盈康生命（300143）2026年中报管理层讨论与分析：AI主动健康平台进入验证阶段，医疗服务增长强劲

一、战略主题演变：从"双轮驱动"到"AI主动健康生态平台"

2025年年报中，管理层将战略基调定位为"探索从医疗服务与医疗器械双轮驱动的综合性医疗集团逐步转型为AI赋能的主动健康生态平台"，核心战略关键词为"AI+医疗战略升级"。公司于2025年正式发布肿瘤全周期管理智能体，并联合联影智能、蚂蚁健康、惠每科技等生态伙伴启动"AI肿瘤全周期管理生态平台"。

2026年中报中，管理层进一步明确战略方向为"推动从医疗服务与医疗器械双轮驱动的综合性医疗集团逐步转型为AI赋能的主动健康生态平台，致力于成为提供健康场景解决方案的科技公司"。核心变化在于，AI主动健康管理平台已从"能力建设"阶段进入"用户与场景验证阶段"。

战略重心的转移体现在两个层面：其一，各业务板块定位从规模扩张转向专科能力提升与价值创造，医疗服务"由规模扩张转向专科能力提升、诊疗结构优化和患者全周期价值创造"；其二，AI平台从概念探索走向商业化验证，2025年为"早期探索阶段"，2026年中报已进入"用户与场景验证阶段"，客户端已在主要应用市场上架，累计实测用户近5,000人，医院端实现AI相关服务收入近千万元。

二、业务结构变化：医疗服务持续强化，医疗器械承压调整

2.1 收入结构对比

医疗服务板块在2025年全年实现收入15.01亿元（+25.93%），2026年上半年进一步提速至8.22亿元（+25.86%），收入占比从79.63%提升至80.88%，增长引擎地位进一步巩固。医疗器械板块增速从2025年全年的+4.69%放缓至2026年上半年的+2.34%，管理层在2026年中报中明确提及"面临产品竞争加剧、集采价格下降及原材料价格上涨的压力"。

2.2 医疗服务：肿瘤特色持续夯实

2025年年报核心业务复盘：- 自营医院累计服务患者60.41万人次，同比增长11%- 手术量同比增长71%，三四级手术占比78%（+7pct）- 肿瘤业务收入6.22亿元，占医疗服务收入41.5%- 长沙珂信并购后患者量同比+64%，门诊量+95%

2026年中报核心业务复盘：- 自营医院服务患者32.77万人次，同比增长15.71%- 手术量同比增长93.11%，三四级手术量同比增长108.82%- 肿瘤相关收入3.91亿元，同比增长78.04%- 肿瘤门诊人次同比+67.48%，肿瘤入院人次同比+63.89%- 肿瘤微创手术量同比增长251%- 放疗业务收入同比增长89%

肿瘤业务对医疗服务板块增长的支撑作用进一步增强。2026年上半年肿瘤收入占医疗服务收入比重从2025年的41.5%提升至约47.5%（3.91亿元/8.22亿元），且肿瘤微创诊疗经验已从长沙珂信单院优势向体系内复制，友谊医院肿瘤微创用户量同比增长164%，运城医院肿瘤微创用户量同比增长73%。

2.3 医疗器械：出海亮点持续，集采承压与高端化并行

医疗器械板块面临毛利率持续收窄的压力。2025年全年毛利率44.86%，同比下降1.20个百分点；2026年上半年进一步降至43.19%，同比下降2.83个百分点。管理层在2026年中报中详细描述了应对策略：通过核心零部件自主掌控、供应商深度协同、规模化生产等方式缓释原材料价格上涨影响，同时推进中高端产品布局。

出海方面，2025年公司实现8个国家4个产品系列获批注册，新开拓12个国家市场，海外业务覆盖116个国家和地区。2026年上半年，优尼器械海外营收同比增长19.55%，墨西哥、菲律宾等市场持续推进产品准入，俄罗斯市场推进适配产品研发。

三、关键措施执行情况：并购整合成效显著，AI平台从建设走向验证

3.1 长沙珂信并购整合：从51%到80%控股

2025年公司完成长沙珂信51%股权收购，报告期内实现净利润5,001.57万元。2026年4月，公司进一步收购长沙珂信29%股权，持股比例增至80%，交易对价2.03亿元。2026年上半年，长沙珂信实现净利润3,738.73万元，成为公司净利润贡献最大的子公司。

对比2025年年报中提出的"推进长沙珂信医院先进经验在旗下医院的横向复制"的经营计划，2026年中报显示肿瘤微创诊疗模式已在友谊医院（用户量+164%）、运城医院（用户量+73%）实现体系内复制，执行成效显著。

