财报快递|嘉曼服饰2026年上半年增收不增利，扣非净利增19%，现金流恶化1.2倍

8月27日，北京嘉曼服饰股份有限公司（301276）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入5.58亿元，同比增长12.30%；归母净利润6216.88万元，同比下降2.94%；扣非归母净利润5195.40万元，同比增长19.10%；经营活动产生的现金流量净额为-4887.23万元，同比下降122.85%，净流出规模明显扩大。

公司是一家以童装为主、逐步向男女装及鞋履延伸的中高端品牌服装运营商，旗下拥有自有品牌水孩儿、暇步士，授权品牌哈吉斯及Bebelux等国际零售代理童装品牌。

从业务结构看，公司上半年童装业务实现收入3.91亿元，同比增长3.42%，毛利率63.74%，同比提升1.67个百分点；男女装业务收入1.63亿元，同比大幅增长43.58%，占营业收入比重升至29.24%，但毛利率72.54%，同比下降5.89个百分点，主要系暇步士男女装及鞋履自主运营放量、成本结构变化所致。分渠道看，线上销售3.21亿元，同比增长20.67%，占比达57.46%；直营销售1.83亿元，同比增长4.34%；加盟销售5020.77万元，同比微降0.19%。

行业层面，童装市场仍面临出生人口持续收缩的压力。据公司引用的国家信息中心数据，我国新生儿数量已从2016年的1883万人降至2025年的792万人，降幅高达57.94%，2025年新生儿数量再度回落。在此背景下，公司加快向男女装、鞋履等全年龄段品类扩张，将暇步士打造为主力自有品牌，构建第二成长曲线。

半年报显示，公司上半年“增收不增利”主要系非经营性因素拖累：一是计入“其他收益”的政府补助等由上年同期的1914.51万元降至213.78万元，同比减少约1700万元；二是财务费用由-292.47万元升至-20.52万元，主要因定期大额存单减少导致利息收入下滑；三是资产减值损失由1529.48万元扩大至1722.52万元。剔除上述因素后，公司扣非净利润同比增长19.10%，综合毛利率由65.34%提升至66.07%，主业盈利能力实际有所改善。

费用方面，上半年销售费用2.34亿元，同比增长12.01%，其中店铺费用5362.47万元、同比增长37.39%，折旧摊销2630.99万元、同比增长35.62%，主要系新开直营店铺数量较上年同期增加所致；管理费用4510.65万元，同比增长4.81%；财务费用-20.52万元，同比上升92.98%。

值得关注的是，公司经营现金流持续恶化。上半年经营活动现金流量净额为-4887.23万元，上年同期为-2193.08万元，净流出同比扩大122.85%，其中“支付其他与经营活动有关的现金”由8220.81万元激增至1.77亿元。公司解释称，主要系本期收到的政府补助较去年同期大幅减少、部分资金处于诉中保全状态，同时支付的各项税费及经营支出增加。截至期末，公司受限资产合计8233.63万元，其中诉讼冻结款高达7090.42万元，公司及子公司其他诉讼案件汇总涉案金额8100.61万元。

此外，公司期末存货4.93亿元，存货跌价准备余额7993.02万元，其中库龄1-2年存货1.71亿元、2-3年存货7256.96万元、3年以上存货3901.27万元，去库存压力仍存。线上渠道退货率居高不下，主要平台退货率介于40.65%至61.83%之间；秋冬季订货会订单金额1.40亿元，同比下降18.34%，或对未来收入形成压制。门店方面，报告期直营店净减少9家至157家，加盟店净减少31家至320家，经营满12个月的直营门店平均营收同比下降2.73%。公司上半年实施2025年度现金分红6480万元（每10股派5元），半年度不派发现金红利。

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