现金红利40,446,034.18元，占上半年归母净利润的26.19%。

四、核心能力建设：研发双线投入，人员结构生变

研发投入保持增长，且投向出现明显双线特征：在研项目中既有面向固态电池腔体式加压机、储能锂电池安全性能综合检测设备等锂电项目，也新增千瓦级AI处理器老炼试验设备、高压SiC器件高温老炼试验设备、大通量MLCC高温老炼试验设备等半导体项目，核心技术列表中新增第三代半导体SiC/GaN电源技术、千瓦级大功率DPS电源技术、ZYNQ异构高速数字信号系统，显示公司正在构建半导体可靠性测试领域的技术壁垒。

值得关注的是，研发人员占比由上年的28.17%降至23.94%，同期研发人员数量增加246人，占比下降源于总人数扩张更快——这与"推行精益制造、提升产能规模"（配置精密CNC加工中心、柔性整机装配线、SMT电装产线、智能立体仓储系统）的人员结构变化方向一致。

五、财务表现与经营质量：收入增长与利润承压并存

管理层将归母净利润同比大幅下降归因于本期汇兑损失及确认股份支付费用共计13,477.13万元。该两项费用在财务报表上的体现为：财务费用由上年同期的-103,356,670.57元（净收益）转为45,907,823.52元（净费用），变动幅度144.42%；管理费用127,819,451.76元，同比增长47.02%。扣除股份支付影响后的净利润为181,928,375.02元，同比下降34.89%，降幅小于归母净利润降幅。

盈利质量层面呈现两面性：一方面，本期营业成本1,538,660,729.11元，同比下降0.26%，收入增速高于成本增速，毛利率（按披露数据计算）由上期同期的24.45%回升至28.53%，与2025年全年水平（28.35%）基本持平；另一方面，经营现金流净额4.33亿元保持净流入，但同比回落13.99%，与2025年全年11.96亿元（同比+606.55%）的改善势头相比明显放缓。

资产负债端反映在手订单与备货同步扩张：期末存货4,323,332,862.18元，同比增长28.43%，管理层说明系"销售订单增加，库存商品及发出商品增加"；合同负债3,404,197,725.01元，同比增长7.09%；应付票据与应付账款分别同比增长76.64%和55.03%；应收账款1,769,062,894.81元，同比增长14.43%。

六、风险认知演进：风险清单精简，汇率风险兑现

2025年年报披露的风险体系分为核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险、宏观环境风险五大类，其中单独列示客户集中度、客户验收、存货较大、应收账款坏账、宏观经济周期、国际政治及贸易变化等细分项；2026年半年报将风险清单精简为5项：锂电池行业波动、技术和产品替代、市场竞争激烈及毛利率下降、国际贸易政策变化、汇率波动。

风险认知的变化体现在三处：其一，汇率波动风险在2025年年报中被列于经营风险之下，当年实际形成汇兑收益（财务费用为负），而2026年上半年汇兑损失直接成为利润下滑的最大单项因素之一，风险由"潜在"转为"实际兑现"；其二，存货、应收账款、客户集中度等风险点虽不再单列，但期末存货、应收账款仍在扩张，且2025年年报披露前五名客户销售额占年度销售总额的71.55%，集中度风险的实际水平并未降低；其三，应对方式上新增了结构性对冲安排——并购杭可仪器被明确用于"应对单一行业周期性波动风险"，海外制造基地建设（韩国天安）被用于"对冲跨境贸易壁垒"。

综合结论

杭可科技2026年上半年处于战略切换的关键窗口：收入端保持增长（+5.44%）、毛利率有所回升，但归母净利润同比下降45.28%，汇兑损失与股份支付费用合计13,477.13万元构成当期利润的主要压制项；战略端完成从单一锂电后段设备商向"锂电后段+半导体检测"双赛道的实质性跨越，杭可仪器并表落地、韩国天安海外制造基地投产、后段整线智能化产品进入客户验证阶段。同期需要跟踪的变量包括：境外收入占比由2025年的55.69%回落至40.39%、研发人员占比下降、存货与应收账款继续攀升，以及杭可仪器并表初期对业绩暂无重大影响背景下第二曲线的兑现节奏。

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