麒盛科技2026年中报：营收增18.22%净利降72.54%，数字睡眠生态转型进入兑现期

一、战略主题演变：从"硬件制造商"向"数字睡眠生态"迁移

2025年年报将公司战略定义为"从全球领先的智能电动床专业制造商，向以数据为核心、以健康为导向的全球睡眠健康解决方案提供商全面转型升级"，并首次提出"硬件+数据+服务+订阅"的复合盈利模式。2026年半年报将该战略落地为可执行的产品与平台动作，核心标志是2026年5月发布的数字睡眠OS 3.0平台，公司将其定性为"从智能床硬件向数字睡眠生态的战略升级"。

对比两份财报的核心战略表述：

战略重心呈现从"产品线扩张"向"数据与生态平台建设"的切换。2026年上半年，舒福德先后发布S-Senior悦龄适老化智能床（2026年3月AWE）、iFamily家庭圈系统（2026年3月）和数字睡眠OS 3.0（2026年5月），并组建首批200名国家级认证睡眠技师团队，公司宣称"全国仅有的200名持证睡眠技师全部集中在舒福德"。国内业务从单纯卖硬件转向"智能床+智能寝具+APP"三位一体的数字健康服务体系。

二、业务结构变化：境外依存度升至96.49%，国内业务仍处投入期

2025年年报的分地区数据显示，公司收入结构已高度向境外倾斜，且该趋势在2026年上半年进一步强化：

分产品维度，2025年智能电动床实现主营业务收入24.47亿元，同比增长2.23%，占主营业务收入比重约83%；床垫收入2.26亿元（+3.69%）、配件及其他收入2.62亿元（+6.33%），增速略快于智能电动床，但床垫毛利率同比下滑10.71个百分点至31.29%，配件及其他毛利率下滑8.24个百分点至34.92%，两类产品的盈利质量明显弱化。

境内业务是报告中需要重点关注的矛盾点。2025年境内主营业务收入1.21亿元，同比下降34.22%，毛利率仅18.60%，较上年下滑27.78个百分点，显著低于境外34.57%的毛利率水平。2026年半年报管理层承认"2025年公司在国内市场取得的销售成绩并不亮眼，但是不会动摇公司开拓国内市场的决心"，报告期内通过非同一控制下企业合并取得深圳、广州、北京舒福德数字科技有限公司，并新设舒福德智能科技（上海）有限公司。但主要子公司数据显示，舒福德上海上半年实现营业收入884.25万元，净利润为-1,524.27万元，国内自有品牌渠道仍处于战略性亏损投入阶段。

境外主要子公司层面，2026年上半年ERGO公司实现营业收入16,339.02万美元、净利润497.78万美元；SBI公司营业收入2,441.34万美元、净利润126.56万美元；麒盛平福公司营业收入20,668.38亿越南盾、净利润2,198.49亿越南盾；而2025年新纳入的墨西哥床垫生产子公司CMC公司营业收入4,086.68万美元、净利润-337.10万美元，尚处产能爬坡与亏损阶段。

三、关键措施执行情况：五年期供货协议落地，三期项目转固

对比2025年年报提出的2026年度经营计划与2026年半年报的实际执行情况：

值得注意的延续性动作：2025年11月公司收购美国床垫制造商Corsicana Bedding,Inc.核心资产（含知识产权、客户供应商关系），2026年上半年半年报中Englander Sleep Products,LLC作为非同一控制下企业合并纳入合并范围，显示公司通过收购切入美国本土床垫生产的路径在持续深化，其意图为规避美国对中国床垫品类的反倾销税与高额关税。

四、核心能力建设：研发强度提升，专利与技术认证构筑壁垒

研发投入是两份财报中公司着力强调的能力维度：

注：2026年上半年研发费用占营收比例系按半年报营业收入与研发费用计算。

2025年年报披露公司以"超990项（含218项发明专利）专利构建技术壁垒"，并主导参与制定《智能床》国家标准（GB/T 45231-2025）及《智能家具等级评价及标识》（GB/T46260-2025），旗下多系列产品获L4级（主动智能级）最高等级认证。2026年上半年新增的能力背书包括：S500智能床获AWE2026艾普兰创新奖、睡眠科技数智全球研发中心获认定"嘉兴市全球研发中心"（全市首批8家）、"5G+工业互联网"智能床总装数字化车间获"2025年度中国智能生产杰出应用奖"。

