古麒绒材（001390）2026年中报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期古麒绒材（001390）发布2026年中报。截至本报告期末，公司营业总收入5.64亿元，同比上升5.07%，归母净利润9297.84万元，同比下降5.51%。按单季度数据看，第二季度营业总收入3.35亿元，同比下降2.58%，第二季度归母净利润5300.54万元，同比下降12.08%。本报告期古麒绒材公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达267.9%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率22.62%，同比减10.56%，净利率16.48%，同比减10.09%，销售费用、管理费用、财务费用总计1669.87万元，三费占营收比2.96%，同比减3.18%，每股净资产8.38元，同比增7.69%，每股经营性现金流0.54元，同比增175.21%，每股收益0.46元，同比减25.2%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 在建工程变动幅度为189.90%,原因:公司募投项目按既定施工计划稳步推进，相关工程支出持续增加。
2. 使用权资产变动幅度为65.13%,原因:古麒（上海）租赁办公室产生的租金。
3. 合同负债变动幅度为280.27%,原因:本期预收货款增加。
4. 长期借款变动幅度为57.38%,原因:本期筹资规模增加。
5. 租赁负债变动幅度为151.10%,原因:古麒（上海）租赁办公室产生的租金。
6. 销售费用变动幅度为18.77%,原因:本期销售人员工资薪金增加。
7. 研发投入变动幅度为53.55%,原因:本期研发项目与进度同比增加。
8. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为175.21%,原因:2025年四季度实现的收入信用期到期，经营活动产生的现金流入增加。
9. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-149.18%,原因:购买的银行理财产品增加。
10. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-100.01%,原因:上期公司首发上市募集资金到位。
11. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-106.93%,原因:上期公司首发上市募集资金到位。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为12.46%，资本回报率强。去年的净利率为16.92%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.79%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为12.46%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 融资分红：公司上市1年以来，累计融资总额6.04亿元，累计分红总额2600.00万元，分红融资比为0.04。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12.8%/16.7%/12.6%，净经营利润分别为1.22亿/1.68亿/1.78亿元，净经营资产分别为9.49亿/10.06亿/14.18亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.89/0.82/1.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.42亿/7.89亿/11.61亿元，营收分别为8.3亿/9.67亿/10.54亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为93.55%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.08%）
2. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达191.17%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达267.9%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：简单介绍公司的基本情况
答：公司主营业务聚焦于高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒，主要应用于服装、寝具等羽绒制品领域。
公司长期聚焦主业、提升创新能力，科研和检测实力得到认可。定位中高端市场，已经与服装、寝具、运动、军工等多个领域的客户建立了合作关系，持续开拓各应用领域的头部客户，行业知名度不断提升。公司参与多项行业标准的制定，推动行业高质量发展；建设日运行万吨级中水用系统的国家级绿色工厂，践行节能降碳与绿色发展，在构建循环经济、践行“碳达峰、碳中和”方面走在行业前列。
公司始终坚持“打造一个全球驰名的羽绒材料品牌”的目标，紧扣“创新铸品质”和“绿色赢未来”的核心理念，积极应对行业的发展变化。立足于我国具有全球竞争优势的羽绒材料产业，公司将在清洁生产、技术研发等方面加大投入，进一步扩大经营规模、提升市占率，力争成为高规格羽绒材料领域的全球品牌企业，促进行业的高质量发展，并用良好的业绩报广大投资者。
二、互动环节
问题 12026年一季度发货量同比变化？
2026 年一季度实现营业收入 2.29 亿元，同比增长 18.69%，营收增长核心来源于下游客户订单放量、成品羽绒发货规模同比提升 。下游民用与军用品牌对羽绒产品结构持续优化，高蓬松、高绒子订单占比稳步上行，是营收增长核心驱动力。在手未交付订单充足，为二季度持续出货提供支撑。
问题 2对比往年同期及 2025年末，公司 2026年一季度经营活动现金流净额 4922.29 万元实现由负转正，现金流大幅改善核心原因是什么？公司后续将采取哪些举措持续优化经营性现金流水平？
（1）下游款周期优化，货款笼，一季度下游品牌提前锁单，头部客户结算账期更加稳定，且公司强化应收账款全流程管控，针对长账期客户调整结算条款、加大短账期订单拓展；一季度集中收上年度年末部分赊销尾款，销售款规模显著提升，现金流入大幅增加。
（2）针对中长期现金流持续改善规划
1、持续推进客户分层管理，提升高端客户、短期结算订单占比，严控逾期应收账款；
2、设立供应链子公司将统筹原料采购，动态调节备货规模，平滑全年存货资金占用；
3、稳步扩大高溢价、高周转羽绒产品销售占比，提升单吨产品现金盈利水平；
4、严格费用预算管控，压缩非必要营运现金支出，保持经营性现金流稳健正向。
问题 3年初原毛采购价格波动，公司备货策略及对一季度毛利影响？
2026年初鸭、鹅原毛采购均价同比小幅上行，行业原料供给阶段性偏紧。公司采取分批次按需锁价、滚动备货策略，不盲目大额囤货，结合历史周期控制原料库存周转天数，平滑原料价格波动风险。一季报公司综合毛利率 23.69%，主要系上游原毛成本抬升；但依托部分定制化产品占比提升、对客户议价能力稳定，高附加值产品溢价对冲部分原料成本压力，整体毛利率维持稳健区间，成本波动未对一季度盈利形成重大冲击。
问题 4品牌一季度订单增速，产品定价模式是否调整？
公司核心服装、家纺、军工客户一季度订单整体同比增长，定价模式延续长期合作模式，客户接受度良好，未出现大规模降价情况。
问题 5当前原毛、成品库存规模，存货跌价风险如何管控？
截至一季度末，公司存货分品类合理，库存结构以高规格羽绒为主。公司建立动态库存管控机制一是按需分批次采购原毛（绒），严控大额高价囤货；二是加快成品羽绒周转，优先交付大客户订单；三是每季度开展存货减值测试，结合羽绒原料价格走势足额计提跌价准备。2026一季度原料价格未出现单边大幅下跌行情，存货减值计提压力可控，不存在大额减值风险。
问题 6目前行业中小厂竞争格局如何？
目前，行业供给向头部合规企业集中的趋势，公司作为国家级绿色工厂、国标制定单位，竞争优势持续放大。军工、户外功能性羽绒为公司重点拓展赛道，公司进入军需供应商核心名录多年；差异化高清洁、高蓬松等产品具备一定的技术壁垒，是中长期核心成长曲线。
问题 7基于一季度经营，全年营收、毛利率、扩产整体规划指引？
基于一季度订单、下游需求、原料成本现状，管理层对 2026全年经营保持稳健乐观判断
1、营收端依托现有产能高负荷运转、高规格产品占比持续提升、全年营收有望维持稳健增长；
2、毛利率持续优化产品结构，扩大高溢价羽绒、功能性羽绒销售占比，对冲原料价格波动，力争全年毛利率中枢保持稳定；
3、客户拓展全年持续深化国内头部民用、军工的渗透，同步积极开启海外渠道。
公司募投项目将新增产能 2000 吨，该部分新增产能主要匹配 2026 年以后市场需求周期。后续公司将通过深度挖掘现有客户合作空间、同步开拓下游应用领域，充分承接新增产能，保障产能高效消化。
以上规划基于当前市场环境预判，不构成业绩承诺，后续经营进展请以公司定期报告、临时公告披露为准。

本文数据来源于古麒绒材2026年中报，仅供参考不构成投资建议。