众望布艺2026年中报管理层讨论与分析：收入恢复增长，扣非利润改善，双基地战略持续深化

战略主题演变：从"应对冲击"到"加速布局"

2025年年报中，管理层将宏观环境定性为"全球经济复苏节奏放缓，外部贸易保护主义抬头，国际贸易环境风险增加"，公司战略重心聚焦于"全球布局，分散市场风险"，通过越南生产基地提前投产来应对美国对华加征关税的冲击。2026年半年度报告中，管理层对宏观环境的判断调整为"家用纺织品出口顶住全球贸易放缓、区域需求分化、外部环境复杂多变等多重压力，整体保持稳健运行"，战略基调从被动应对转向主动加速，明确"加速推进全球化战略布局"。

两个报告期均将"国内+越南"双生产基地模式作为核心战略支点，该模式在2025年"展现出了关键的战略价值"，到2026年上半年继续作为"提升供应链效率"的核心手段。战略重心从短期的风险分散，逐步向中长期的全球化布局切换。

收入恢复增长，扣非利润显著改善

2026年上半年，公司实现营业收入258,721,765.21元，同比增长8.15%，扭转了2025全年下降1.71%的颓势。管理层将收入增长归因于"去年同期受中美贸易战关税政策影响"形成的低基数效应。

归母净利润同比下降12.93%，与扣非净利润增长21.15%形成分化。核心差异在于非经常性损益：2025年上半年公司收到"未来工厂"财政补贴1,000万元，计入其他收益，而2026年上半年其他收益仅1,497,825.59元，同比下降88.14%。剔除该因素后，公司主业盈利能力呈现明显修复。

扣非净利润的改善，反映了收入增长叠加毛利率优化带来的积极效果。

毛利率修复，成本端管控见效

2026年上半年，营业收入增速（+8.15%）显著快于营业成本增速（+2.23%），两者之间的增速差反映出毛利率的改善。2025年全年，装饰面料毛利率为29.45%，同比减少3.99个百分点，主要受中美贸易战导致关税成本增长的影响。2026年上半年成本增速显著低于收入增速，表明关税冲击的边际影响正在减弱，同时越南产能的爬坡可能在一定程度上对冲了关税成本压力。

费用端表现分化：

• 销售费用增长11.19%，管理层解释为"拓展销售，增加销售人力成本"，与全球化市场开拓战略一致
• 管理费用增长3.98%，"美国众望租赁新仓库，增加租赁成本"，反映海外仓储布局的持续投入
• 财务费用增长83.09%，"利息收入减少以及汇兑损失增加"，人民币汇率波动对以美元结算为主的业务模式构成影响
• 研发费用下降3.91%，"设计费支出有减少"，但降幅有限

产能建设：两大项目持续推进

公司正在推进两个重大产能建设项目：

2025年年报显示，沃驰越南项目自建厂房已按期竣工并于2025年正式投入使用，租赁厂房的产线已平稳平移至新厂房，实现了产能有序衔接。沃驰纺织项目主体结构已于2025年年底前完工，预计2026年竣工。2026年上半年两个项目合计投入37,399,515.85元，累计投入304,418,757.14元，产能扩张稳步推进中。

业务结构：海外布局深化，但区域分化明显

2025年全年分地区收入数据显示：

美国市场收入下降6.18%，且毛利率大幅下滑9.60个百分点，是2025年业绩承压的主要来源。中国市场收入增长13.12%，越南市场收入基本持平但毛利率提升3.68个百分点，"其他国家与地区"收入下降26.94%，但毛利率仍维持在37.34%的较高水平。

2026年半年报未披露分地区收入数据，但收入整体增长8.15%，结合管理层"全球经贸环境依然复杂多变"的判断，以及"继续深耕美国市场，将积极开拓澳大利亚、中东、南非、欧洲等境外市场，并同时布局国内市场"的表述，收入增长可能来自美国市场的企稳回升以及新兴市场的拓展。

研发投入与核心竞争力：保持稳定

2025年全年研发投入21,967,234.84元，占营收比例4.06%，研发人员54人，占员工总数7.69%。截至2025年末，公司拥有有效专利41项（发明专利8项，实用新型专利33项）。2026年上半年研发费用9,648,506.44元，同比下降3.91%，总体保持稳定。

核心竞争力方面，两个报告期的表述高度一致，均围绕设计研发优势、制造工艺和产品质量优势、客户资源优势、服务优势和人才优势五大维度展开。2025年年报新增了"与国际视野画稿公司合作""每年可推出上千个SKU"等细节描述，以及"累计攻克阻燃、高耐磨等技术难题十余项"的成果量化。2024年获评浙江省"未来工厂"、2025年获评省级"绿色工厂"等荣誉在两个报告期均有提及，作为品牌和制造能力的背书。

未来规划与风险认知的延续性

2025年年报提出的经营计划涵盖三个方向：设计研发计划、市场开拓计划、产品开发计划。2026年半年报中的业务描述与这些计划高度吻合，市场开拓方面"继续深耕美国市场，将积极开拓澳大利亚、中东、南非、欧洲等境外市场，并同时布局国内市场发展内销客户"，产品开发方面已提及"适时推出户外等功能性面料产品"。

风险因素方面，2026年半年报与2025年年报完全一致，仍为六大风险：市场风险、经营风险、汇率风险、原材料价格波动风险、宏观环境风险、关税风险。值得注意的是，2025年年报引用了行业数据（布艺规模以上企业2025年营业收入同比下降15.63%，利润总额同比下降33.39%），而2026年半年报引用了海关总署数据（1-6月全国纺织品服装出口额同比增长1.4%，家用纺织品累计出口同比增长3.5%），行业大盘的边际改善为公司的收入修复提供了外部支撑。

综合结论

众望布艺2026年上半年呈现出收入恢复增长、扣非利润显著改善的经营态势，扭转了2025年受中美贸易战冲击的下行趋势。双生产基地战略在关税环境不确定性中持续发挥对冲作用，越南项目已实现产能平稳切换，国内项目主体结构完工。毛利率改善是扣非净利润增长的核心驱动，但归母净利润受高基数非经常性损益影响仍有所下滑。汇率波动、关税政策调整等外部风险因素仍然存在，公司通过全球化市场拓展和产能建设持续构建应对能力。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。