管理层对核心竞争力的表述从2025年报的"市场先发、设计研发、销售渠道、产品质量、数字化智能化"五维框架，在2026年半年报中新增了数据要素维度——以睡眠数据为核心构建"监测—筛查—改善—服务"闭环，并通过与西湖大学共建睡眠数据库算力中心反哺睡眠医学研究。公司正从硬件制造优势向"数据+AI+服务"复合能力方向延伸，这一转型与公司宣称的"从被动调节到主动数据服务"的行业引领定位一致。

五、财务表现与经营质量：收入提速与利润承压并存

2026年上半年公司实现营业收入17.25亿元，同比增长18.22%，较2025年全年2.42%的增速显著加快；但盈利端出现背离：

公司对业绩下滑给出的直接原因是"受美元汇率波动影响，本报告期汇兑损失增加"。从费用端看，财务费用由上年同期的-22.14万元（净收益）转为本期的5,743.26万元，单这一项变动即对利润总额构成显著压力。

除汇兑因素外，费用端存在多重扩张：销售费用1.49亿元（+31.34%，系拓展国内外市场、新增国内外销售子公司）；管理费用1.94亿元（+36.48%，系折旧摊销费用增加及新增子公司）；研发费用1.03亿元（+33.33%）。三项费用的增速均显著高于营业收入增速，反映公司处于渠道扩张、产能转固与研发投入叠加的费用上行周期。

值得关注的是现金流与利润的背离：经营现金流净额8,875.07万元，同比增长23.65%，与净利润走势相反，显示回款质量尚可。资产负债端，短期借款期末余额3.57亿元，较上年末增长39.92%；应付账款3.37亿元，下降31.44%，主要系支付在建工程款项；存货7.10亿元，占流动资产比例33.71%，较2024年底的35.76%和2025年底的34.33%小幅回落。

盈利能力方面，营业成本增速（+22.33%）高于营业收入增速（+18.22%），按营业收入与营业成本计算的整体毛利率约为31.48%，较上年同期的约33.78%回落约2.30个百分点，叠加汇率因素，公司面临"收入扩张但单位盈利收窄"的经营状态。

六、风险认知演进：汇率风险从"提示项"变为"业绩变量"

两份财报的风险框架均为七项：客户集中度、汇率波动、原材料价格、对外投资、境外经营、存货管理、美国贸易政策。但管理层对风险的重心排序与表述细节出现明显变化：

在供应链对冲方面，2026年半年报明确披露：公司在越南的智能电动床产品属于美国232关税清单豁免品类，可免于对等关税；在墨西哥，电动床产品符合USMCA协议政策获得关税豁免。叠加2025年收购Corsicana Bedding资产布局美国本土床垫生产，公司"中国智能制造基地+越南、墨西哥组装工厂"的柔性供应链体系已基本成型，以规避美国对华关税政策的不确定性。

七、综合结论

2026年半年报呈现的麒盛科技，正处于"收入扩张、利润收缩、战略投入"三重叠加的阶段。收入端，公司凭借与Somnigroup、泰普尔丝涟等北美头部床垫厂商的长期供货关系，上半年营收增速回升至18.22%；利润端，汇兑损失、三项费用扩张与毛利率收窄共同导致归母净利润降至2,901.97万元，为2025年四季度亏损后的又一个低点；战略端，数字睡眠OS 3.0、iFamily家庭圈、全龄段产品矩阵与五年期供货协议集中落地，公司正从智能电动床制造商向数字睡眠生态平台迁移，这一过程同时伴随着国内自有品牌渠道的持续亏损、境外新收购资产的整合投入以及研发费用的快速上行。

数据层面的关键跟踪点在于：第一，经营现金流连续为正（+23.65%）且显著高于净利润，利润质量需在汇率企稳后重新评估；第二，境内业务——管理层一再强调的"第二增长曲线"——收入占比不足4%，舒福德上海等境内主体仍处亏损，其收入转化进度决定公司双市场战略的成色；第三，第一大客户单一客户占比回升至42.27%且供货协议已锁定至2031年，客户集中度风险在中期内仍是最大的经营变量；第四，美国贸易政策的司法与行政博弈仍在演化，公司在越南、墨西哥的产能布局与关税豁免安排能否持续兑现，将直接影响境外业务的成本结构。

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