天工股份2026年中报：消费电子订单回落拖累业绩，高端钛材与粉末布局进入落地期

一、战略主题演变：从体系建设转向落地兑现

2025年年报与2026年中报延续同一战略表述——"聚焦高端、布局未来"，持续深耕增材制造、航空航天与医疗健康等高端钛合金应用领域。但两期报告的工作重心存在明显位移：

• 2025年年报侧重点为"体系建设、客户认证及市场开拓"，对应动作是取得EN9100D、GJB9001C、ISO13485质量体系认证，通过GE等北美客户审核，以及完成北交所上市与募投项目启动（"年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目"期末进度38%）；
• 2026年中报将进展表述切换为"生产能力、终端应用及业务拓展"，对应动作聚焦设备转固（双拉锭EB炉建成）、产品交付验证（航空紧固件丝材第二批次交付）与产业化立项（高精度医疗植入物项目）。

此外，2026年中报新增"数智融合"表述——公司入选2026年江苏省先进级智能工厂名单，数字化与智能制造被首次纳入战略成果披露。战略重心从"拿到资质、建好产能"转向"产能转固、产品验证、客户落地"的执行阶段。

二、业务结构变化：基本盘承压，增量布局成形

两期收入构成对比如下：

三个结构性信号值得关注：

1. 废料销售持续收缩：两期报告均将原因解释为"循环使用比例提升、对外出售废料减少"，2025年对应表述为"返回料循环利用比例提升"，与EB炉废钛回收能力建设互为印证；
2. 劳务收入逆势增长：2026年上半年提供劳务收入同比+19.70%，管理层解释为客户代加工业务需求增加，但该业务毛利率同比减少27.10个百分点至30.99%，量升价减特征明显；
3. 区域结构未见改观：2026年上半年境内收入占比99.46%（228,605,543.57元，-37.10%），境外收入1,236,699.53元（-21.40%），延续2025年境外收入-53.27%的收缩态势，管理层在2025年年报中将其归因于"海外贸易政策变动影响"。

增长引擎方面，消费电子领域订单仍处于"逐步恢复阶段"，仍是收入基本盘；航空航天（紧固件丝材）、医疗健康（植入物棒材）、金属粉末（天工钛晶）构成增量布局，但截至2026年6月末均未形成规模化收入，尚处客户验证与产线试运行阶段。

三、关键措施执行情况：2025年经营计划逐项对照

2025年年报提出的2026年经营计划共五项重点，中报披露的落地情况如下：

对照可见，2025年报中规划的高端化路径（航空、医疗、粉末）在2026年上半年均取得阶段性成果，而消费电子基本盘的恢复进度显著慢于规划预期，成为业绩拖累的主因。

四、核心能力建设：装备、认证与粉末工艺三条线推进

• 研发投入强度回升：2025年全年研发费用23,879,850.33元，占营业收入3.78%（2024年为4.29%）；2026年上半年研发费用9,782,456.46元，占营业收入4.26%，较上年同期占比（3.68%）回升0.58个百分点，金额同比减少27.15%，与收入基数收缩同步；
• 专利与认证壁垒：2025年末公司拥有专利50项（上年51项），其中发明专利16项（上年14项），发明专利占比提升；两期均维持国家级专精特新"小巨人"企业认定，2025年12月更新高新技术企业认定（2025-2028年减按15%税率）；
• 装备能力升级：2025年二号EB炉热试成功（直径720mm、10吨钛锭），2026年上半年全国首台套双拉锭EB炉建成，实现同一炉次并行拉制两根大规格钛合金铸锭，管理层明确EB炉废钛回收体系"铸造了本集团的核心竞争力"，且与满足客户ESG要求直接挂钩；
• 粉末业务卡位：通过参股天工钛晶（持股48.96%）布局第二代等离子束雾化制粉（PA技术）路线，规划总体3,000吨/年产能、第一期1,000吨/年，2026年上半年产线进入试运行并产出多牌号粉末。