3.2 AI平台：从探索到商业化验证

2025年年报中，公司AI发展处于第二阶段的"建能力、提效率、优体验的工具"，并"于2025年正式发布肿瘤全周期管理智能体"。管理层当时提示"上述事项尚处早期探索阶段，对公司短期业绩尚未构成重大影响"。

2026年中报中，AI肿瘤主动健康管理平台已进入第三阶段——"用户与场景验证阶段"。具体进展包括：- 已形成7大核心能力模块- 累计实测用户近5,000人，完成5个服务场景验证- 已在4家医院开展实测应用- 医院端实现AI相关服务收入近千万元- 已与华为、联影、科大讯飞等行业头部企业推进合作

3.3 脑科学领域：从技术引入到收入转化

2025年年报中，脑科学业务"仍处于早期探索阶段，对公司短期业绩尚未构成重大影响"，截至报告披露日运用相关技术治疗患者20人次。

2026年中报中，公司旗下医院及托管医院脑起搏器植入术（DBS）及个体脑功能剖分技术（pBFS）服务超过130人次，实现相关收入超500万元。友谊医院、盈海医院双双入选帕金森病SCAN环路刺激治疗全国合作医疗机构名单。

四、核心能力建设：研发投入加大，专利产出稳步推进

4.1 研发投入对比

2025年研发投入同比下降9.78%，但2026年上半年恢复增长（+29.43%），研发投入占营收比例从2.61%提升至2.71%。2025年新增专利23项，累计拥有专利218项。2026年上半年，公司已获得医疗器械注册证书共57个，报告期内新获首次注册证（一次性使用高压造影注射器及附件III类）及CE MDR认证（Mammography、Enteral Nutrition Pump等）。

4.2 核心竞争力分析

2025年年报中，管理层认为核心竞争力体现在"强学科、强技术、强人才"三大维度，以及医疗器械的"技术壁垒及研发创新优势、丰富的产品体系优势、全场景数智化服务能力、质量管理和智能制造体系"。

2026年中报中，核心竞争力描述保持一致，但产品体系进一步聚焦于"肿瘤综合治疗场景和大输注场景"，产品组合从单一设备向围绕疾病和临床流程的产品组合升级。第四代Navigator Advance数字乳腺X射线摄影系统完成公开发布，乳腺设备累计装机超过600台，其中三甲医院装机超过50台。

五、财务表现与经营质量：现金流大幅改善，利润质量提升

5.1 核心财务指标对比

2025年归母净利润下降40.62%，系圣诺医疗达成业绩目标调增交易对价的一次性非经常性事项所致。剔除该影响后，扣非净利润同比增长28.50%，显示出经营质量改善。

2026年上半年，归母净利润增速（+9.01%）低于营收增速（+20.56%），主要受管理费用大幅增长36.68%（并购长沙珂信所致）及财务费用增长3,407.86%（并购贷款利息增加）的影响。但经营性现金流净额达2.86亿元，同比大幅增长92.21%，公司解释主要系"收入增长带动现金流增长，以及长沙珂信收到其他应收原股东款项7,850.76万元所致"。

5.2 费用率变化

管理费用增长主要为并购长沙珂信并表所致。财务费用大幅增长源自并购贷款增加，2026年上半年末长期借款余额5.64亿元，较上年末增加30.21%。

六、风险认知的演进：表述一致，但风险维度有所深化

2025年年报与2026年中报中，管理层列示的风险因素完全一致，均为三大风险：宏观环境风险、行业政策风险、商誉减值风险。

但在应对措施层面，2026年中报的表述更加具体。例如，针对宏观环境风险，公司提出"持续拓宽产业链，围绕肿瘤预/诊/治/康和家庭健康管理，从短期、中期和长期着手，形成有梯队、有节奏的产品布局"；针对商誉减值风险，截至2026年6月末商誉账面价值10.12亿元，占总资产25.29%，较2025年末的24.13%略有上升。

值得关注的是，2026年中报新增了市值管理制度和"质量回报双提升"行动方案的披露，公司已制定市值管理制度并于2025年4月获董事会审议通过，2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利0.25元（含税）并以资本公积金每10股转增3股。

综合结论

盈康生命2026年上半年展现出以下核心特征：医疗服务板块增长加速（+25.86%），肿瘤业务收入增速（+78.04%）远超整体增速，成为关键增长引擎；AI主动健康管理平台从概念验证迈入商业验证阶段，已在医院端实现近千万元收入；长沙珂信并购整合效果显著，持股比例进一步提升至80%；经营性现金流大幅改善（+92.21%），经营质量提升。但同时，医疗器械板块面临毛利率持续收窄压力（-2.83pct），管理费用和财务费用因并购扩张而显著增长，对利润端形成一定拖累。整体来看，公司正按2025年提出的战略规划稳步推进，从"双轮驱动的综合性医疗集团"向"AI赋能的主动健康生态平台"转型正在逐步落地。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。