能力建设方向上，公司未在传统钛材加工环节单纯扩量，而是沿"EB炉熔炼+废料循环+高纯合金控制"与"粉末雾化+增材制造"两条技术链路构建新壁垒，与"从通用材料向高端精密材料升级"的战略定位一致。

五、财务表现与经营质量：盈利能力承压，资产负债表保持稳健

管理层对业绩变动的归因链条清晰：收入端，消费电子领域客户订单阶段性减少导致营业收入-37.03%，营业成本同步-29.08%；利润端，毛利率由21.86%收窄至11.99%，叠加销售费用+53.03%（职工薪酬增加）与政府补助减少（其他收益-84.40%），营业利润-88.33%，净利润-85.86%。所得税费用为-579,287.02元（-106.82%），与营业利润收缩同步。

现金流方面，经营现金流净额-95.11%与收入下滑同向；筹资现金流净额-66,831,665.26元（-127.19%），因上年同期收到上市募集资金、本期实施现金红利权益分派，形成高基数下转负。

资产负债表维持稳健：资产总额148,105.21万元（-7.43%），归母净资产128,760.46万元（-4.02%），资产负债率降至11.93%；货币资金70,066.62万元占总资产47.31%；存货119,829,554.17元（-25.48%）、应收账款106,907,053.68元（-21.37%）同步收缩，与收入规模收缩匹配；固定资产+32.43%、在建工程-62.89%，对应募投项目部分转固。

值得注意的环比信号：中报指出"第二季度的营业收入与归属于母公司股东的净利润环比已有较大提升"，反映订单恢复的边际改善迹象，但未披露具体环比数值。

六、风险认知的演进：行业性下行判断强化

2025年年报在原有四项风险（存货减值、原材料价格波动、控股股东不当控制、核心技术人员流失）基础上，首次新增四项风险：应收账款回款风险、募集资金投资项目实施风险、产能过剩与市场竞争加剧风险、钛材在消费电子行业应用风险。

2026年半年报维持八项重大风险清单，并明确"本期重大风险未发生重大变化"，但行业层面判断明显趋谨慎：

• 中报引用《2025年中国钛工业发展报告》：2025年海绵钛产量28.1万吨（+9.8%）、钛材产量18.3万吨（+6.4%）、消费量16.2万吨（+7.2%），增速放缓，且"多数企业面临营业收入和利润率双降的局面"；
• 地缘贸易风险首次被明确写入行业判断：中报指出欧盟、美国对我国海绵钛、钛材等产品采取反倾销调查、提高关税，相关产品出口受到较大影响——与2025年境外收入-53.27%的数据相互印证；
• 对下游需求的判断分化：医疗领域用钛材2025年用量超5,000吨、生活民品需求较快增长，被视为增量方向；消费电子领域为"阶段性回调"，协会层面判断"未来消费电子产品将再度大量使用钛材"。

管理层给出的行业应对路径也从2025年报的"认证壁垒、客户资源与产能优势"扩展为"行业上下游深度绑定、优化资源配置、提升综合方案解决能力"，并首次将生活日用品、建筑装饰、低空经济、人工智能及新能源列为钛材新兴规模化应用方向。

综合结论

两期报告构成一条完整的观察链：2025年年报确认了消费电子需求下行是业绩收缩的主因，并以此为前提铺开航空、医疗、粉末三条高端化转型路线；2026年中报显示，下行因素尚未出清（营收-37.03%、毛利率降至11.99%、归母净利润-83.42%），但战略转型的执行进度同步加快——EB炉装备转固、航空紧固件丝材进入客户验证、医疗项目立项、粉末产线试运行，均按2025年报规划的时间表推进。财务结构（资产负债率11.93%、流动比率6.25）与现金储备（货币资金占总资产47.31%）构成安全垫，经营现金流的大幅收缩则提示收入端的压力仍在传导。两个关键变量决定后续观察重点：一是消费电子订单恢复的斜率与持续性（管理层已给出第二季度环比改善的定性信号）；二是航空、医疗、粉末三类高端业务由"验证与试产"转向"规模收入"的时点。

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